克日，新三板上市公司华强方特(834793.OC)公布通知布告称，公司正在6月20日向中国证监会提交的守业板IPO请求，已经于6月27日取得受理。

华强方特建立于2006年，并于2015年末乐成挂牌新三板。今朝其次要营业包含主题公园、文明内容产物及特种片子、数字动漫、文明衍生品等。

值患上留意的是，这次是华强方特第二次打击A股IPO。华强方特曾经于2012年启动A股上市方案，但因IPO停摆期而撤回材料。

1、红利才能欠安的主题公园

今朝，华强方特重资产的主题公园支出是该公司的次要支出根源。客岁完成支出36亿元，该板块营收占其总营收的82.95%。其次，轻资产的文明内容及产物效劳支出则为7.31亿，占比16.83%。

根源：华强方特IPO招股阐明书

不外，华强方特主题公园的红利成绩却没有那末悲观。

依据市场调研机构智研征询公布的《2017-2022年中国主题公园及游览地产市场运转态势研讨陈述》，2015年中国国际主题公园旅客欢迎量已经超2亿人次，至2025年，这一数据或者将到达3.69亿人次。

而从1989年边疆第一家主题公园深圳“美丽中华”停业至今的近30年来，天下共有约2500家主题公园接踵落地着花。

今朝正在新三板停牌的华强方特市值为130亿，是全世界第五年夜主题公园团体，正在中国仅次于华裔城团体。另据华强方特招股书表现，其主题公园正在2018年旅客量为4207万人次，正在国际异样仅次于华裔城。

图表根源：华强方特IPO招股阐明书

但这面前，功绩却年夜多落漠。

据前瞻财产研讨院公布的《中国主题公园行业开展形式与投资计谋计划剖析陈述》，边疆有70%的主题公园处于盈余形态，20%持平，只要10%完成红利。

比方常州恐龙园，今朝曾经是国际开展较早且比拟成熟的主题乐土，2015-2017年间均处于红利形态，净利润辨别为6341万元、3049万元以及6761万元，但依然被证监会质疑能否有继续红利才能。2018年6月，常州中华恐龙园第三次打击IPO失利。

华强方特旗下的主题公园，如前文所说为奉献了年夜局部的营收，但从红利才能来看，固然华强方特的主题公园毛利率超越50%，但已经经营名目因为是重资产，年夜多处于盈余或者微盈形态。

而咱们从方特片子和动漫正在2018年所奉献的净利润来看（前者奉献74净利润%；后者奉献24净利润%），方特主题公园即便红利，其为公司奉献的净利润均可以说微不足道。

依据华强方特的财报，能够看到积年文明科技主题公园的本钱都是占比最高的，2018年方特的主题公园合计本钱收入16.98亿元，占总本钱的93.78%。

根源：华强方特招股阐明书

而跟着当局逐步铺开了对于外商正在我国年夜型主题公园的建立以及经营下限制，国内出名主题公园经营企业开端连续进入国际市场，比方2016年正在上海建成停业的迪士尼主题公园，另有估计2021年正在北京通州停业的举世影城主题公园。

这些出名国内品牌的进入，对于华强方特旗下主题公园或许天下的主题公园来讲，其发生的打击是不言而喻的。

少量中邦本土主题公园，包含方特正在内，都曾经正在宣扬套路上习用“中国迪士尼”这一标签。但反不雅投资55亿美圆（约合377亿国民币）兴修的上海迪士尼乐土，2016年6月开端停业，到2017年Q2财季便已经完成小幅红利。迪士尼全世界主题公园的整年净利润则约为30-40亿美圆。

2、《熊出没》奉献次要利润，但IP繁多何解？

但从全体来讲，华强方特的红利才能正在新三板公司中是非常亮眼的，其红利今朝已经超主板请求。

财政数据表现，自2015年挂牌新三板后，华强方特营收已经从2015年的28.05亿增加至2018年的43.45亿，净利润从6.64亿增加至7.87亿。

2018年，净利润总额超越亿元的新三板公司共有26家，华强方特即是此中之一，成了动漫板块最亮的那颗星。

从利润根源上看，如前文所说，华强方特今朝的利润次要由方特片子及方特动漫奉献：前者2018年净利为5.8亿，占昔时净利的74%；后者2018年净利为1.9亿，占昔时净利的24%。

方特片子次要处置特种片子制造，方特动漫则具有出名动漫IP《熊出没》，这也使患上方特主题公园成为国际为数未几具有自立常识产权的年夜型主题公园。

而客岁文明内容板块下的数字动漫支出同比添加50%至3.27亿，次要是系《熊熊乐土1》系列动画片新媒体支出及《熊出没变形记》年夜片子支出的添加。

此中，《熊出没变形记》的票房正在2018年春节打破6.05亿，至此，五部“熊出没”片子总票房近20亿。

但值患上留意的是，华强方特今朝所具有的优良年夜IP有且唯一一个，这类繁多IP支持的财产链面对的场面是很风险的。

身处文明财产，一旦长期不立异，繁多IP热度被耗费殆尽以后，其带来的负面效应就会像多米诺骨牌同样。

今朝公司的文明内容产物及效劳的支出占营收比重曾经呈现下滑——2018年该板块的营收为7.31亿，占比仅为16.83%，较上年低落6.19%，且次要由熊出没IP奉献。

不外，正在《熊出没》面世7年以后的2019年，公司计划正在暑期档推出IP年夜片子《佣甲全国》，但影响若何另有待张望。

还值患上留意的是，华强方特功绩美丽的面前，是来自当局政策的撑持。

从财报中能够看出，客岁华强方特归母净利润7.87亿元，扣非净利润4.57亿元，其非常常性损益净额为3.3亿元。而正在这3.3亿的非常常性损益中，有3.27亿元为当局补贴，2017年这一补贴金额为3.3亿元。

扣除了当局补贴后，华强方特近三年的扣非净利润辨别为3.63亿元、4.46亿元、4.48亿元。

另外一方面，患上益于高新技能企业享有的税收优惠政策，华强方特客岁享用的税收优惠占2018年净利润的 14.29%。华强方特正在年报中透露表现，若该税收优惠再也不施行，则会对于其红利才能形成倒霉影响。

3、总结

以后，方特主题公园为公司奉献了次要营收，但作为重资产，其红利才能不迭文明内容板块。

这也使患上华强方特今朝具有优良IP——熊出没成为其今朝次要的红利根源，但繁多的IP形式也存正在热度消逝的危害，今朝华强方特在测验考试发掘新IP，后续若何有待张望。

最初，公司的高当局补贴以及优惠政策都值患上存眷。

（更多出色内容，尽正在“新浪理财师”微信大众号）

免责申明：文中的信息均根源自市场地下音讯，本平台对于这些内容的精确性及完好性没有作任何包管。文章内容仅代表作者团体观念，没有代表平台态度，投资者需自行承当据此操纵能够招致的危害。买卖有危害，投资需慎重。