作者：没有正在此山中

根源：雪球

咱们判别公司的生长状况时，最常常看的目标一般为净利润增加率以及停业支出增加率，那末这个目标能否靠谱，会没有会有甚么圈套？咱们明天就经过实例来演示：你看到的增加能够是假的。

下图是利欧股分的2012-2016 年5年间的净利润变革状况：

图中，利欧股分归母净利润正在这5年间坚持杰出的增加势头，从0.48亿增加到了5.63亿，2016年底是2012年底的11.7倍，净利润年化约增加率约80%。

再看时期的营收增加状况：

从16亿到72亿，2016年营收约为2012年的4.5倍。从以上两个目标来看，该股票仿佛增加势头迅猛，那末，咱们是否是能够判别这是个高增加股票，据此买入了呢？咱们再来看看时期股票的复权价钱走势：

从2012年底1元到2017年终4.27元，下跌到本来的4.3倍，仿佛施展阐发患上也还没有错。再看看估值变革状况：

pe从41涨到53倍，下跌为本来的1.3倍。

咱们晓得，股票价钱下跌倍数≈pe下跌倍数*红利下跌倍数，即11.7*1.3=15倍。实际该当下跌到本来的15倍，实践只涨到4.27倍。那末，残剩的红利哪去了？

再一步步抽丝剥茧往下看，下图是利欧股分2012-2016年的再融资状况：

2012年到2016年，公司停止了屡次增发，而成绩关键就正在于此：

从2012年到2016年，利欧股分停止了5次增发，比拟于IPO时的范围，股本扩大了快要7倍，红利以及营收有所增加是天经地义的了。

但是随同着股本少量扩大带来的是对于红利的宏大浓缩，招致关于小股东而言，其持股分额对于应的实在红利增加实在其实不多，进而招致实在际持股收益率其实不高。

上面是2017年至今的复权股价走势，假如依照2012年到2016年的“高增加”来线性外推，以为2017年当前继续高生长而买入的话，则会遭受宏大丧失。

综上，公司的净利润增加率、营收增加率只要正在不增发、转股等股本扩大的状况下才是牢靠的生长目标。假如存正在股本扩大，这时候候该当分离ROE以及分成率等红利以及分派目标来看实践的内生增加性。