事件：公司公告 22 年业绩，22 年全年实现总营收 11.5 亿同比+1.1%，归母净 利润 1.5 亿同比+2.0%，扣非归母净利润 1.3 亿同比+3.4%，毛利率 29.76%同 比持平，净利率 13.1%同比+0.2pct。我们点评如下：
22 年逆势实现业绩平稳增长，业务多元化且结构持续优化改善。22 年国内消 费市场疲软承压，外部宏观经济局势动荡，通胀加剧，对全球消费景气产生 负面影响，公司传统通讯及智能家居业务受到较大影响，但在汽车电子及 XR 领域取得较佳的进展，尤其是汽车电子板块客户认证及订单导入进展喜人， 增速较快。全年整体营收及利润在逆势中保持平稳增长，凸显公司穿越周期 的能力在持续增强。
单季度来看，22Q4 实现收入 3.7 亿同比+17.7%环比 +19.2%，归母净利润 0.48 亿同比+189.6%环比+1.0%，扣非归母净利润 0.44 亿同比+190.4%环比+2.6%，毛利率 32.0%同比+5.5pcts 环比+1.7pcts，净利 率 12.9%同比+7.7pcts 环比-2.3pcts，Q4 汽车电子业务持续放量增长，盈利 能力同环比提升。公司业绩实现逐季改善，符合我们此前判断，H1 受疫情防 控、下游需求疲软影响，业绩承压，进入 H2，公司前期在汽车电子及 XR 领 域的耕耘迎来收获，多款产品量产，业务持续优化推动盈利持续向好。
业务板块结构方面，智能家居与机器人收入 2.77 亿同比-30.67%占比 24.0%， 受下游需求疲软影响较大，扫地机等产品出货量不佳；通讯业务收入 1.68 亿 同比-42.64%占比 14.6%，受通讯行业景气低迷影响；汽车电子业务收入 4.74 亿同比+66.20%占比 41.1%，增长超预期，受益于汽车智能化创新不断涌现， 公司快速布局并抓住行业发展机遇，与博世、比亚迪、长城及国内自主品牌、 新势力汽车合作，持续扩充产品品类并积极扩张产能；医疗与个人护理业务 收入 0.81 亿同比+42.10%占比 7.0%，公司积极对接国内外头部医疗器械公 司，产品线不断丰富；其他业务(含 XR)收入 1.52 亿同比+44.29%占比 13.2%。
展望 23 年，XR 及汽车电子业务有望驱动高速增长，业绩弹性可期。短期来 看，23Q1 终端消费需求仍低，但公司加大对新能源汽车、XR、医疗等多个 景气赛道领域的布局，持续优化业务结构，其中汽车电子及医疗业务有望延 续高速增长态势，且去年同期低基数，Q1 业绩同比有望实现高速增长。全年 来看，公司卡位海外大客户，技术壁垒凸显，MR 产品微型瞳距调节核心模组 望逐步量产放量，进一步树立行业标杆；汽车电子业务伴随多品类不断量产 上车，望全年保持高速增长；此外，若经济逐步迎来复苏，下游智能家居等 终端需求有望回暖，亦将为公司带来增长动能。
投资建议：维持“强烈推荐”投资评级。我们长线看好公司微传动系统在 XR、 汽车、医疗等应用边界拓宽及智能化趋势，公司整合齿轮箱和驱动后产品价 值量望持续提升，成长空间广阔。我们最新预测 23-25 年营收 16.1/22.1/30.6 亿元，归母净利润 2.1/3.1/4.4 亿元，对应 EPS 分别为 1.21/1.80/2.57 元，对 应当前股价 PE 为 65.7/44.3/31.0，考虑到公司在微型传动系统领域的技术壁 垒及头部客户的前期卡位优势，我们对公司维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期；新品研发项目进度不及预期；原材料价格波 动风险；宏观政治经济环境波动风险。
团队介绍
（团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才）
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。
王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。
程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。
谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。
联系方式
鄢 凡 18601150178
曹 辉 15821937706
王 恬 18588462107
程 鑫 13761361461
谌 薇 15814056991
投资评级定义
股票评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
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