陈述择要：

制作业景气宇保持疲弱。6月制作业PMI录患上49.4%，与上月持平但仍正在兴废线下。非制作业商务勾当指数为54.2%，较上月微落0.1个百分点，受害于减税降费等政策利好，往年上半年非制作业景气均保持正在54%以上，非制作业经济扩大坚持杰出势头。综合PMI产出指数录患上53.0%，较上月回落0.3个百分点，指向企业消费运营勾当扩大势头有所放缓。

消费需要均趋弱。6月消费指数为51.3%，环比回落0.4个百分点，指向消费扩大持续放缓。但煤炭日耗同比环比均有恶化，叠加客岁同期低基数，估计6月产业添加值无望企稳或者小幅上升。新定单指数49.6%，比上月降低0.2个百分点，延续两个月处于膨胀区间，高频表现6月地产发卖持续疲态，叠加5月基建、地产投资放缓，对于定单有向下牵引力。原资料库存上升至48.2%，制作业次要原资料库存量降幅持续收窄。

构造下去看，年夜型企业景气回落，中、小型企业景气宇有所上升。年夜型企业PMI为49.9%，比上月降低0.4个百分点；中、小型企业PMI为49.1%以及48.3%，辨别比上月上升0.3以及0.5个百分点。后期政策对于中小企业庇护后果有所浮现，估计后续中小企业景气仍将继续受害。

进口定单持续走低。新进口定单降至46.3%，为年终以来最低程度。5月后中美商业磨擦晋级，关税添加正连累外需，而商业远景的没有断定性正匆匆使外洋投资需要趋紧，综协作用下进口定单持续回落态势，虽然G20中美开释出了商业对立紧张的旌旗灯号，咱们估计后续新进口定单难以分明改进。正在内需放缓牵引下，6月出口指数降至46.8%。

原资料购进价钱指数以及出厂价钱指数辨别环比降低2.8以及3.6个百分点至49.0%以及45.5%，指向6月PPI环比增加乏力。思索到6月PPI翘尾要素分明下滑，咱们估计6月PPI同比将迫近负值。

6月PMI数据标明经济全体仍然疲软。5月狭义货泉与社融同比反弹，指向以后情势下政策砝码正向稳增加边沿歪斜，但防危害束缚依然存正在，构造性去杠杆仍将持续，将来货泉政策没有会洪流漫灌。估计下半年财务政策将持续发扬感化，经过撑持花费、基建的体式格局托底经济。G20开释出了会谈持续的旌旗灯号，近期内市场担心心情将略有紧张，短时间内或者有益于预期以及投资需要的修复，但须继续存眷后续停顿。

陈述注释：

1. 次要数据

中国6月民间制作业PMI49.4，预期49.5，前值49.4。

中国6月民间非制作业PMI54.2，预期54.2，前值54.3。

中国6月民间综合PMI53，前值53.3。

2. 制作业景气宇疲弱，仍处正在兴废线下

2.1. 6月制作业PMI环比持平，年夜型企业景气回落，中小型企业景气上升

制作业景气宇保持疲弱。6月制作业PMI录患上49.4%，与上月持平，但仍正在兴废线下。

构造下去看，年夜型企业景气回落，中、小型企业景气宇有所上升。年夜型企业PMI为49.9%，比上月降低0.4个百分点；中、小型企业PMI为49.1%以及48.3%，辨别比上月上升0.3以及0.5个百分点。后期政策对于中小企业庇护后果有所浮现，估计后续中小企业景气仍将继续受害。

2.2. 产需两头均趋弱，估计6月PPI同比趋近负值

消费需要均趋弱。6月消费指数为51.3%，比上个月回落0.4个百分点，指向消费扩大持续放缓。但6月煤炭日耗同比环比均有恶化，叠加客岁同期低基数效应，估计6月产业添加值无望企稳或者小幅上升。新定单指数为49.6%，比上月降低0.2个百分点，延续两个月处于膨胀区间，高频表现6月地产发卖持续疲态，叠加5月基建、地产投资放缓，对于定单有向下牵引力。原资料库存环比上升0.8个百分点至48.2%，制作业次要原资料库存量降幅持续收窄。

原资料购进价钱指数以及出厂价钱指数辨别环比降低2.8以及3.6个百分点至49.0%以及45.5%，指向6月PPI环比增加乏力。思索到6月PPI翘尾要素分明下滑，咱们估计6月PPI同比将迫近负值。

从重点行业看，高技能制作业、配备制作业以及花费操行业的消费指数为55.6%、53.3%以及52.2%，环比均有所回升，且辨别高于制作业整体4.三、2.0以及0.9个百分点，消费景气宇出现稳中有升。标明正在以后庞大多变的经济情况下，制作业转型晋级持续促进，中高端制作业以及花费品制作业对于经济增加的增进感化进一步加强。

2.3. 进口定单走弱，出口指数持续下滑

进口定单持续走弱。新进口定单降低0.2个百分点至46.3%，为年终以来最低程度。5月后中美商业磨擦晋级，关税添加正连累外需，而商业远景的没有断定性正匆匆使外洋投资需要趋紧，综协作用下进口定单持续回落态势，虽然G20中美开释出了一些商业对立紧张的旌旗灯号，咱们估计后续新进口定单难以分明改进。正在内需放缓的牵引下，出口指数降低0.3个百分点至46.8%。

3. 非制作业整体坚持稳中有进开展态势

6月份，非制作业商务勾当指数为54.2%，比上月微落0.1个百分点，延续6个月坚持正在54.0%以上的较高景气区间，标明非制作业整体坚持稳中有进开展态势。

效劳业稳步扩大。效劳业商务勾当指数为53.4%，比上月回落0.1个百分点，往年以来该指数均位于53.0%以上的景气区间，动摇较小，效劳业整体坚持颠簸较快增加。从行业状况看，铁路运输、航空运输、电信、银行、保险等行业商务勾当指数位于59.0%及以上的较高景气区间，营业总量较快增加；路途运输、留宿、餐饮、住民效劳及修缮等行业商务勾当指数低于临界点，营业总量有所回落。从市场预期看，企业对于近期市场开展比拟悲观，效劳业营业勾当预期指数为60.3%，比上月回升0.8个百分点，查询拜访的21个行业局部位于扩大区间。此中，批发、铁路运输、航空运输、餐饮、文明体育文娱等行业的营业勾当预期指数高于62.0%，标明跟着寒假邻近，与暑期花费相干的行业对于近期市场开展更加悲观。

修建业景气宇有所晋升。修建业商务勾当指数为58.7%，比上月略升0.1个百分点，修建业消费勾当有所放慢。从市场需要看，新定单指数为56.0%，比上月回升3.9个百分点，且高于年内均值1.3个百分点，标明跟着近期严重根底设备建立名目的逐渐落地，修建业市场需要正在消费淡季放慢开释，企业新签署工程条约量分明增加。

4.经济景气宇照旧趋弱，存眷会谈后续停顿

6月PMI数据标明经济全体仍然疲软。5月狭义货泉与社融同比反弹，指向以后情势下政策砝码正向稳增加边沿歪斜，但防危害束缚依然存正在，构造性去杠杆仍将持续，将来货泉政策没有会洪流漫灌。估计下半年财务政策将持续发扬感化，经过撑持花费、基建的体式格局托底经济。G20开释出了会谈持续的旌旗灯号，近期内市场担心心情将略有紧张，短时间内或者有益于预期以及投资需要的修复，但须继续存眷后续停顿。

危害提醒：磨擦加重，经济根本面不迭预期