中国基金报记者 李树超收拾整顿

“2019中国财产论坛”7月5日-7日正在青岛举行，天下社会保证基金理事会原副理事长王忠平易近列席并演讲，对于“团体养老账户”作出出色论述。

王忠平易近倡议，经过将职工根本养老保险中团体承当的8%“费改税”，将这局部资金放正在“团体养老账户”去作投资并享用税延优惠，同时，将国有资产从过来间接运营、间接办理办理人形式，改为如社保基金如许的本钱经营公司，进步本钱收益率，将有益于处理养老金干涸成绩，也有益于为企业减税降费，鼓舞投资者以性命周期做好临时的养老投资，并构成投资市场新的生态系统。

王忠平易近正在演讲中透露表现，据相关机构测算，跟着老龄化社会的到来，今朝职工根本养老保险基金累计节余的5万亿大约2025年就近乎干涸，但企业正在社会保证交费占了较年夜比重，企业产物本钱、企业更新改革的开展能源缺少无效的资金撑持以及根源，正在GDP从10%以上降为6%摆布，也需求减税降费激起宏观企业的发达向上的力气。

但是，因为我国以后退休职员的扶养比以及替换率其实不高，退休职员的用度还正在逐年进步比例，养老保证资金的领取将来将遭到很年夜的窘境。

王忠平易近倡议，退职工根本养老保险兼顾中将团体承当的8%缴费比例切进去，由费改税，以税收的方式放正在团体所患上栏目中。将这局部资金放正在“团体养老账户”并做税收递延计划，团体必需拿去投资，退休当前收取投资收益。

另外一项配套的轨制，是把如今的团体账户局部归为非空账的办理形式，而是实账的都归到团体账户去办理。而国有资产从过来的间接运营、间接办理的办理人形式，改为如社保基金如许的本钱经营公司，把本钱管患上收益率高、活动性强、资产设置装备摆设无效，用它每年收益弥补到养老金洞穴傍边，既处理了如今的成绩，还弥补了用现有积聚改动它的经营机制以及经营体式格局。

这一办法有何感化呢？王忠平易近以为，一是从微观角度满意了减税降费，减除了企业担负，安慰了宏观主体的生机；二是用延税的方式，把这笔性命周期多少十年的临时本钱去投资，不只会晋升这笔资金的投资报答率，还能够防止短时间炒作；三是国际本钱市场缺少临时本钱，假如本钱市场多了这五万亿，再加之每年流量新增快要一万亿，有益于为股市供给临时资金，构成中国投资市场新的生态系统。

更紧张的是，这一办法将有益于处理三年夜雄伟目的：一是如今养老的人失掉了无效资产撑持，使其养老无后顾之忧；二是让如今五万亿正在日趋干涸的状况下，援救了它日趋干涸、衰减式的投资办理体式格局；三是把国有资产的办理形式，正在过来繁多股东、繁多经营办理人的形式，改成从本钱经营受托人的角度，为了临时报答去投资办理，并恰恰让社会保证系统真实的钱、真实的资产根底失掉了无效构建。

如下是演讲实录：

感谢燕冬博士的点题。这个标题跟郭树清省长无关，他事先做省长正在青岛做了财产办理尝试区，同时跟社会保证也无关，一千亿拜托了我地点的基金理事会，别的还留了一局部正在山东省建立了相似天下平台的社会保证基金理事会，来做真正财产保证办理的省级机谈判省级平台，这算是我明天这个标题的破题了。以是我聚焦于社会保证傍边有个五万亿范围的财产，明天是怎样办理的，而咱们假如提出一种新的思绪、新的逻辑、新的办理体式格局，它会发生出甚么样的社会效应。

咱们先看一组数据。据相关机构测算，明天咱们职工城镇社会保证交的人为的20%的社会兼顾以及交的职工人为的8%的团体账户，二者加起来，如今缴的人用于如今退休用的人。用完了当前，存留节余五万亿。留意，这是五万亿范围傍边的根本架构，如今咱们用一种社会保证傍边的团体账户以及社会兼顾账户统账分离，把如今缴社会保证用度收起来，用正在如今退休的人上发放，用完了当前，节余五万亿的总范围。这傍边的节余有多少个要素，由于是早期交的人多，用的人少，以是就会节余。可是，如今生齿老龄化疾速降临，交的人以及用的人之间不只正在2014年曾经均衡了，并且2014年当前是交的人少，用的人多，如许节余的数额增加幅度就会增加。以是，五万亿正在一个平台范围上，增加速率正在年夜幅度增加。

咱们要问的是，这五万亿是财产的积聚，用了二十年工夫，计期发放这么多人，存留的这些钱，年报答率是几多？经过甚么投资方法去办理它？假如报答率是10%的话，咱们置信用多少年工夫会翻一番。

假如报答率是1.8%没有到2%的时分，它的增加幅度乃至有能够是打败没有了通货收缩，打败没有了投资的时机本钱。假如打败没有了通货收缩的时分，从终极养老花费的角度说，这个资产的数目实践是正在增加的，由于退休当前用于养老傍边可购置的社会养老效劳是增加的，这才是基本地点。

成绩还正在于，假如测算数据，2025年工夫曾经没有远了，疾速的这一块干涸用完了，怎样办？这个数据也是相干机构给进去的，这五万亿大约2025年就会用完，近乎干涸。成绩正在于，企业光养老交了28%，假如加之其余的社会保证程度，是正在40%，咱们做了多年积极，幅度也不敷，企业正在人为总额傍边，作为社会保证交费的比例占了较年夜比重，压患上企业产物本钱、企业更新改革的开展能源缺少无效的资金撑持以及根源。

微观角度给咱们的压力，假如咱们GDP从十点多少到了6%-7%的时分，咱们怎样样才干抖擞出宏观企业的发达向上的力气，更多去轻装上阵？以是咱们做了多年积极，来加重这方面的减税降费，次要降费的空间是正在这里。假如这个角度没有实现，咱们企业不只被税压住，更多被费也压住了前行的步调。

成绩还正在于，每年要用这个钱去领取如今的退休职员的用度还正在进步比例，过来已经以每一年进步10%的速率，近多少年以每一年进步5%的速率来领取，由于它的扶养比以及替换率其实不高，只要这类充足的晋升才能够满意它如今退疗养老的财政撑持的力度，以致于正在这类年夜幅晋升继续十五年工夫，另有晋升压力的时分，这块钱的领取力度年夜年夜遭到窘境。这是近况。

这五万亿若何管才干做患上更好呢？咱们如今把思绪调剂为新的思绪，傍边多少条新的政策倡议。

第一条，费改税，咱们把团体账户的8%这个费傍边切进去，再也不按交费的方式，而因此税收的方式放正在团体所患上的栏目傍边，而没有是交正在社会保证的栏目傍边，未然称谓为“团体账户”。

咱们过来叫了团体账户，可是管的时分把它视同为社会兼顾账户的一体，局部一揽子，不依照团体账户的有团体的安排权利以及办理权利来办理，而是放正在统账分离的角度拿去办理。拿去办理，既不收罗团体定见，也不说借你的钱给你年化收益率程度几多，本钱程度也不谈，也不谈借多长期。过来是把它混淆为社会兼顾去办理，如今要回归团体账户的天性，回归的第一个关键便是从8%的团体费率程度傍边减出，而配置正在税收的团体当下现金支出傍边。放正在这儿，费的角度曾经减了8%，既低落了企业交费的程度，还使微观的地方当局每年说要减几多费率的时分，至多有8%的空间去回应微观经济的压力以及请求。

回到团体账户，正在输出关键的时分，做两个税收计划。一个税收是免去8%返来当前的所患上税，由于回到团体现金支出的时分，免去你的所患上税，可是免去所患上税以后，这局部的钱你不克不及拿去当期作为可安排支出，而只能放正在一个账户外面，这个账户就称之为“团体养老账户”。假如减了团体所患上税，企业其实不由于如许的工作既减了费率又不添加税收，添加了职工所患上支出，当期企业现金的人为报答并无添加，但实践添加了职工的所患上支出8%，而微观政策只给了一个特定账户的积聚资金，必需免去团体所患上税，微观上还能够因而政策再颁布发表一条，我免去团体所患上税8%的份额，作为微观傍边又一次政策的答应。

假如回到你的团体账户，你必需拿这局部账户去投资，咱们会发明比来五年来，咱们让一切金融机构先是从保险机构，再从全场景的金融机构，给如今职工手里的可安排支出，给出延税逻辑的时分，居然不几多人去用。有的工具能够免税，有的一定投资报答有多高。这个政策免税以后，能够给任何金融产物，实体投资的，都对于它开户。比方本钱的，银行的，比方证券的、基金的、房地产的，均可以用这个账户投。可是，对于这个账户傍边当期投资的报答基于延税轨制，正在投资期没有收，而是等你退休当前收一个年化。每年的收益都存正在外面，工夫的累计、复利的累计，都正在这一个账户外面，宏观主体不添加任何用度，还进步了财产所患上的效应，微观主体能够减费又减税，而最年夜的好处活动开端发作了，咱们明天一切的中国经济缺的本钱出格是缺临时本钱，这一笔拿到性命周期的多少十年的临时本钱，就正在他本人手里能够安排，不只减除团体所患上，还把团体所患上延税了，就会主动积极追求市场上的受托人，假如我本人有才能就本人投，假如我不才能就会挑选更好的投资机构，更好的投资机构就会让我的报答失掉保证，我就能够把我团体账户拿来的钱，必定想尽方法办理好、投资好。假如大师都看一个成绩，感到这个账户外面用于期限发放的一局部，必定存留账户傍边，有充足数目才能够保领取。

成绩是回到投资办理的角度看，明天市场傍边曾经有很好的T+1的货泉市场办理机构，假如包管一天以后的领取，均可以正在你本人投资决议计划傍边挑选出最佳的利润报答，而这个利润报答比咱们本来把五万亿放正在一个账户傍边节余办理的时分，报答率要超出跨越一倍的收益率，这仍是充沛活动性下的。

假如放正在持久期中，比方拜托社保基金，比方拜托明天到会的曾经成熟的贸易形式、红利形式基金去办理，能够年化到达百分之十多少的报答，假如有如许的工具，就会加强本人挑选投资办理的才能，而作为投资机构就该当失职尽责把养命的钱就当本人养命的钱同样，付与受托人的办理才能，把它管好。这个工作假如做好，中国本钱市场就有五万亿净本钱的注入，这个工作一旦构成，中国股票市场傍边缺临时本钱金的工作，就一会儿迎来期间的资金激流。

这个工作曾经构成，一切想管社会本钱的人，本人会用持久期投资的行动形式，正在市场中为它们效劳。像咱们如许的高端论坛，会更多地去聚焦它、办理它。

这个政策的第二步，假如把这五万亿从节余的账户傍边，间接从一个混淆账户中回到团体账户傍边，不包管养老本钱每一年的现金流发放，咱们会发明，不该该用团体账户的钱去办事情，由于你扰动了它的投资决议计划，它的权益以及任务，该当用另外一块资产去处理它，这便是要用复杂的国有资产，过来的积聚，如今划进去十万亿乃至二十万亿，间接划给社会保证账户傍边，用于处理如今的账户空泛的成绩。

配套的一项政策，过来把团体账户用了的空账，马上从昔时开端，把如今的团体账户局部归为非空账的办理形式，而是实账的都归到团体账户去办理。

假如咱们拿国有资产，蓦地回首回头回忆发明一切国有资产如今正在改一个形式，这个形式是从过来的间接运营、间接办理的办理人形式改为本钱经营公司，把本钱管患上收益率高、活动性强、资产设置装备摆设无效，最初国有资产正在这个高效的根底上纷歧定做详细的运营以及办理，而咱们把如今的国有资产积聚，比方1/3划进来当前，别的的国有资产就成为了绝对控股化。假如把51%划归社保账户，别的国有控股就成为了绝对控股方。假如咱们还正在充足化多的话，咱们想象，至多用1/3的资产局部改为国有本钱经营公司，比方社保基金。社保基金这一家，咱们过来做了如许的模子以及理论，证实是乐成的。咱们一家不可，再建立两家、三家，或许五家十家的国有本钱经营公司，可是它觉得的详细资产是如今划过去的。咱们如今用它每年的收益弥补到这五万亿的洞穴傍边。既处理了如今的成绩，还弥补了用现有的积聚改动它的经营机制以及经营体式格局，同时满意过来对于团体账户把它拿来混用的逻辑傍边，回归根源，把国有资产体系体例变革的工作放正在满意社会保证的工作傍边，都是国有资产的主体，改到了一次实现的逻辑傍边。

这步实现当前，既可让如今的五万亿归到团体账户，还可让如今每年流量的团体账户回归实账运转，不再是空账运转，还能够处理国有资产无效经营。而国有资产正在无效经营，重收益率报答，而这个收益率报答高，恰恰补偿了当期养老金的收益弥补，而静态的详细资产的设置装备摆设以及办理权益，甚至于走向并购市场，才能够把国有资产经过静态的无效办理，包管高报答率，真正构成中国最有代价的国有资产变革标的目的，那便是从管资产、管经营，从办理人的角度，改动到管本钱、管本钱报答，管本钱无效的将来的生长，成为无效的受托人的办理轨制。

咱们答复一下处理了几多成绩，账户回到团体账户当前，处理了费的低落。回到税的角度，又免税了，答应了社会的减税。同时，宏观主体傍边，经济下滑到百分之六点多少的时分，少量能够正在企业傍边说，给你减除几多费以及税，实践是安慰了宏观主体的生机。还用延税的方式，把这些局部滚成复利的团体账户的积聚，使其成为性命周期的投资而没有是短时间炒作。从微观角度满意了减税降费，减除了企业宏观担负，从宏观角度减除了担负落到实处，使企业既能够轻装上阵，又能够正在消费进程中一样平常革新。

进一步往前走，假如本钱市场多了这五万亿，再加之每年流量快要一万亿，本钱市场真实的本钱根源持久期本钱多了当前，机谈判机构投资者以及本钱的具有人，互相之间会构成新的中国投资市场傍边的生态系统，研讨它，给它出精确倡议，给它精确的投资形式以及贸易逻辑，就会构成一片本钱市场傍边的调和开展的贸易逻辑。

最关头的仍是处理了多少年夜微观目的：一是如今养老的人失掉了无效资产的撑持，使其无后顾之忧。二，让如今的五万亿正在日趋干涸的状况下，援救了它日趋干涸的衰减式的投资办理。三，把国有资产的办理形式，正在过来繁多股东、繁多经营办理人的形式傍边，全社会人都正在寻求若何把本人的办理人做成实践把持人，应用它取得投机的时分，站正在本钱经营受托人的角度，为了临时报答去投资办理，恰恰让社会保证系统真实的钱、真实的资产根底失掉了无效构建。

假如这局部钱临时化无效构建，生齿老龄化那局部每一年增加需求的养老金给付，也会跟着这局部办理的无效，假如过来进步6%不敷，还能够进步到7%、8%。假如咱们还能够有一个真实的依照社会所需求的替换率以及扶养率，去给付人们的养老金，咱们还能够处理这局部的年夜幅度生长，由于它的根底曾经坚固了，将来没有是消逝的资产。

咱们另有临时的影响，比方你积聚了团体账户的工具，正在你的性命周期傍边不用完，还可让它承继。假如承继的话，才干把中国财富的可承继性给下一代人使用的时分，这个财富还能够跨代承继的话，人们更重视当期的积聚。假如感到8%缺乏以处理成绩，还能够把这个账户扩展到10%、13%、15%，由于只要这个账户给了免税以及延税逻辑，大师才情愿把本人别的可安排支出放到这个账户傍边，取得持久期的将来的投资以及报答，这个政策一旦树立，咱们发明处理的不只是宏观成绩，不只是微观成绩，不只是本钱市场的投资办理成绩，并且是跨代的持久期的市场傍边的汗青效应会因而而发生。

而咱们一切做这些的时分，不多花一分钱，不社会本钱，只用改动原有对于团体账户的根本回归观点、回归界说、回归投资办理。以是，这五万亿的财产办理让咱们想升引一个新逻辑、新办法，一定会带来纷歧样的后果。

感谢列位。

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