红周刊 刘增禄

·编者案·

7月10日，上市公司将正式对于外发发布往年中期功绩状况。正在为期2个月的中报表露口期，有降价根底且功绩可以坚持波动高生长的花费类公司，很可能持续成为市场资金首选。而除花费股外，因每一年7月份仍是经济政策公布的麋集期，一些科技类公司或者因政策搀扶的缘由也将取得必定施展阐发时机。整体来看，正在中报表露时期，投资者能够花费晋级以及财产晋级为导向，主动发掘受害于社会经济构造革新的内生改进型的板块以及个股。

7月10日，2019年中报表露将正式揭开帷幕。中报窗口期，市场中的热门将环绕着上市公司中期功绩发散睁开。鉴于每一年7月份都是经济政策麋集公布期，预期将有一大量具备功绩支持的公司无望正在政策盈利驱动下，正在为期2个月的中报表露期中锋芒毕露。

​

投资主线是“财产晋级+花费晋级”

政策利好推进的科技财产晋级、继续不时的花费晋级还是将来A股市场最具断定性的两条投资主线。

跟着6月28日年夜盘开盘，沪深两市走完了2019年上半年的局部“路程”，固然此间行情走势宛如彷佛坐了“过山车”，但全体看，上半年次要股指仍是接踵收出了没有俗的累计涨幅，此中深证成指以及上证综指辨别下跌了26.78%以及19.45%。

正在上半年A股炽热的市场施展阐发中，申万28个年夜类行业中有15个行业指数涨幅超越了同期年夜盘施展阐发，出格是具备花费晋级观点的食物饮料股更是身先士卒，半年累计涨幅达62.33%。而异样是受害于花费晋级，家用电器股的阶段施展阐发也很是抢眼，上半年全体下跌了37.01%，排正在了年夜类行业涨幅榜的第三位。

相较花费晋级带来的花费股强势施展阐发，财产晋级也带来了局部科技财产从头突起，如正在近两年国度进一步加年夜对于科技财产搀扶力度后，电子以及通讯类公司就失掉了疾速开展，正在往年上半年也全体完成了25.28%以及22.08%的下跌，而若进一步细分，软件开辟类公司上半年涨幅更是到达了36.05%。

股价的强势下行离没有开根本面的波动增加，身为往年上半年行业涨幅榜的“MVP”，食物饮料股杰出的施展阐发恰是树立正在全体功绩波动增加根底之上的。察看汗青数据，能够看到正在阅历了2013年、2014年延续两年的功绩下滑后，食物饮料行业于2015年重回功绩增加通道，今朝已经延续4个完好管帐年度完成利润同比增加，出格是自2017年以来，归母净利润增速更是继续坚持正在20%以上；家用电器行业也是花费板块中的紧张一员，固然其2018年时净利润堕入过下滑的窘境，但正在往年一季度已经乐成转为正增加。

与家电行业相似，科技股扎堆的通讯板块2018年度固然全体归母净利润呈现66.55%的同比下滑，但正在往年一季度却完成了功绩反转，发明了高达1064.21%的可不雅利润增速；电子板块的功绩是近两年科技板块中施展阐发最弱的，其2018年、2019年一季度时，归母净利润同比还继续下滑，但需求留意的是，其一季度11.67%的下滑幅度曾经较2018年22.01%的下滑幅度有分明放缓了，正在往年国度继续加年夜对于科技财产投资力度的年夜布景下，没有扫除该行业将来会呈现功绩反转的能够。“政策利好推进的科技财产晋级、继续不时的花费晋级还是将来A股市场最具断定性的两条投资主线。”北京格雷资产合股人杜可君如是说。

实在，如果从政策盈利角度动身，科技股面对的财产晋级无疑是往年最年夜的政策热门。招商证券剖析师张夏明白透露表现，5G引领下的第四次信息海潮将会成为中国经济完成新阶段高品质增加的关头要素之一。其以为，自2019年下半年开端，随同着科技周期的触底上升，科技板块无望迎来两年的下行周期。而《红周刊》记者也发明，关于5G财产的开展，往年国度政策的歪斜力度是分明高于其余财产的，表现正在二级市场上，资金对于5G板块的继续存眷度是分明优于其余行业的，市场上不时出现出新的5G财产细分题材。

​

财产晋级开启新一轮科技下行周期

将来数年，5G财产都无望处于高景气宇。

龙赢富泽公司总司理童第轶正在承受《红周刊》记者采访时透露表现，往年以来5G的使用是财产端最抢手的话题，5G商用过程的不时减速，让列国抢跑已经相当键节点，而中国正在这一范畴曾经走正在了天下前线，将来数年，5G财产都无望处于高景气宇。

关于5G观点的规划，童第轶以为可从如下两方面动手：一是依据5G建立周期，开始起步的收集计划类企业将成为领先获益的工具，由于经营商5G收集建立，计划计划后行；另外一方面能够存眷5G建立中呈现的新设置装备摆设、新技能，如小基站将成为5G期间年夜范围布设的新设置装备摆设，其市场空间估计到达千亿元。

现实上，假如仅从功绩的生长性看，5G观点正在往年一季度时的确已经开端表现出政策盈利带来的利好，比拟2018年4个陈述期净利润的继续下滑，往年一季度5G板块全体完成功绩年夜幅增加。个股中，5G板块86家公司中有46家公司正在一季度完成净利润同比增加，12家公司功绩增速超越100%。若以今朝曾经表露中报预期公司看,世嘉科技、沪电股分等均预期中期功绩将持续年夜幅预增。世嘉科技透露表现，因国际经营商对于4G市场的深耕、5G市场的疾速开展及公司对于海内市场的拓展，挪动通讯设置装备摆设相干产物的市场需要继续坚持了增加态势；而沪电股分则透露表现，因公司运营状况开展杰出，停业支出及毛利率也均较上年同期完成了疾速的增加。正因功绩的疾速增加，数据表现，二季度以来,沪电股分前后欢迎了85家机构17次调研，除国际的基金、券商、保险等机构，此间也没有乏多家外资机构的身影。正在6月27日的机构调研中，沪电股分明白透露表现，“公司已经到场全世界多处5G实验网的建立。跟着全世界5G进入商用安排的关头期，公司已经整合消费以及办理资本，尽力备战5G建网，确保5G客户的需要失掉满意”。身为国际抢先的中高点PCB厂商，沪电股分正在6月27日中报功绩年夜幅预增预报公布后，股价延续3天收出涨停。

正在科技财产晋级过程中，集成电路也是此中紧张的一环。调研数据表现，正在2018年全世界十泰半导体芯片推销商中，年夜陆企业占居4席，成为仅次于美国的全世界第二泰半导体客户。不外，我国集成电路市场需要固然近全世界33%，但外乡企业产值却没有达7%，自给率上缺乏22%，2018年IC收支口逆差达2274亿美圆，市场空间宏大。而正因国产自立可控力度缺乏，客岁迸发的复兴事情、往年迸发华为事情凸显出国产自立可控的紧张性。

杜可君透露表现，华为事情必定会催化国产元器件更多的市场，以构成国产替换的良性轮回。童第轶也透露表现，近期中美干系固然有紧张迹象，但单方比武却仍不时，因而仍需分明地看法到中美商业磨擦还是将来常态。鉴于此，中国集成电子财产的国产替换化过程将是中国电子行业开展的中心驱能源，芯片财产链自立可控的紧张性进一步凸显。

也恰是芯片财产链自立可控的紧张性进一步凸显，为鼎力撑持集成电路的国产化开展，国度一方面出台政策对于半导体公司停止税收减免，另外一方面同样成立了国度集成电路基金对于企业加年夜投资。往年5月22日，财务部就公布了集成电路计划以及软件财产企业所患上税政策的通知布告。通知布告指出，依法建立且契合前提的集成电路计划企业以及软件企业，正在2018年12月31日前自赢利年度起较量争论优惠期，第一年至第二年免征企业所患上税，第三年至第五年依照25%的法定税率减半征收企业所患上税，并享用至期满为止。而早正在以前的2014年6月，《国度集成电路财产开展促进大纲》的公布以及国度集成电路财产投资基金的建立，曾经使患上集成电路财产构成了国际各行业中最为齐备的政策撑持系统。年夜基金一期范围1387亿元，于2018年根本投资终了，撬动了5145亿元社会资金。预期二期范围将超越年夜基金一期。有材料表现，年夜基金二期拟募资范围正在1500亿~2000亿元，若依照1:3.5的撬动比，可动员5250亿~7000亿元中央及社会资金，合计约7000亿~9000亿元。

回到二级市场，能够发明最近几年来科技股中的软件股也是值患上跟踪的，其固然正在2018年全体归母净利润同比下滑了54.1%，但正在往年一季度却乐成改变了趋向，全体功绩完成了18.43%的正增加。与之构成统一的是，近多少年不断享用政策盈利的集成电路板块全体功绩却施展阐发欠安，往年一季度乃至还呈现了27.68%的负增加。但是，全体的没有悲观其实不代表不好的公司存正在，从细节来看，正在政策继续搀扶以及资金临时歪斜下，不管是软件开辟仍是集成电路，此中的龙头公司的功绩曾经开端有了底部上升趋向。如处置软件开辟的西方通，最新中报预报就给出高达2621.51%~2646.37%的功绩增加预期，相较其一季度的358.38%的年夜幅增加又有了分明晋升。究其缘由是，受害于自立立异、信息平安范畴市场需要的推进、财产趋向的继续开展，使患上公司根底软件、信息平安等主停业务继续坚持增加。异样，能够看到集成电路观点股紫光国微也是凭仗集成电路计划营业范围的疾速增加，正在运营功绩上完成了继续稳步晋升，正在一季度净利润增加41.52%的根底上，往年上半年净利润预期将完成45%~75%的增加。

​

花费晋级助力花费股景气宇低落

具有功绩支持的白酒股虽已经谈没有上廉价，但仍正在公道区间内。

除技能立异引领的科技财产晋级，市场中另外一个明白的投资标的目的便是花费晋级带来的时机。所谓的花费晋级，是指花费者情愿花更多钱调换产物的更多附加代价，这正在往年上半年的二级市场施展阐发中失掉了很好的印证。白酒、调味品、新批发、家电中的龙头公司贵州茅台、五粮液、泸州老窖、海天味业、恒顺醋业、中炬高新、永辉超市、美的团体、格力电器等，无一没有正在市场全体调剂的年夜布景中，因花费晋级的利好带来了股价继续强势施展阐发。

统计数据表现，正在往年上半年食物饮料股全体下跌62.33%的根底上，花费板块中的细份子行业白酒股施展阐发微弱，半年涨幅高达72.34%。关于白酒股，从龙头年老贵州茅台的股价施展阐发看，短时间强势趋向很难逆转，有券商剖析师乃至将其股价预期晋升至1250元。正在茅台的率领下，五粮液、泸州老窖也没有负众望，股价纷繁正在近期革新汗青新高。股价的不时抬升，让白酒股的全体估值重心患上以上移，这不禁让投资者担忧其估值仍是否公道。对于此，杜可君以为,“具有功绩支持的白酒股虽已经谈没有上廉价，但仍正在公道区间内”。

固然，白酒股的中报预报尚未公布，不外，《红周刊》记者经过剖析白酒股一季报数据后发明，高端白酒公司的功绩仍然持续了2018年的疾速增加趋向，像贵州茅台、五粮液、泸州老窖正在比来两个陈述期的净利润增速一直坚持正在30%以上，特别是泸州老窖正在往年一季度还呈现了减速增加态势，净利润同比增加了43.05%。若以3家公司最新股价来看，其最新的静态估值辨别为32.73倍、32.31倍、30.76倍，仍处正在白酒股汗青公道估值区间内，若进一步思索白酒跌价基因，则预期正在利好中期功绩公布后，静态估值将呈现降低。

往年上半年，白酒公司不时传出降价一说，从年终的衡水老白干到厥后的五粮液，再到古井贡酒、山西汾酒等等，继续的降价让白酒公司的功绩失掉了分明晋升，这为此中期乃至整年的功绩增加打下了坚固根底。最新音讯，往年6月份，跟着第八代五粮液上市与第七代五粮液逐步中止投放，五粮液价钱又片面下跌，终端价钱已经波动正在千元。而正在茅台、五粮液两年夜龙头企业批价一直处于高位下，其余名优白酒也有了降价根底。7月初，48°青花30汾酒、53°青花30汾酒开端接踵降价。

“价钱晋级已经成为白酒行业将来多少年最年夜的趋向。”绝对于杜可君看好高端白酒，童第轶以为，次高端白酒将来也异样具有临时投资代价。他透露表现，次高端替换百元价位成为新商务支流价钱带曾经明白，以后的次高端时机即15年前的中高端，空间很年夜，跟着行业合作进一步加重，如山西汾酒、洋河股分等次高端白酒公司将来的投资时机也会逐步趋于会合，“白酒行业花费晋级的临时趋向曾经构成”。

调味品是食物行业中的刚需，往年上半年也施展阐发出了极强的抗周期性，此间行业指数全体下跌了53.94%。作为刚需属性最强的必选花费品板块，虽然面对微观经济降速危害打击，但调味品的滞后性却仍能包管行业受影响绝对最小。童第轶透露表现，调味操行业作为食物饮料板块中红利才能较高的子行业，存量范围年夜，增量空间广，能够说是一条典范的“长坡厚雪”型优良赛道。

从调味品种类看，种类单一，且开展情况各具特征，全体来看，行业仍存正在较高的壁垒，这表现正在：（1）技能壁垒。调味品消费工艺中发酵关键需求具有独有的发酵技能以及资本天禀，限定了行业合作者进入；（2）本钱壁垒。调味操行业的重资产属性构成较高的本钱壁垒。；（3）渠道壁垒。不管是餐饮仍是家庭花费，渠道建立需求较长的周期及较高的本钱，组成了新进入者的门坎。恰是这些壁垒的限制，招致调味品将来全体降价空间较年夜，出格是一些渠道把控力强的企业会有更高的订价权。如海天味业位置结实，渠道精耕品类拓展将助力其从“酱油之王”向“调味之王”演变；中炬高新机制变革无望晋升运营绩效；千禾味业则受害于花费晋级品类的细分，也为其拓展供给了契机。

固然，相较花费晋级带来白酒走向“轻奢”化，调味品这类必须花费品的“轻奢”化之路绝对困难，降价才能要分明弱于白酒公司，红利才能的晋升更多地是经过市场据有率去把控毛利率上下，恰是这个缘由，关于上半年全体下跌了53.94&的调味品公司的估值，杜可君以为已经有偏偏高的怀疑，“咱们若以一季报数据为根据，即以海天味业净利润完成22.81%的同比增加、恒顺醋业同比增加21.66%、中炬高新同比增加11.53%、千禾味业同比下滑54.05%来剖析，正在上半年股价继续下跌下，这多少家公司的静态估值曾经有所偏偏高，如恒顺醋业市盈率已经达45.42倍，而海天味业的市盈率则到达了61.41倍，一旦这些公司将来的功绩增速难以超预期，则投资者就需求警觉股价回调的能够了”。

除食物饮料类板块，正在科技赋能之下，批发业往常也正在阅历宏大的变化，聪慧批发成为批发业新的发力点。正在体验经济衰亡、花费晋级的年夜布景下，若何交融线上线下成为批发业破局的新共鸣。今朝来看，聪慧批发已经再也不范围于实现一个复杂的批发花费，其还经过供给链、场景、领取、营销、新技能使用等方面的集成，完成多业态交融以及全场景掩盖的批发生态圈。正在今朝国际市值超越100亿美圆的批发企业中，苏宁线上线下交融形式最优，以家电批发现金牛为基石，计谋拓展批发生态圈，估值思绪逐步向京东、亚马逊看齐。6月28日，苏宁易购公布通知布告称，公司经过苏宁国内持有苏宁小店35%的权柄。经过本次买卖，估计将添加苏宁易购2019年度净利润约34.28亿元，对于二季度净利润以及现金流带来正向的财政影响，同时推进上市公司中报功绩失掉明显改进。

异样身为新批发板块的龙头公司，永辉超市的增加趋向也黑白常悲观的，固然该公司正在2018年时曾经呈现了功绩下滑，但从往年一季度功绩施展阐发看已经乐成改变趋向，一举完成50.28%的疾速增加。童第轶以为，“受害于通胀程度晋升，生鲜与食物发卖占比高的企业将明显受害；超市行业继续整合，龙头公司跨地区扩大渐具劣势”。而《红周刊》记者正在查询拜访中也发明，受害于国际超市行业整合提速，永辉超市正在外乡商超中领先具有了跨地区扩大才能，深耕超市行业多年的特色让其正在供给链方面具有分明劣势。

别的，异样受害于花费晋级，花费板块另外一个紧张成员家电板块正在往年上半年市场施展阐发中也录患了37.01%的阶段涨幅，位居申万28个年夜类行业的第三位。材料表现，往年上半年，家电行业喜迎政策利好，多部委麋集出台文件鼓舞家电产物花费。但是与以前普惠性子的家电下乡政策差别，往年以来出台的一系列政策更多地出现出构造性的特点。政策次要是对于智能化、高效节能、环保、技能进步前辈的中高端家电产物才会停止必定水平的财务补助。短时间外交策利好无疑会给家电行业带来必定回暖，但从临时来看，行业外部或者将迎来新一轮优越劣汰。

正在家电空调范畴，格力以及美的是双龙头，正在今朝空调发卖进入淡季,行业渠道库存开端降低，量价双增无望进一步晋升龙头公司功绩，而正在上半年功绩断定性增加根底上，预期年三季度功绩也会有必定的包管。正在详细公司上，美的团体乐成汲取兼并小天鹅，将借助小天鹅正在洗衣机行业中的开展劣势，正在品牌效应、范围议价、用户需要发掘及研发投入等多方面完成部分协同效应，进一步晋升公司代价。“2019~2021年，美的团体将逐级完成停业支出2860.12亿元、3131.83亿元、3425.28亿元，完成归母净利润228.45亿元、254.41亿元以及279.54亿元，而由此对于应的市盈率仅辨别为15.42倍、13.84倍以及12.6倍。”财产证券家电剖析师黄红卫如是判别。