湖南景峰医药股分无限公司（公司简称：景峰医药，证券代码：000908.SZ）是一家主营特征仿造药的A股医药企业，产物营业线包括心脑血管范畴、抗肿瘤范畴、骨科范畴和化药范畴。

比来三年内，公司完成停业支出辨别为26.41亿元、25.84亿元、25.86亿元，营收故步自封；净利润辨别为3.88亿元、1.85亿元、1.99亿元，近两年利润也年夜幅下滑。对于此，2019年6月6日，买卖所对于公司2018年年报提出了询问。7月2日，公司表露了询问函的相干答复。

值患上一提的是，2019年6月4日财务部监视反省局公布《财务部展开2019年度医药行业管帐信息品质反省任务》通知布告，通知布告称将于2019年6月至7月展开医药行业管帐信息品质反省任务。2019年5月14日，财务部监视评估局同国度医疗保证局基金羁系司配合随机抽取了77户医药企业反省名单，此中包括27家A股医药行业上市公司及其子公司，景峰医药就位列此中。

发卖用度高企，子公司曾经两涉贸易受贿案

咱们研讨公司最近几年来的年报数据发明，公司比来三年内的发卖用度堪称是居高没有下。据表露，公司近三年外销售用度辨别为12.43亿元、13.50亿元、11.98亿元，发卖费用度率辨别为47.06%、52.24%、46.33%。也便是说，公司每一年的发卖用度占了停业支出的一半摆布。据咱们统计，这次财务部牵头的医药行业管帐核对所触及的27家上市药企，均匀发卖用度率为25.12%，而景峰医药如斯高额的发卖用度比率，位列27家上市药企中的第四位，可算“首屈一指”。

与公司高企的发卖用度构成光鲜比照的是公司的研发用度，据表露公司比来三年内的研发用度辨别为0.82亿元、0.93亿元、1.56亿元，占当期停业支出的比例辨别为3.10%、3.66%、6.03%，如斯“寒酸”的研发用度，连发卖用度的零头都不。可见，公司“重营销、轻研发”的景象较为严峻。

那末公司如斯高额的发卖用度中，详细明细若何呢？据年报表露，公司发卖用度中占比最年夜的三个科目辨别为差盘缠盘川、市场推行效劳费和营业宣扬费。2016年至2018年，公司差盘缠盘川辨别为3.17亿元、2.51亿元、1.56亿元，市场推行效劳费辨别为4.09亿元、5.56亿元、5.46亿元，营业宣扬费辨别为3.14亿元、3.30亿元、3.25亿元。各期上述三项用度算计金额为10.40亿元、11.37亿元、10.27亿元，占当期发卖用度的比重辨别为83.67%、84.22%、85.73%。

再细心察看上述数据，咱们发明公司2018年的差盘缠盘川年夜幅降低。依照差盘缠盘川的管帐界说，指的是发卖职员出差时期因操持公事而发生的交通费、留宿费以及公杂费等各项用度。那末公司比来一年的差盘缠盘川怎样会年夜幅增加的呢？据表露公司2016年至2018年发卖职员人数辨别为1031人、1051人、767人，2018年比拟2017年发卖职员增加了近300人。同时依据较量争论2016年至2018年公司每一位发卖职员的每一年均匀差盘缠盘川辨别为30.75万元、23.88万元、20.33万元，2018年比拟以前也是年夜幅增加，比拟2016年更是少了近10万元/人。至于公司能否存正在增加发卖职员数目和差盘缠盘川用来调度利润的状况，置信这次管帐核对会给出谜底。

值患上一提的是，咱们经过中国裁判文书网等地下材料发明，景峰医药曾经有两次被牵涉进医药受贿行贿案。依据（2014）连刑初字第180号《原告人黄某甲行贿罪一审刑事讯断书》表露，2012年至2013年间，原告人黄某甲正在担当连城县四堡卫生院副院长、院临时间，原告人黄某甲依照每一瓶5元的背工规范合法收受江某贿送的景峰医药全资子公司贵州景峰打针剂无限公司（公司简称：贵州景峰）消费的参芎葡萄糖打针液药品背工款合计18910元。

紧接着2015年公司再次被牵涉另外一起医药行贿案。依据（2015）连刑初字第162号《原告人李某犯行贿罪一审刑事讯断书》表露，2011年4月至2013年5月，原告人李某正在担当罗坊卫生院副院临时间，正在推销贵州景峰消费的参芎葡萄糖打针液进程中，依照每一瓶6元的背工规范，合法收受江某贿送的药品背工款18720元。

子公司连续两次触及贸易受贿行贿案件，生怕也是公司这次上榜管帐核对名单的缘由之一。往常公司高企的发卖用度中，能否仍然存正在向医务职员返点、贸易行贿等的守法开销，置信管帐核对后自会有分晓。

与联系关系方买卖来往频仍，或者存变相资金拆借

别的，咱们正在公司最近几年的年报中发明，公司与联系关系方上海景泽生物技能无限公司（公司简称：景泽生物）存正在少量联系关系买卖，或者与联系关系方停止了变相资金拆借。

据地下材料表现，景泽生物是2014年5月由景峰医药与康景本钱配合建立的一家立异生物医药企业，努力于抗体类药物与重组卵白类药物的立异研发与财产化，出格是繁殖、眼科与肿瘤疾病医治范畴的药品研发任务。景峰医药董事刘华担当景泽生物的董事长，因而景泽生物为景峰医药的紧张联系关系方。

据年报表露，2016年至2018年公司屡次向景泽生物购置临床实验批件或者研发技能效劳，联系关系买卖金额合计1.41亿元，此中买卖标的包含JZB28名目药物临床实验批件、拜托景泽生物停止重组抗EGFR人鼠嵌合单克隆抗体打针液名目消费技能转移、工艺优化研讨及临床样品消费、JZB27名目药物临床实验批件及I期临床实验相干材料等。别的，公司近三年还为景泽生物供给设置装备摆设租赁效劳，2016年至2018年取得的设置装备摆设租赁支出辨别为119.04万元、260.12万元、104.49万元。

频仍的联系关系买卖也使患上财政报表时构成了高额的应收对付金钱，并呈现了有违常理的操纵。据表露，公司2016年至2018年对于联系关系方景泽生物的预支账款辨别为2380万元、6480万元、4380万元。此中2018年公司对于景泽生物的预支账款金额增加了2100万元，是因为当期增了330万元预支账款后，景泽生物归还了2430万元。

归还2430万元这一操纵使人隐晦。普通而言，预支账款是公司提早垫付资金，供给商前期向公司供给对于应的效劳或者产物（即景泽生物收到预支款后向景峰医药供给效劳以及产物），以资金方式返还的状况其实不多见，普通只要正在公司需要发作变革需求退款时才会呈现上述状况。那末2018年成泽生物归还的这2430万元资金是出于甚么缘由？能否存正在公司经过预支账款变相向联系关系方供给无息资金拆借以及财政撑持的景象？也还需求无关部分进一步核实。

值患上一提的是，公司表露，2016年至2018年公司对于景泽生物的推销金额根本组成了景泽生物的次要支出根源，这生怕无益于两家公司的自力开展。至于二者的买卖价钱能否公道，年报中也不过量表露，公司仅透露表现二者买卖采纳商议订价，价钱公道。能否真如年报中表露那样，咱们也将继续存眷。

短时间偿债才能承压，公司计划卖失落旗下“喷鼻馍馍”

别的，除发卖用度高企、与联系关系方买卖频仍外，咱们还发明公司比来三年内短时间偿债才能分明下滑。大概为理解决偿债压力，公司今朝拟出卖了旗下子公司成都金沙病院100%股权，同时还拟刊行3亿元企业债“补血”。

据年报表露，公司2016年至2018年活动比率辨别为2.4七、2.4六、1.87，速动比率辨别为2.2九、2.20、1.68，现金比率辨别为1.4九、1.2八、0.93，都呈现了分明的下滑。而2018年同业业可比上市公司均匀的活动比率为2.59，速动比率为2.十、现金比率为1.11，都分明优于景峰医药的短时间偿债目标。

大概为理解决短时间偿债的压力，2018年12月24日，景峰医药对于外通知布告称，拟以1.5亿元将子公司成都金沙病院100%股权让渡给德阳第五病院。

但是咱们发明，公司2015年开端规划年夜医疗板块，先是2015年收买了金沙病院，接着2016年、2017年又辨别建立了云南联顿骨科病院、云南联顿妇产病院。别的公司还建立了上海华俞医疗、贵州仁景医疗两家病院办理公司。且正在持有金沙病院三年的工夫内，金沙亿元都坚持着波动的营收与利润。据表露，2017年金沙病院完成营收8255万元，完成净利润931.42万元；2018年前三季度完成营收6239.95万元，完成净利润812.54万元。如斯“喷鼻馍馍”，公司却计划转手让人，生怕也是没有患上已经而为之吧。

除拟兜售旗下子公司外，公司还计划发债“补血”。2019年6月12日，公司发布债券刊行预案，拟刊行没有超越3亿元债券，用于弥补活动资金或者归还有息欠债。如斯看来，公司今朝的偿债压力实在堪忧，而第二轮当局带量推销行将落地，恐给医药行业带来新一轮的“贬价”打击，作为以仿造药为主停业务的景峰医药，生怕遭到的影响会愈加明显。