文/李健

编纂/李壮

券商FOF半年功绩方才出炉，数据表现，券商FOF功绩要好过公募同类产物。受害功绩增加和本钱市场的回暖，券商刊行FOF产物寂静升温。中国基金业协会官网数据表现，停止今朝，往年以来有49只券商FOF产物存案建立，而客岁整年只刊行了68只FOF产物。

对于券商FOF产物刊行提速的景象，有业内助士向《红周刊》记者透露表现，正在羁系层对于券商自动办理才能提出请求后，券商将FOF产物作为转型“年夜资管”标的目的的“良方”，但今朝来看，“券商投研气力并无因而添加，乃至能够说仍然孱羸。只要当打破投资传统资产范畴，规划国内金融市场后，券商FOF才干取得较好的开展。”

券商FOF功绩弱于年夜市 好过公募

来自Wind资讯的数据表现，停止7月3日建立的券商FOF产物合计233只，剔除了36只未发布基金左券内容的产物和30只投资权柄类比重小于50%的产物，其他191只能够重点设置装备摆设权柄类资产的FOF产物中，有40只跑赢同期上证指数，占比约为20%；另150余只跑输年夜盘指数，占比约为80%。比方，国泰君安双子星FOF2期权柄类资产投资占比为0~80%，停止7月3日，该产物往年以来的复权单元净值增加率为-0.7%，同期上证指数下跌16.88%。

假如思索FOF产物的一个次要功用是均衡市场动摇，会设置装备摆设必定比例的固收产物。那末将233只产物与十年期国债收益率停止比照，此中112只跑赢十年期国债收益率，占比近5成。因而，跑输国债利率“更易一些”。比方国泰君安君患上益二号，该产物权柄类资产占比为0~20%，固收、现金等设置装备摆设比例为0~100%。但停止7月3日，10年期国债到期收益率为3.155%，该产物单元复权净值增加率仅1.48%。

券商FOF的全体成果仿佛其实不太超卓，但比拟公募FOF产物施展阐发要良好一些。Wind数据表现，停止7月3日有76只公募FOF发布了净值施展阐发，此中跑赢上证指数的唯一2只，占比2.63%，比券商FOF产物全体少了17个百分点；跑赢十年期国债收益率的有28只，占比36%，比券商FOF产物全体少了近14个百分点。

对于此，华宝证券剖析师奕丽萍表明道，公募FOF投资的底层资产多为规范化的公募基金，券商投资的底层资产能够是公募基金，也能够是私募基金或者CTA战略基金。“恰是由于投资标的范畴绝对普遍，券商的战略绝对更好一些。”

股市寒流安慰券商FOF刊行升温

据记者理解，往年券商刊行FOF产物非常主动，且多为股票多头以及量化战略产物。以招商证券为例，其3月份刊行的“招商证券财产设置装备摆设FOF”，调集了睿远、国富、九坤、拾贝、元盛、思勰等6家私募办理人。《红周刊》记者向招商证券北京东城区发卖职员盛希华理解到，“良多投资人奔着睿远基金董事长陈黑暗以及九坤投资总司理王琛来的，咱们也只是请求到了小局部份额，会合正在第一个号段，前面号段再也不有这两家私募了。”5月下旬，招商证券又刊行了两只差别投资作风的FOF产物，包含一只量化FOF以及一只CTA战略FOF。停止7月3日，上述FOF产物还正在召募期，临时还未建立。

除了招商证券外，中信、广发、国泰君安等券商近期都有FOF产物在刊行。据理解，光年夜证券、国泰君安方案正在7~8月份刊行多只FOF产物，且数目会高于5~6月份的刊行总数。

跟着市场愈来愈繁华，券商也放慢了刊行产物的节拍。国泰君安发卖职员向记者引见称，2018年年终时公司准备了多少只量化FOF产物，但跟着市场步入“漫漫熊途”，产物刊行节拍也随之停息。往年年终市场从头炽热后，5月份又将此前放置的FOF产物从头报告存案。“咱们5月份拿到宣扬预热稿，6月份就到了产物的召募阶段。”

券商热中刊行FOF产物，而投资者也赐与了主动“呼应”。盛希华向记者透露表现，上述以睿远、九坤等私募作为底层资产的FOF产物正在铺开认购后的一周摆布就召募满一个号段。别的，招商证券旗下的“量化多战略FOF”产物因为认购人数较多，正在6月17日~6月21日以“量化多战略3号小汇合”作为其复刻版本进入继续营销期。21日以后，投资者认购热忱仍然低落，因而正在6月24日又凋谢认购一周。异样的，国泰君安日前的一款量化战略FOF也将认购期延伸至7月5日。

对于此，一名沪上私募FOF担任人向记者表明称，2~3月份时，年夜盘呈现了一轮疾速下跌，市场决心有所规复，并且正在年夜涨中良多私募功绩施展阐发亮眼，比方杭州幻方、北京九坤、杭州瑞天等，根底基金的功绩施展阐发优良，成为匆匆使券商刊行FOF的缘由之一。盛希华也引见称，“陈黑暗等投资人以为，3-4月份时建仓危害没有年夜，由于年终时的下跌次要是对于客岁估值继续上行的修复，正在3000点摆布建仓是一个适宜的机遇。”

券商FOF面对表里多重“撕扯”

不外，看似范围以及功绩都正在爬升的券商FOF，实在仍然面临着诸多倒霉要素的掣肘。有业内助士向《红周刊》记者透露表现，有券商资管已经花重金打造FOF团队，初始召募资金范围超越十亿元，但往常却年夜幅缩水，团队职员锐减。

对于此，有券商FOF总监向记者表明道，“国际券商良多时分是卖方思想，红利形式以买卖佣金以及发卖用度为主，没有具备以及投资者好处绑定的请求。比方2018年券商刊行的明星私募FOF便是有追赶发卖范围的怀疑，由于只要明星基金司理才干吸收资金购置。因而，券商刊行的FOF产物不断正在追赶风口，正在市场下行时刊行股票多头战略产物；正在市场震动时侧重固收以及CTA战略产物。”

正在券商惯性思想作怪这个要素外，他还透露表现，开展FOF团队还需求思索费效比。停止7月3日，有近800家券商旗下的FOF产物缺乏3只，假如装备齐备的投研团队明显其实不划算。“因而，国际FOF的设置装备摆设标的目的依然不偏偏离传统资产，正在资产设置装备摆设上依然比拟短少国内化视线。往年假如设置装备摆设黄金、油气、美股等城市取得较好的收益报答。但今朝国际的FOF市场并无完成如许的收益，次要的缘由就正在于设置装备摆设的仍然是传统资产。”

除了券商本身缘由，FOF正在操纵中走样也是其遇阻的一个紧张缘由。一名公募FOF研讨总监向《红周刊》记者指出，券商的良多FOF产物严厉意思上属于MOM，FOF投资的是曾经运转的基金，MOM投资的是办理人，比方市场中罕见的明星私募FOF，实在采纳是MOM方式。“固然正在办理费以及操纵下面其实不具备分明差别，但这正面反应了券商外部对于FOF的研讨还不敷充沛。”

如许的没有标准还表现正在良多券商FOF产物投资底层资产的比例缺乏80%。上述公募FOF总监表明称，“2018年我正在参与证监会举行的FOF研究会时，方案对于市场中局部FOF停止一次摸排，但最初不能不保持了，缘由是良多券商FOF达没有到羁系规范（投资底层资产比例占总设置装备摆设资产的80%）。”

正在政策不时推进券商美满自动办理营业，转型为“年夜资管”期间的综合性效劳商的布景下，证监会请求券商FOF正在2020年到达公募FOF的运作规范，券商本能机能也要回归根源。

但宏信证券FOF担任人林绍丰向记者透露表现，固然政策鼓舞券商开展自动办理营业，但政策同时明白规则，制止资管产物停止多层嵌套，而由于FOF自身曾经含有一层嵌套，再去对于接银行或许券商的资管产物极可能违犯新规中对于多层嵌套的规则。而得到了机构资金，关于FOF范围扩大而言无疑是致命的冲击。

（本文已经刊发于7月6日《红周刊》）