封面新闻记者 朱宁

2023年，A股第一个上市公司股权收购案出现。1月8日，宣布筹划控制权变更仅隔一天的美凯龙便更新了本次易主方案的最新细节：来自厦门的实力国企建发股份计划拿下美凯龙不超过30%股权。

1月9日，建发股份报跌9.58%，报13.50元每股；美凯龙停牌，上个交易日报跌0.85%，报4.68元每股。

具体方案仍在协商

建发股份或将成为美凯龙第一大股东

建发股份公告显示，正在筹划通过现金方式协议收购美凯龙不超过30%的股份。本次交易完成后，建发股份或成为美凯龙第一大股东。

不过，该项交易还存在重大不确定性。建发股份称，交易尚处于筹划阶段，建发股份尚未召开董事会审议本次交易事项，双方尚未签署股权转让协议，具体交易方案仍需进一步协商和确定。

红星美凯龙是中国家具零售A+H第一股，2015年，红星美凯龙（01528.HK）于香港联交所挂牌上市，2018年美凯龙（601828.SH）成功在上交所挂牌上市；目前，美凯龙依然是国内最大的连锁家具巨头。截至2022年12月31日，美凯龙经营了94家自营商场，284家委管商场，通过战略合作经营8家家居商场。此外，该公司以特许经营方式授权57家特许经营家居建材项目，共包括476家家居建材店/产业街。

债台高筑

已经出售多项资产

值得注意的是，有分析称上市公司美凯龙最核心的问题是母公司红星美凯龙控股集团有限公司债台高筑，且资产大部分都在子公司旗下，形成了典型的“子强母弱”的局面，母公司面临明显的流动性危机。

到去年上半年，美凯龙集团总资产1874.88亿、总负债1229.18亿，其中一年内到期的流动负债662.25亿，而集团账上现金只有87.56亿。去年9月，标普将红星美凯龙的长期发行人信用评级从“B+”下调至“B-”。

市场分析认为，美凯龙由盛转衰主要原因在2020年发生疫情，叠加房地产政策和市场重大调整，导致其销售不畅、负债高企。

事实上，前两年的流动性问题已经导致美凯龙不得不出售多项项目资产，先后回收80多亿现金，但是依然根本无法解决资金问题。财报显示，2022年前三季度，美凯龙实现营收、归母净利润分别为104.84亿元、13.18亿元，同比下滑7.67%、36.17%。

影响因素众多

行业暂时低迷

近几年，家具卖场都不太好过。除了红星美凯龙面临股价下跌，财务流动性风险外，同样面临债务困境的还有居然之家；以及宜家在国内处境也不容乐观，今年上半年，宜家宣布关闭了2家门店，包括在上海新开业的宜家城市店。

对于红星美凯龙面临债务问题，有券商大消费研究员说道：“红星美凯龙在全国范围内运营近400家家居卖场，一度成为全球拥有大型商场最多的运营商，虽然租赁管理收入具有很高的毛利率，企业利润随之上升，但流动性风险也愈发明显，在买地、建商场的过程中都会产生高昂的融资费用，在目前这种大环境下，这种经营模式就有可能导致流动性问题。”

“需要指出的是，红星美凯龙的战略并不能够说决策失误，只是家装行业变化较快，企业没有能够及时处理风险。”上述研究员说。

“家装行业受限因素太多，受经济大环境影响，受上游房地产调控影响，受消费区域限制，不可控因素太多，加之行业竞争加剧，企业之间抢占份额，互联网装修平台涌现也让这个赛道越发拥挤。”该研究员告诉记者，受市场环境的影响，家装行业发展数十年，并没有催生出能够持续增长的百亿级企业，具有代表性的成熟型企业仍保持原有业绩水平，从目前数据来看，销售额在百万级的企业占领大部分市场，对上市公司来说，占据更多市场才是当前最大挑战。