作者： 格隆汇·莫羽枫喷鼻

正在日本年夜阪G20峰会上，中美圆首接见会面告竣的共鸣超越市场预期，而且特朗普还颁布发表排除关于华为公司的禁令。

7月1日，A股迎来下半年行情的“开门红”，沪深两市一天暴跌超越1.5万亿元。此中，华为观点股也迎来了个人低潮，一天涨超1000亿元。

值患上一提的是，年内曾经有很多华为观点股创下新高，比方生益科技、沪电股分、立讯精细、汇顶科技、中航光电等等。

股价年夜涨面前的逻辑，源于功绩的放量迸发。比方立讯精细客岁及往年一季度净利同比增加均超越60%，沪电股分两个陈述期净利增速更是均超越130%。

沪电股分，一个PCB的年夜厂商，年中报功绩发布后，连拉3个涨停板，同正在PCB范畴的深南电路也异样强势年夜涨。卑鄙施展阐发亮眼，PCB下游的覆铜板没有会差，生益科技异样也强势继续下跌，仿佛走出一幅牛股的气候。

往年以来，生益科技累计下跌超越52%。假如统计比来5年，股价也累计下跌了400%。

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（行情根源：富途证券）

长期来看，生益科技的股价施展阐发还算没有错，面前又有甚么魔力呢？上面，咱们就来一探求竟。

1、生益科技知多少？

生益科技，总部位于东莞市松山湖，于1985年景立，还早于华为2年。公司是电子电路基材供给商，主停业务是消费覆铜板和PCB制作。

话说覆铜板，是PCB的下游基材。它是将玻璃纤维布或者其余加强资料浸以树脂，一壁或者双面覆以铜箔并经热压而制成的一种板状资料，担当着印制电路板导电、绝缘、支持三年夜功用。

建立之初，生益科技覆铜板的产量仅为60万平方米，开展到2018年，到达8860万平方米，成为国际少有的多少家中心覆铜板厂商。依据美国Prismark调研机构关于全世界硬质覆铜板的统计以及排名，从2013年至2017年，生益科技硬质覆铜板发卖总额已经跃升全世界第二。

别的，梳理生益科技34岁年的汗青，居然发明它2018年还建立了一家房地产公司，名为东莞生益房地产开辟无限公司。莫非是要分一局部精神搞房地产？仍是还有甚么计划？

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股权构造方面，生益科技前三年夜股东辨别为广新控股团体无限公司、东莞市国弘投资无限公司、伟华电子无限公司。别的，股东另有喷鼻港地方结算、地方汇金等国度队身影，和两只社保基金组合。

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（根源：wind）

2018年，生益科技营收为119.81亿元，同比增加11.45%。营收依照地区来分别，中国年夜陆占比75%摆布，外洋占比24%摆布。

按产物来分别，覆铜板及粘结片营业营收占比为81.52%，PCB制作营业营收占比为16.99%，此中，PCB制作营业由生益科技子公司——生益电子担任。而生益电子便是华为的中心供给商，比来4年延续取得“金牌中心供给商奖”的称呼。

再看归母净利润，2018年为10亿元，同比却下滑6.9%。往年一季度营收和净利润也小幅下滑。比来5年来看，营收以及净利润的年复合均匀增加率辨别为13.01%、14.44%。这一个数据没有算良好，但还算是比拟妥当。

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公司全体毛利率方面，这些年有逐渐晋升的趋向。2014年，毛利率为17.41%，到往年一季度，曾经回升至24.34%。

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分隔隔离分散来看，覆铜板以及粘结片、印刷路线板两年夜主停业务毛利率均正在20%摆布动摇。其他营业保持正在80-90%摆布，不外占总营收的的比例很小。

横向比照，生益科技的毛利率还算是中等偏偏上的，要高于华正新材、南亚塑料、台湾联茂，而且绝对较稳。

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2018年，生益科技的运营勾当净现金流为13.3亿元，乃至超越归母净利润，而且多年坚持正向流入，财政资金链没有算告急。

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2、生长逻辑

电子电路基材的下游是PCB，再往上便是终端使用产物。此前，覆铜板终极终真个运用小户是智妙手机、平板和电脑等。而将来的主力将是5G、新动力汽车和航空航天等范畴。出格是5G的建立，曾经年夜年夜提速了。

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6月6日，国度工信部颁布了4张正式商用派司，间接跳过了暂时商用的阶段，比原方案提早了半年至1年，也拉开了5G建立的年夜幕。

5G财产链十分长，包含通讯网路设置装备摆设、零碎集成与使用效劳、基站天线、基站射频、小基站、收集计划运维、光纤光缆、光模块等等。此中，基站射频细分范畴，又包含PCB、覆铜板、滤波器，盘踞全部5G财产链投资的4.1%。看似比重没有高，可是蛋糕却没有小。

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（根源：Wind）

2017年全世界PCB产值约为588.4亿美圆，同比增加约8.6%；中国PCB产值约为297.3亿美圆，同比增加约9.6%，中国PCB产值占全世界PCB产值的比重超越50%，且积年来呈稳步回升态势。

中国年夜陆作为全世界最年夜的PCB消费基地，传统制作技能如多层板制程等愈发趋于成熟，跟着当局继续的投资撑持以及独有的本钱以及区位劣势，依据Primask猜测，到2022年中国PCB产值将到达356.9亿美圆。

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PCB市场范围逐渐扩展，源于量价齐升。

数目方面：相较4G而言，5G速率更快，频次更高，这就使患上5基站需求更多的射频前端元件数目（如：MassiveMIMO、AAU等），而PCB板是这些射频前端元件的根底资料。有业内助士激进测算，单个5G宏基站的PCB需要量是4G的两倍以上。

价钱方面：要满意5G三年夜使用场景的需要，关于通讯PCB板的请求进一步进步，需求采纳高频高速PCB板，今朝5G基站支流计划是采纳碳氢资料PCB板，其价钱约莫3000-5000元每一平米，4G期间设置装备摆设商对于射频PCB的推销价钱均匀约莫2000多元/平方米，比拟4G期间，5G期间通讯PCB无望迎来量价齐升的格式。

2016年全世界刚性覆铜板产值达101.23亿美圆，与2015年比拟增加了8%。2017年全世界刚性覆铜板按产值统计为121.4亿美圆（包含粘结片、多层板等），较上年同期增加近20%。

今朝，全世界覆铜板行业合作充沛，2017年全世界CCL业市场份额次要由21家企业联系，包含7家台资企业，算计全世界产值占比33%，5家年夜陆内资企业，4家日资企业，3家美资企业、和港资企业以及韩资企业各1家。

此中，市场份额排名前六的公司辨别为：建滔化工、生益科技、南亚塑胶、松下电工、台光电子以及联茂电子，辨别占全世界总总产值比例都正在6%以上，算计市场份额占全世界刚性覆铜板份额为58%，会合度较高。生益科技以15.2亿美圆的功绩排名全世界第二。

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2017年，我国覆铜板行业全体完成发卖支出510.67亿元，公司占比17.51%，仅次于建滔积层板的26.93%，排名内资厂商第一。

未了应答将来5G的迸发，生益科技有前瞻性地停止了产能的扩大。

今朝，公司产能散布正在广东、江苏、陕西、江西四个地区，根本完成华南、华中、华北地区掩盖。2018年，公司覆铜板产能为8860.36万平方米，同比增加8.28%，PCB产能为1075.20万平方英尺，同比增加10.63%。

别的，陕西生益420万平方米覆铜板产能将于2019年下半年投产，江西生益1200万平方米覆铜板产能无望于2020年上半年投产，南通高频覆铜板产线正在计划产能根底上尚存正在一倍扩产空间。

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总之，5G建立提速，将充沛利好各个细分范畴。今朝来看，PCB（包含下游的覆铜板）曾经开端提速，行业盈利将正在将来多少年将充沛开释。

3、序幕

生益科技，最对于标的便是港股上市的建韬团体（00148.HK）。复杂粗犷停止比照，建韬团体今朝的市盈率PE为3.8，市净率PB为0.506，而生益科技绝对应的值辨别为32.7八、5.02。如许来看，生益科技绝对于覆铜板市场份额更高的建韬团体，估值贵了很多。

不外，A股市场的全体估值要高于港股。但生益科技究竟值几多才公道，留给市场，留给你。