阿里巴巴公布FY3Q19（CY4Q18）财报， 单季营收1172.8亿元（RMB，下同；yoy+41.3%)；归母净利润330.5亿元（yoy+37.3%）；Non-GAAP净利润同比增加10.3%至300亿元，增速环比继续上升（FY1Q19/FY2Q19 yoy+0.4%/6.2%）。

电商平台营业根本盘稳定，为生态扩大供给充分能源

淘宝内容化+领取宝下沉引流后果凸显，国际批发用户开速扩大。12M18月活用户6.99亿，整年净增1.19亿人（环比9M18净增3300万）。2018整年购置用户6.36亿人，整年净增1.21亿（环比净增3500万），延续6个季度坚持2000万以上的增加。FY3Q19阿里批发电商平台营业营收697.6亿元（yoy+26.8%），奉献543亿元EBITA（yoy+31%），仍然是阿里最为紧张的支出及利润根源。

盒马高速扩大，饿了么&口碑实现兼并融资

新批发以及当地糊口效劳范畴是阿里将来中心计谋拓展范畴。FY3Q19单季阿里国际其余批发营业（次要为盒马、银泰以及天猫国内）奉献113亿元支出，季度环比增加39.6%；并表饿了么&口碑奉献51.6亿元支出，单季新批发相干范畴EBITA盈余到达82.2亿元。停止FY3Q19，盒马门店数拓展至107家（单季净增30家），并实现470家高鑫批发门店新批发改革（首修改造实现的100家门店全体效益晋升15%）；10月饿了么以及口碑营业团队兼并，并实现30亿美圆融资。当地糊口效劳市场推进商超生鲜、日用百货等传统电商边沿品类归入电商扩大范围，估计将来将是阿里紧张投入以及培养板块。

伟人生长合理时，存眷线下贸易改革以及跨境出海过程

咱们以为阿里巴巴电商平台主业根本盘稳定且造血才能微弱，充足撑持公司新批发线下以及海内电商疾速规划拓展。以后公司生长性以及营业边境仍然具有极强拓展性。估计FY19-FY21，阿里巴巴全体支出辨别为3711/5030/6594亿元（RMB），净利润辨别626/889/1292亿元（RMB）。咱们分为年夜贸易、云较量争论、蚂蚁金服及计谋投资四年夜营业板块停止分部估值，公道代价210.3美圆/ADS（停止1.31开盘价为166.82美圆/ADS）,保持“买入”评级。

危害提醒：互联网新权力突起，打击现有线下流量以及电商格式；新批发开辟没有达预期； 海内互联网市场合作： 技能革新改动行业格式