往年疫苗批签发量降低分明：麻风等疫苗年夜面积缺货！

瑞普生物 300119

主停业务：兽用生物成品、兽用制剂、兽用质料药的研发、消费、发卖及技能效劳

所属观点：植物疫苗，禽流感，生物疫苗，猪瘟疫情

公司研讨陈述

禽苗量价齐升，新品助力高增加

生长与周期共振，保持“增持”评级 受禽流感疫苗产物晋级、养殖景气驱动，禽苗进入量价齐升的黄金开展阶段。2019年1月，瑞普子公司华南生物疫苗新品获批，新品疫苗投标营业无望动员公司功绩继续增加。受非洲猪瘟疫情影响，咱们下调2019年公司猪用相干产物支出增速（猪用疫苗增速-23.91%，原值-12%），响应地，咱们下调公司2019-21年EPS辨别为0.58元、0.67元和0.81元（原值0.61元、0.71元和0.87元）。参考2019年植物疫苗行业23X的PE程度，综合思索非洲猪瘟对于行业生猪消费的影响，咱们赐与公司2019年PE估值区间20-23X，对于应目的价11.60-13.34元，保持“增持”评级。 新品获批，投标营业无望奉献亿元功绩增量 2019年1月14日，瑞普子公司华南生物获得重组禽流感（H5+H7）三价灭活疫苗（H5N2rSD57株+rFJ56株，H7N9rGD76株）同意文号，尔后，公司携获批的疫苗新品回归2019年国际禽流感投标市场。今朝，该禽流感三价灭活疫苗于广东、广西、河南、河北、陕西、四川、京津冀等省市均有中标，依据今朝定单状况，咱们估量，2019年，新品疫苗投标营业无望为公司带来亿元摆布的支出增量。

量增价升，禽苗进入开展黄金期

白鸡，祖代种鸡引种上升叠加高红利驱动下的强迫换羽，咱们估量，2019年白鸡出栏量同比添加10%摆布。黄鸡，养殖景气驱动，估计2019年黄鸡出栏量同比添加10%-15%。价钱方面，针对于严格庞大的禽流感防疫情势，我国高致病性禽流感强迫免疫疫苗品种也由最开端的H5亚型重组禽流感（二价或者三价灭活疫苗）晋级为H5+H7亚型高致病性禽流感（三价灭活疫苗）。受此影响，2019年春防投标支流价钱也已经晋升至0.30元/ml，较客岁同期晋升80%以上，禽苗进入量价齐升的黄金期开展阶段。

计谋途径明晰，保持“增持”评级

上市以来，借力本钱市场，公司从“产物（研发）+渠道”两个维度不时深入营业规划。对于华南生物的收买，使患上公司不只完成禽苗产物的无效弥补，还到达了渠道协同共振的目标。受非洲猪瘟疫情影响，咱们下调2019年公司猪用相干产物支出增速（猪用疫苗增速-23.91%，原值-12%），响应地，咱们下调公司2019-21年EPS辨别为0.58元、0.67元和0.81元（原值0.61元、0.71元和0.87元）。参考2019年植物疫苗行业23X的PE程度，综合思索非洲猪瘟对于行业生猪消费的影响，咱们赐与公司2019年PE估值区间20-23X，对于应目的价11.60-13.34元，保持“增持”评级。