6月27日，中国水务（0855.HK）公布停止3月31日止的2018/2019年度功绩，停业支出同比妥当增加9.5%至83.02亿（港元，下同），EBITDA同比增加13.2%至35.07亿，归属母公司净利润同比增加20.1%至13.69亿，全体功绩契合预期。鉴于营业开展的良性势头，中国水务董事会倡议派发末期股息每一股16港仙，连同中期股息每一股12港仙，整年度每一股合共派发股息28港仙，同比增加21.7%，派息率32.9%契合公司没有低于30%的目的。

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期内，供水及环保两年夜中心营业组成了中国水务的次要支出根源，算计约79.0亿，占总支出的比例晋升2.6个百分点至95.1%。值患上寄望的是，近六年来，公司两年夜中心营业的支出复合年均增加率高达28.1%，利润复合年均增加率高达30%，侧面表现公司对于主停业务具备较高质的把控才能。

1）供水营业坚持波动，主动拓展直饮水营业

患上益于出卖水量的添加，局部都会自来船脚的上调，和城乡一体化、PPP形式等政策的推进，期内里国水务的供水营业支出坚持安康增加态势，同比增加12.6%至22.14亿（撇除了国民币动摇要素，同比增加16.7%），接驳支出同比增加9.7%（撇除了国民币动摇要素，同比增加13.7%）。不外，公司的供水建立支出为26.30亿，同比稍微下滑6.6%，抵销了供水及接驳的局部支出。而这种供水建立支出是公司可把持的投资驱动的增加， 活着界经济年夜情况的没有断定要素日积月累状况下，公司放缓本钱性投资也没有失为一个务虚的决议。

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2018/2019年度，中国水务经过并购新增供水产能72.6万吨/日。停止2019年3月31日，中国水务供水及污水的总处置范围已经到达1,481万吨/日，普及天下13个省分以及3个直辖市，效劳地区掩盖生齿超越2,200万，接驳用户约莫475万，管网长度超越15万千米，营业范围坚持行业抢先，开展波动。

2018年6月，中国水务初次与欧力士株式会社及东丽株式会社签订了计谋协作和谈，三方透露表现会正在国际水务行业的多个范畴睁开协作。往年2月21日，中国水务再颁布发表与欧力士及东丽合伙构成江西银丽直饮水设置装备摆设公司，进一步明白了协作和谈的合作架构，也因而具备促进临时协作的主动意思，现已经正在多个都会规划100余个名目，效劳生齿约20万。鉴于直饮水行业的毛利率相称可不雅，均匀约正在40%-50%之间，将来跟着营业的睁开有助于促进中国水务整体的红利程度。

2）环保营业生长疾速

中国水务的环保营业次要包含污水处置及排水运营及建立、固废危废营业、环卫以及水情况管理等。2018/2019年度，公司的环保营业完成支出约15.22亿，同比年夜幅增加87.1%，相干分部溢利约4.4亿，同比年夜幅增加63.8%。中国水务正在环保营业上的明显改进，次要是因为板块营运程度正在设备晋级的撑持下失掉晋升，取得更多的水情况管理建立效劳和局部污水处置名目水价上调等。

相较于较为成熟的供水行业，污水、固废处置等则是更加新兴的环保财产，市场范围也愈加充裕，中国水务正在相干营业的高增速将来无望坚持。往年4月份，中国水务更斥资12亿收买康达环保约29.52%的股权，再强化污水处置的才能。值患上留意的是，中国水务不断有独自分拆其环保营业上市的方案，2018年实现的A轮融资估值是35亿国民币，折合约40亿港元。

3）出卖非中心资产，账上现金充分

而为了会合资本探究以上两个中心营业，中国水务正在期内出卖多项非中心资产，包含减持仙女湖游览股权，出卖杭州、重庆以及荆州等地域的物业资产，合共套现约9.8亿。除出卖本身非中心资产外，资金缺乏的局部，中国水务则次要依托亚洲开辟银行、澳新银行等政策银行赐与的存款，利率也绝对比拟低。

停止2019年3月31日止，公司账上的现金及已经典质贷款约46.18亿，总资产约为358.25亿，辨别同比添加49.9%以及25.3%，总欠债比率及活动比率辨别为64.0%以及1.13倍，均处于安康可控的程度。

往年上半年，国内评级机构穆迪投资保持赐与中国水务Ba1信誉评级，并对于本公司的评级远景保持侧面、波动观点，这是中国国际根底设备范畴的平易近营企业所取得的最高评级。综合来看，公司将来正在中心营业扩大资金方面其实不存正在成绩，具有维系回升的推进力。

小结

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水务奇迹作为专用奇迹的特征，其支出以及现金流有着高度确实定性。出格是中国的水务市场，为顺应国度城镇化的安康疾速开展，供水设备面对晋级以及扩展范围的火急需要，环保再生水市场也行将启动，市场需要十分复杂。回忆中国水务过来的施展阐发，收并购是其营业增加的中心能源之一，每一年均匀收买名目正在5到8个。凭仗着本身的现金回笼及敌对的融资渠道，公司将来的红利仍然具备设想。

停止7月3日开盘，中国水务的静态PE为8.3倍，处于汗青估值低位，PEG仅为0.6X，远低于同业业1.2X的程度。正在公司及所处行业根本面均向好的状况下，估值或者有上升的空间。