7月3日，前海开源基金董事总司理、联席投资总监曲扬做客昔日头条财经频道线上访谈栏目《投基办法论》，回忆2019年股票市场，分享下半年投资战略。

高朋简介：曲扬，清华年夜学较量争论机迷信与技能系博士，前海开源基金董事总司理、联席投资总监、国内营业部担任人、投资部行政担任人， 10年港股投资经历。曾经任北方基金研讨员、基金司理助理、基金司理，办理QDII基金范围超越100亿元国民币。

问：欢送前海开源基金董事总司理、联席投资总监曲扬教师做客昔日头条财经频道线上访谈栏目《投基办法论》，起首祝贺你办理的基金正在二季度又获得了好成果，可否分享一下往年一二季度你办理的产物次要采纳了怎样样的战略，若何踏准了市场的节拍？

曲扬：前海开源基金正在客岁底市场遍及较为失望的时分，看到了主动的变革并提早规划，是往年一二季度施展阐发较好的缘由之一。别的，咱们保持临时代价投资理念，投资具备杰出生长性以及断定性的好公司。

问：检查你办理的二十多只产物，既投资股票又办理债基；高出A股与港股；既浏览蓝筹又涵盖生长；正在野生智能范畴深耕的同时还看好兵工板块，医疗主题与TMT也没有放过……总范围不只年夜，功绩年夜少数都没有错；你办理的基金数目之多、作风之悬殊，能够全部公募圈都找没有到第二个，“万能”是你的标签吗？你的精神是若何分派的？

曲扬：我次要担任股票仓位的办理，债券方面投资由我司良好的债券团队来担任，正在投资中不万能的人。我所办理的基金投资标的目的上有差别，但底层的投资思惟是分歧的，即投资那些具备杰出生长性以及断定性的好公司，赚公司功绩增加的钱。自动基金司理寻求为持有人发明逾额报答，发明逾额报答的才能，与基金司理的投资理念、熟习的行业以及公司的几多、汗青经历等要素亲密相干。办理多只产物，掩盖差别的标的目的，固然应战很年夜，却也播种良多。有益于开辟思绪、晋升格式，对于投资构成深入的看法，有益于扩展才能圈，有益于举一反三、积聚经历。临时看，有助于进步为持有人发明逾额报答的才能。

问：作为清华年夜学较量争论机迷信与技能系博士，你是若何转型成为一位良好的基金司理的？较量争论机的复合布景能否愈加有益于做投资？你的投资作风是怎么样构成的？

曲扬：投资对于业余布景能够不出格的偏偏好。较量争论机业余的进修以及科研阅历，对于逻辑思想以及研讨办法能够有协助。投资作风能够是天下不雅、代价不雅、团体性情、人生经历等要素的综合表现，我的投资作风仍正在美满进程中。

问：从你过往的报导中，能够看出你关于港股市场有很深化的研讨，你办理的沪港深相干产物近多少年也获得了较好的功绩，你以为港股投资以及A股投资最年夜的差别正在那里？有甚么投资心患上？

曲扬：港股以及A股市场最年夜的差别是投资者构造，港股的机构投资者占比更高，投资者全体的投资理念更侧重根本面。同时，绝对而言，市场的估值动摇区间较窄。因为港股市场存正在做空机制，估值过高会被做空机构压抑；估值过低做空机构就会平仓，添加投资需要。正在此市场布景下，投资港股的收益根源是市场红利的继续性增加。

一句话总结港股市场的中心投资理念：“背景吃海”，赚红利增加的钱，买四处于生长行业的好公司，赚取逾额收益。复杂来讲，“吃海”是指行业开展宽广、市场空间年夜；“背景”指的是公司护城河宽、合作力强。基于猜测将来赢利才能的难度较年夜，选个股需求掌握含糊的精确。只需将来标的目的仍然是继续增加的，生长性比拟断定，就能够坚决地投资这家公司。

问：作为港股资深投研专家，关于平凡人投资港股，你有甚么倡议微风险提醒吗？

曲扬：平凡投资者投资恒生指数基金是没有错的挑选。

问：若何对待下半年港股市场走势，有甚么值患上存眷的时机吗？如今是规划港股的好机遇吗？

曲扬：股市短时间走势较难猜测，临时看，如今是规划港股的好机遇。港股估值处于汗青低位，中国经济充溢后劲，将来海内投资者对于国民币资产的设置装备摆设比例无望继续晋升。

年中是投资港股的好时点，次要有两点要素。其一，中国经济根本面会影响正在港上市企业的运营状况；其二，美联储的货泉政策将影响全世界资金的活动性。客岁这两点要素均无益于喷鼻港市场，中国经济数据一起上行，美联储加息四次，其实不断膨胀资产欠债表范围。往年这两点要素呈现了拐点：中国经济数据正在一季度呈现了正在底部企稳的拐点；美联储加息周期完毕，并且美联储3月份颁布发表了往年会中止缩表，5月份缩表减半，至9月份完整中止缩表。

同时，从全世界资金活动性来看，次要受美国、欧洲、日本三年夜央行的影响。从客岁初至往年初，三年夜央行资产欠债表范围出现出见顶到回落的状况，其次要缘由是美联储进入缩表阶段。现实上，日本央行正在此阶段扩大。假如美联储到9月份中止缩表，那末三年夜央行资产欠债表总范围又将开端扩大。这代表了全世界活动性将变患上宽松。

别的，国民币汇率从客岁年夜幅升值，到往年已经趋于波动并有小幅上升，使患上海内投资者投资港股所承当的汇兑危害有所降低；港股估值今朝处于汗青偏偏低程度，比拟廉价；从红利来看，局部行业正在往年见底上升，行业根本面增速鄙人半年将不时放慢。这都有益于港股市场的将来施展阐发。

问：检查你办理产物的一季报，发明你一季度重仓了农业、白酒以及黄金，这简直是上半年最热门的多少个板块，很猎奇，这些股票是自上而下从行业中精选的，仍是自下而上从公司根本面挑选的？

曲扬：自上而下的微观变革以及行业设置装备摆设，以及自下而上的行业驱动要素以及个股根本面，都需求思索。经过自上而下的年夜类资产设置装备摆设、调剂组合构造，分离自下而上精选个股，是公募基金把持危害回撤的无效手腕。基金司理假如只垂青自下而下来选股，无视微观要素，拉长10年或许20年来看或者会有没有错是报答，但由于疏忽了微观要素，也能够两三年就会被行业裁减失落。总的来讲，克制兽性的缺点，正在投资中保持精确的投资理念，知行合一，就可以正在临时市场中完成较好的功绩施展阐发。

问：年夜花费如今又成为了抢手行业，就细分行业而言，你感到花费范畴哪些子行业值患上咱们非分特别存眷？

曲扬：从中国经济构造来看，花费是拉动GDP增加的紧张要素，占比愈来愈高，已经超越了投资、进口占比；而且中国存正在具年夜的内需市场，跟着住民支出晋升对于肉体层面的寻求，花费市场将来空间更年夜。这使患上上述行业具备很好的生长性，此中局部公司的合作力、生长性可预感，断定性更年夜。

因为中国的人均支出程度以及花费才能将继续晋升，花费范畴中契合花费晋级小气向的子行业值患上重点存眷。挑选个股时，垂青行业的开展空间以及公司的合作力。我存眷面向群众花费者，也便是to C的行业，比方，正在科技股方面看好互联网、电子花费品等细分行业，由于它次要是面向团体花费者。同理，正在医药以及花费方面也是如许的选股逻辑。

问：关于A股的牛熊转化较快，若何正在飞速变革的市场中获得收益？

曲扬：过来多少年中国经济正在转型期，内部没有断定要素较多，股市动摇较年夜，构造分解。除2018年，其余年份都有构造性投资时机，龙头公司施展阐发凸起。面临往年初市场的微弱反弹以及近期的回调，我对于中国经济的将来充溢决心，看好中国股市的临时趋向。短时间走势较难猜测，往年年终以来股市涨幅较年夜，跟着内部压力添加，回调是一般的。

问：近期有好多少家券商公布陈述以为下半年A股市场能够没有会超越前高，更多仍是构造性时机，下半年你看好A股市场哪些行业？

曲扬：看好内需驱动以及科技立异驱动的行业。我会存眷向阳行业，契合中国经济转型行业，如科技、可选花费、医药，和局部制作业。将来行业会合度晋升，行业龙头公司的劣势愈加分明。

问：美联储带给了市场降息预期，假如下半年美联储真的降息，全世界其余央行会开端降息潮吗？新一轮全世界活动性拐点能否将至？基于此布景，关于年夜类资产设置装备摆设有甚么倡议？

曲扬：美联储下半年降息的能够性年夜，假如美联储降息，其余国度货泉政策的空间将增年夜，全世界活动性能够会趋于宽松，股市以及债市都无机会。

问：科创板打新曾经开端，你办理的产物计划到场科创板吗？若何对待科创板开板，将来会没有会对于主板、守业板有活动性打击？

曲扬：办理的产物计划到场科创板。科创板对于主板以及守业板的活动性打击无限。

问：后市有甚么操纵倡议吗？

曲扬：中国经济处于较长的转型期，有的行业发达开展，有的行业面对瓶颈，市场时机微风险并存。保持投资向阳行业的龙头公司，置信好公司可以穿梭牛熊，给投资者发明临时继续的逾额报答。

以上为高朋问答实录，仅代表被访者团体观点，没有代表昔日头条认同其观念。