新浪财经讯上周末通知布告现金收买福建九天达信息科技前半个月，凯撒游览还表露7.85亿元收买联系关系方持有的海航旅店控股团体无限公司(如下简称“海航旅店”)10.09%股权的事变。

新浪财经留意到，正在收买海航旅店10.09%事变上，不管是收买计划的布置仍是标的公司资产品质，对于上市公司凯撒游览而言，都存正在较年夜隐患微风险，必需惹起投资者的重点存眷。

上市公司“撒币”7.85亿收买联系关系方海航旅店10%股权

6月13日，凯撒游览通知布告以7.85亿元购置北京海鸿源投资办理无限公司所持有的海航旅店控股团体无限公司10.09%的股权，北京海鸿源为上市公司控股股东海航游览团体无限公司的全资子公司，因而本次买卖属于收买联系关系方资产事变。

2018年，标的公司海航旅店支出为91.63亿元，净利润为8776万元，期末净资产为77.8亿元。依据收买通知布告，本次买卖以净资产为订价根据，标的10.09%股权即对于应7.85亿元对于价；但若从市盈率角度看，这次收买对于应2018年估值到达89倍，远超越行业均匀估值程度。

正在通知布告中，凯撒游览称与海航旅店完成计谋协作，有益于单方正在团队游营业、自在行、游览产物、康养游览以及会员系统等多方面互利互惠。

不外，收买海航旅店10.09%的股权，既没法完成对于标的公司的把持，89倍的市盈率从红利的角度看仿佛也不克不及间接对于上市公司构成利好，关于为何要收买标的10.09%的股权，通知布告中并无给出表明。

值患上一提的是，新浪财经查阅上市公司财报后寄望到，2018年底，凯撒游览账面扣除了限定性资金后的货泉资金约14.8亿元，银行理财及本钱9.1亿元，算计23.9亿元。同时，公司短时间告贷7.15亿元、一年内到期的非活动欠债0.44亿元、临时告贷约7亿元，算计14.6亿元，扣除了这局部有息欠债后，公司可用资金约9.3亿元。

依据收买计划中的领取体式格局，和谈签订后，凯撒游览于十个任务日外向买卖对于方北京海鸿源领取股权让渡价款65000万元，工商变卦实现九十任务日内，凯撒游览向北京海鸿源领取残剩股权让渡款13500万元。

也便是说，扣除了有息欠债后一切可用资金9.3亿元，花失落7.85亿元收买联系关系方持有的海航旅店10.09%股权买卖后，上市公司账上的资金就将所剩未几，堪称是取出了公司的“家底”。

那末，破费如斯宏大购来的联系关系方资产，标的品质究竟若何，值没有值1倍市净率以及89倍市盈率的估值呢？

疑点一：标的与联系关系方存正在巨额来往款

收买标的海航旅店控股团体无限公司作为“海航系”的一员，与其余浩繁海航系的联系关系方临时存正在巨额的应收对付等来往款。

审计陈述表现，2018年，海航旅店应收单据及应收账款1.85亿元，但其余应收款高达69.6亿元。

从其余应收款前五名的单元看，均为标的联系关系方、也便是均为“海航系”公司。此中第一名HNA HOLDING INTERNATIONAL INVESTMENT GROUP金额为10.34亿，第二位海航旅店团体无限公司为10.19亿，均超越10亿元。

海航旅店其余应收款前五名单元从应收款以及其余应收款全体上看，联系关系方也占绝年夜少数。

值患上一提的是，新浪财经留意到正在表露的2018年标的审计陈述中，“其余联系关系方”的“其余应收款”科目项，十亿位的数字不表现进去(以下图所示)，究竟是10.6亿、20.6亿、30.6亿或者是其余金额无从晓得，能够参考的是，2017年时，这一项的金额为23.2亿元。

因而可知，收买标的有巨额的资金被联系关系方临时占用。

海航旅店巨额资金被联系关系方占用与此同时，标的公司其余对付款也高达68亿元，此中相称一局部也以及联系关系方无关。可见，海航旅店与联系关系方临时存正在着巨额的资金来往金钱。

疑点二：标的有息欠债太高且已经有过期发作

全体欠债率偏偏高是海航系公司的遍及景象，此次收买标的海航旅店也没有破例，不只如斯，海航旅店曾经因债权偏偏高、资金充足而呈现了本金以及本钱过期未归还的景象。

材料表现，2018年，海航旅店短时间告贷26.4亿、一年内到期的非活动欠债12.1亿、临时告贷47.5亿、对付债券6亿，算计高达92亿元。

已经过期的债权方面，陈述表露“已经过期未归还的临时告贷”金额为2亿元，过期工夫已经超越半年，过期时期的本钱从5.365%的告贷本钱回升至8.238%。

海航旅店已经过期未归还的临时告贷从过期的本钱看，停止通知布告日，“紧张的已经过期的本钱”达8484万元，过期缘由为“资金充足”，看来标的公司的运营曾经到了呈现拖欠本钱的水平。

海航旅店紧张的已经过期未领取的本钱状况疑点三：标的存年夜额商誉且成因没有明

依据陈述表现，收买标的海航旅店正在2018年内处理了Radisson Hospitality旅店高达71.4亿元的商誉，但是即使如斯，2018年期末标的仍有24.93亿元的商誉余额。

商誉中，最年夜的一项为上海驿舟投资办理无限公司，余额为11.2亿元。新浪财经经过天眼查发明，该公司独一股东是海航游览团体无限公司，注册资金仅为1000万元，参保人数为0。

别的，另有姑苏饭馆、广州城建天誉房地产开辟无限公司、海航旅店团体(喷鼻港)无限公司，和两家道外公司期末商誉余额均过亿。

关于各家子公司商誉构成的缘由和能否存正在减值危害等状况，公司都不给出具体的阐明，能看到的是，2018年标的公司近25亿的商誉中，仅计提了789万元的减值预备。

疑点四：标的巨额其余活动资产信息没有通明

材料表现，停止2018年底，标的公司海航旅店还存正在着巨额的其余活动资产，包含32.2亿元的拜托存款，和13亿元的应收股权让渡款。

拜托存款方面，除期末余额定，存款利率是几多、刻日辨别是多久、拜托给了谁、投向那边、坏账危害若何等其余信息正在地下材料中均未表露；应收股权让渡金钱也是相似状况，除了让渡款的期末余额定，应收股权明细、应收的工夫、股权出让的状况等相干信息正在陈述中也未有任何说起。

相干信息的缺失，给投资者精确判别标的资产品质以及估值上下带来了较年夜妨碍。

综上咱们能够看到，上市公司破费少量现金，以1倍市净率、89倍市盈率的估值，购置同为海航系的联系关系方资产，而该标的还存正在巨额联系关系方来往款、巨额有息欠债以及过期本息、年夜额成因没有明的商誉，和巨额其余活动资产相干信息没有通明等危害。

这笔买卖给凯撒游览及其投资者带来的是收益仍是危害，收买估值又能否公道，大概值患上细心商讨以及推敲。

(公司察看文/昊)

根源: 新浪财经

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