择要

6月份以来，年夜商所玉米期货合约回调走势，次要是于玉米市场阶段性供应足而至。玉米社会库存同比添加，正在玉米价钱下跌以后玉米囤货主体主动出货，玉米市场供给充分。而受制于深加工企业利润菲薄单薄以及非洲猪瘟的影响，卑鄙企业玉米推销较为慎重。别的，临储玉米拍卖降温也反应出短时间市场其实不缺玉米。受以上要素影响，玉米短时间出现初回调走势，但咱们以为玉米回调空间没有年夜。玉米价钱底线是有共鸣的，今朝次要是这个底线正在那里的成绩。临储玉米拍卖底价折算到北港价钱靠近以后北港玉米现货价钱，因而咱们以为以后北港玉米市场现货价钱靠近底部1850-1900元/吨，较量争论仓储本钱以及资金本钱等折算到玉米1909合约底部大抵正在1900-1950元/吨。玉米供需趋紧的小气向较为断定，饲用需要以及深加工需要估计平和添加，最少没有会更差。因而咱们以为玉米价钱进一步回调的空间没有年夜，能够思索逢低买入。

1、阶段性供需宽松，短时间玉米回调

一、玉米社会库存年夜

今朝国际玉米社会库存同比添加分明，缘由是多方面配合匆匆使。一是2018/19年度玉米上市较晚，上市后呈现了一波上涨行情，形成玉米囤货主体多呈现盈余施展阐发出惜售待涨心情；二是2018年临储玉米拍出1亿吨巨量，尚正在市场畅通流畅；三黑白洲猪瘟伸张形成生猪存栏年夜幅降低，形成玉米饲用需要疲软；四是临储玉米底价抬升支持阶段性看涨心态，玉米囤货主体趁此机遇主动出货，玉米市场供给充分。

社会库存较年夜施展阐发为玉米深加工企业以及南北口岸玉米库存同比添加分明。（1）深加工企业玉米库存方面。据全国粮仓调研数据表现，停止2019年6月28日当周（第26周）玉米库存总量（含拍卖粮）正在709.04万吨，较客岁同期的511.76万吨添加197.28万吨增幅38.55％；（2）南北口岸玉米库存方面。停止6月24日，国际玉米南方库存为416.1万吨，月内降幅13.06％，较客岁同期添加4.55％；北方玉米口岸库存89.70万吨，月内添加28.51％，较客岁同期同比添加36.12％ 。今朝南北口岸玉米算计较客岁同期添加约12.43％ 。

二、临储玉米拍卖降温

2019年临储玉米5月14日，国度食粮买卖中间公布国度临储玉米发卖底价，底价举高150-200元/吨，而且临储玉米首拍火爆，支持了玉米市场看涨心态。而临储玉米接上去印证了咱们此前预期的高开低走，拍卖延续降温，6月27日第六轮拍卖成交率仅为33.57％。临储玉米拍卖降温，必定水平上施展阐发出短时间玉米市场供应充分，不成预感短时间供需缺口。

三、深加工消费利润菲薄单薄

2019年上半年，深加工企业消费利润较为菲薄单薄，玉米花费平平。

玉米淀粉方面受制于高库存的影响，卑鄙推销淀粉较为慎重，招致淀粉企业处于盈亏均衡性左近动摇，形成淀粉消费企业完工率没有高。2019年上半年淀粉企业开机率约为70.29％，较客岁同期的76.15％增加5.86％ 。

酒精消费企业消费利润处于近三年的绝对低位，2019年上半年酒精消费企业开机率为62.33％，较客岁同期的67.99％降低了5.66％ 。

四、饲用需要平平

2019年6月共有2省发布发作4例非洲猪瘟疫情，辨别是贵州省都匀市、贵州省平塘、贵州省三都县、青海省海东市安全区，停止6月末，共有32个省分发作家猪（136起）以及野猪（3起）非洲猪瘟疫情。停止今朝已经有21个省分119起疫情解封。

据农业乡村部最新数据表现，2019年5月生猪存栏环比增加4.2％，比客岁同期增加22.9％。能繁母猪存栏环比增加4.1％，比客岁同期增加23.9％。

今朝国际猪瘟防控情势照旧严格，国际生猪养殖行业减速洗盘，中小型养殖户防控才能较弱，估计有能够少量加入养殖市场，形成国际生猪以及能繁母猪存栏年夜幅降低。虽然家禽养殖利润上升，禽类产量添加对消了局部猪料用玉米的降低，但国际上半年全体玉米饲用需要是增加的。

2、短时间要素不成继续，逢低买入为主

咱们以为以上短时间要素均不成临时继续，中临时玉米看涨心态仍然存正在。

一、玉米产需缺口主观存正在，临储拍卖难以补偿

因为我国延续三年调减玉米莳植面积，而且玉米深加工产能继续扩增，市场预期国际玉米产需缺口正在3000-5000万吨没有等，而且产需缺口另有扩展的趋向。产需缺口主观存正在，缺口依附于临储玉米补偿。2019年临储玉米期初库存约为7800万吨，今朝曾经连拍六轮，累计拍卖成交1535.51万吨，残剩库存约为6000万吨。假如依照每一年3000万吨的静态均衡的产需缺口推算，估计临储玉米库存仅够补偿2年的产需缺口。而价钱凡是会提早反响缺口的预期。

二、玉米花费照旧出现增加趋向

饲用需要方面，以后饲料养殖行业处于绝对高危害高报答的阶段，假如生猪养殖企业可以防控好猪瘟危害，那末2019年下半年养殖企业将会少量赢利。据理解，很多范围养殖企业存正在主动补栏生猪以博取高额报答的状况。假如下半年非洲猪瘟疫情可以失掉无效把持，那末生猪存栏无望呈现修复性增加。禽类方面，正在非洲猪瘟疫情伸张的状况下，猪肉价钱下跌，动员家禽价钱下跌，2019年上半年家禽养殖利润较好。据芝华数据表现，1-5月鸡肉产量同比增加 16.1％。停止2019年5月，正在产蛋鸡存栏量同比增1.29％，育雏鸡补栏量同比增 23.44％，蛋鸡总存栏量同比增 6.2％。禽料产量增加将会添加玉米的饲用需要。即下半年玉米的饲用需要没有会更差，全体有能够呈现修复性增加。

深加工花费方面，虽然以后淀粉库存照旧较高，但七、8月是淀粉需要淡季，淀粉库存估计将会有所消化，关于玉米的花费估计会有平和性增加。酒精消费企业，跟着利润的添加，玉米酒精消费企业开机率近两个月是呈现增加态势，关于玉米的花费是有所提振的。整体来讲，深加工企业关于玉米的花费虽然短时间难有迸发增加，但整体照旧出现出平和增加的态势。

三、价钱底线存正在

玉米市场供需收紧的格式较为明白，基于此，正在玉米价钱继续降低的状况下，玉米囤货主体惜售心情将会重燃。临储玉米拍买价格必定水平上能够当作是玉米价钱的底线，而临储玉米底价下调的能够性没有年夜，因而玉米底部空间十分无限，即玉米易涨难跌。

本文源自朴直中期期货

更多出色资讯，请来金融界网站(www.jrj.com.cn)