作者：李兴然

根源：股市静态剖析

日前，海湾情况科技（北京）股分无限公司（如下简称“海湾情况”）更新了招股阐明书，公司深耕我国年夜气净化防治范畴，主停业务为油品储运销进程VOCs净化把持营业以及产业企业VOCs等废气净化把持及监测营业，依据客户的需要以及工况前提，停止工艺开辟、计划计划、零碎集成等，供给定制化零碎。

《股市静态剖析周刊》记者细心浏览招股阐明书后发明，海湾情况陈述期内功绩增加稳步向上的面前是对于前五年夜客户依附较为严峻，特别是中煤油以及中石化这两家；正在陈述期内，公司由油品储运销VOCs净化把持营业为主转向为以产业VOCs等放弃净化把持营业为主，加之分地域发卖变革较年夜，有投资者对于此提出公司主停业务发作变革的质疑；运营勾当发生的现金流净额少数工夫为负，红利品质堪忧。就以上成绩，记者发送了采访大纲给海湾情况，并失掉了答复。

主停业务发作变革？

依据招股阐明书，从2015年至2018年上半年，公司产物分种别发卖状况有了较年夜变革，即由油品储运销VOCs净化把持营业为主转向为以产业VOCs等放弃净化把持营业为主。别的从分地域发卖状况看，由华北地域代替华东地域为第一，别的东南地域降低分明，即便统一个地域也没有波动，比方华北地域2016年即狂跌至13.12%，然后又暴增。

针对于投资者的质疑，记者向海湾情况发问：“上述状况能否标明公司主停业务已经变革，能否反应公司营业存正在没有波动性的隐忧？”

海湾情况正在答复函中答道：“公司建立之初即对准产业环保范畴，聚焦VOCs净化把持范畴，为我国第一批业余化处置VOCs净化把持的企业，陈述期内公司一直以VOCs净化把持为主停业务，未发作变革。因公司所处行业特色而至，公司的客户会合度较高，次要是煤油化工行业的年夜型央企，公司正在获得客户总部入围天分当前，能够正在客户天下各省、市的分支机构展开详细营业，而华北、华东地域石化化工行业绝对会合，年夜型化工尾气、油气管理名目较多，因而支出占比拟高。”

年夜客户依附难减

海湾情况是业余的年夜气净化管理综合处理计划供给商，营业聚焦于VOCs（挥发性无机化合物）净化把持，定位于为石化、化工行业客户排放的VOCs等年夜气净化物供给综合管理处理计划。2016-2018年的陈述期内，公司营收辨别为3.36亿元、4.08亿元以及5.53亿元，归母净利润辨别为2357.37万元、3148.84万元以及6099.22万元。

固然营收以及归母净利润继续增加，但倒是树立正在年夜客户严峻依附的根底之上。经查阅旧版招股书，公司2013-2015年对于前五年夜客户的发卖占比保持正在40%摆布，而新版招股书表现，2016-2018年，对于前五年夜客户的依附比例已经回升至84.44%、77.85%以及73.10%。

固然陈述期内公司前五年夜客户支出占比呈降低趋向，但客户会合度仍绝对较高，特别是对于中石化、中煤油的依附从2012年后开端不时爬升，上次招股书陈述期，对于两桶油的依附比例尚正在30%高低，正在2016-2018年陈述期则辨别回升至50.96%、61.86%、59.21%。

海湾情况透露表现，公司的次要客户今朝仍然少数会合正在石化、化工行业等年夜型国企，对于此，公司提醒称，假如次要发卖客户所处的行业、本身的消费运营状况发作倒霉变革或者公司未能持续成为该等次要发卖客户的入围供给商，将有能够对于公司的停业支出以及应收账款收受接管发生倒霉影响。

既然提到应收账款危害，那咱们无妨看看公司的应收账款状况，2016-2018年，公司应收账款账面代价辨别约为2.68亿元、2.68亿元以及4.20亿元，占当期停业支出的比例辨别为79.79%、65.44%以及75.84%，若加之应收单据，应收款金额及占比还会更高。同时，公司存货账面代价辨别为1.35亿元、2.11亿元以及1.51亿元，占活动资产的比例辨别为 20.99%、27.61%以及 17.06%，占资产总额的比例辨别为 17.41%、23.09%以及 13.53%。

当记者问公司能否与年夜客户的议价才能缺乏，招致公司不克不及实时收受接管账款或许需求放宽信誉政策，和不能不提早为其备货招致高库存等成绩时？公司回答：“VOCs净化把持会合于煤油石化行业，煤油石化行业市场会合度高，中煤油、中石化盘踞相对指导位置，招致刊行人对于中煤油、中石化的发卖支出占比拟高。”

公司以为，应收账款的增加，一方面是跟着公司运营范围继续扩展而添加；另外一方面应收账款较高缘由系公司次要面临中煤油、中石化等年夜型央企客户，客户资金气力薄弱且信誉较好，但因其付款审批流程较长，也招致公司应收账款净额较年夜，但从应收账款的账期看，以一年期应收账期为主，危害没有年夜，同时从2018年下半年开端，公司正在应收账款催收力度重点停止了安排，并获得卓有成效的效果。

公司透露表现，存货次要组成为原资料以及正在建名目本钱，此中原资料金额随公司运营范围的扩展而有所添加；正在建名目本钱添加较多则是产业VOCs净化把持名目周期较长招致，今朝的存货与比例与主营增加相婚配。

红利品质难以阿谀

一家公司的营收与净利润很紧张，但决议一家公司“活患上好欠好”的一项紧张财政目标是现金流，依附两桶油等年夜客户的海湾情况活患上怎样样呢？

依据旧招股书的数据，2012年、2013年及2014年，公司运营勾当发生的现金流净额辨别为-1389.63万元、-2940.16万元以及-4769.61万元，2015年公司的运营勾当发生的现金流净额转正，为1553.64万元。可是到新的陈述期，从2016年开端，公司的运营勾当发生的现金流净额再次呈现净流出，到2018年辨别为-3755.57万元、-4629.31万元及4440.81万元（2018年上半年为-9954.79万元）。

运营性现金流量为负能够施展阐发为企业获得现金流量才能较低、归还才能较弱等状况，现金流缺口严峻，会激发企业财政危急，近段工夫以来，A股上市公司没有乏典范的负面例子，投资者对待此类现金流告急的企业也比拟慎重。

海湾情况表明道：“2016年至2018年1-6月公司运营勾当发生的现金流量净额均为正数，次要是公司产业VOCs等废气把持营业增加较快，此类营业单个名目金额较年夜，履行周期较长招致回款周期较长，同时此类营业产物定制化水平较高，公司少量外购原资料占用了较多的运营资金而至。”

别的，公司短时间告贷爬升至约9265.84万元，无临时告贷，却有正在建工程约8328万元。能否有短贷长投的行动？

海湾情况矢口承认：“经过贸易银行融入告贷以弥补营运资金,融入资金次要是对于外领取名目货款，牢固资产投资运用自有资金领取，没有存正在短贷长投的状况。”

表：海湾情况次要财政目标一览

材料根源：招股阐明书

（编纂：小股）

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