良多人都晓得代价投资该当要读两本书：格雷厄姆的《聪慧的投资者》以及《证券剖析》。第一本书呢，看起来绝对比拟简单了解。而《证券剖析》就比拟流畅难明，我第一遍看起来觉得便是正在看天书。厥后多看了多少遍，也浏览了少量公司的年报及IPO陈述并对于其做了一点剖析，往常回过火从头浏览，你能够看作是念书条记也好，是心患上也好，只是做一个浏览后的记载。

因为剖析的是股票，因而该系列将从第四局部开端解读。

明天的重点：

第四局部 平凡股投资实际与股息要素

导读局部：现金流（布鲁斯 博考维茨）

文章以一个小店故事来进入现金流的观点。店老板开一家店，天天卖工具取得支出，扣除了房租、水电费、进货用度以及员工人为以后，若另有残剩，那便是现金流。店老板能够决议把这些钱放入本人口袋或者扩展范围，运用用处比拟自在，因而也称自在现金流。

股票投资的中心成绩：若何给公司估值？格雷厄姆以及多德以为：只需调查一个公司的红利才能（现金流）以及资产，便可绝对精确的较量争论公司的将来代价。格雷厄姆的期间，年夜多都是重产业，其公司的明显特点具有少量的地盘、厂房、设置装备摆设以及库存，因而能够用资产来评价。往常，效劳行业的衰亡，良多公司都出现出轻资产经营，也便是存正在有形代价，典范例子便是腾讯。而有形代价很少可以记载正在资产欠债表中，因而自在现金流的位置就开端变患上紧张。

作甚自在现金流？普通从净利润动身，加之非付现用度（如折旧以及摊销），再扣除了保持公司一般经营的须要收入，剩下的便是自在现金流。有一种烦琐算法，固然没有是很准确，可是大要没有差。能够应用运营性净现金流减去投资中的用于购建牢固资产、有形资产的资金正在加之收受接管牢固资产、有形资产获得的资金，大约便是自在现金流。

看起来仿佛挺简单的，实在要断定挺难的。由于财报上的数字一定便是真的，有些要停止管帐调剂。比方错估退休金及福利用度、股票期权用度未计入办理用度、可买卖金融性资产的评价、商誉的计提评价、事后计提将来能够发作的用度等等。而要做到这些的条件是你对于公司充足理解。

具有杰出的自在现金流多数呈现正在比拟成熟的企业或者专用奇迹，A股就有一个很典范的例子：长江电力。高增加的公司也有能够具有，普通条件请求产物或者效劳是高毛利率的或许是比拟优秀的特许运营权营业，比方医药板块。

断定公司具有高自在现金流，还要去留意企业运营者若何去运用呢？有两种做法值患上：添加股息，回购股票。不外办理层总爱好把钱留着，还说：放正在我这边，我去扩大营业是为了你们好，你们担心。就像小时分妈妈对于咱们说：你们的压岁钱，我先帮你们攒的。不外凡是事都有破例，伯克希尔也不断没有分成，没有也挺好的。以是，要仔细看好办理层的才能以及企图。