今天的走势，老爷要纳妾，大房、二房、三房愁眉苦脸。

本周22只新股发行，21只科创板新股+1只沪市主板新股，天天打新。

科创板要开闸了！

科创 板的开闸对于存量的创业板和中小板而言，是估值带动效果更明显? 还是资金分流更严重 ?

从今天市场的表现来看，分流肯定是有的。

创业板首发上市时，与当前是否可比?

第一、相似的流动性宽松和信用扩张的背景环境

09 年与 19 年的宏观环境均是信用货币双宽松，程度上有所差异，但不同于 18 年 4 月几大独角兽上市时去杠杆和存量博弈的流动环境。

第二、行业分布类似:首批在创业板上市的公司共 28 家，行业较多分布于医药(6 家)、电 气设备(3 家)、计算机(3 家)、机械(3 家)和通信(3 家)等成长行业。

本次科创板首发的 25 家公司多数为硬件设备公司，其中计算机、通信和其他电子设备制 造业 9 家、专用设备制造业 8 家，占比过半。

第三、募资金额来看，科创板募资体量可能更大:创业板首发 28 家公司，平均市值 50 亿、平 均募资 5 个亿。

科创板首批公司可能体量和市值更大，目前首发 25 家公司拟募集资金规模平均为12.4 亿，是创业板首发公司募资规模的两倍多。

第四、首发估值较高。2009 年创业板推出的时候，A 股市场新股发行也是市场化定价，创 业板首批公司平均发行市盈率为 57 倍，同期中小板指 39 倍。

当前创业板指和中小板指的 PE 分别为 50 倍和 25 倍，位于历史的 50%和 14%分位。

科创板对市场的“抽血效应”要小于创业板。

回顾创业 板上市 的这些 年，募资 金额对 市场流 动性 占用并 不明显， 但上市 首日有 一定流 动 性冲击。创业板首批 28 家上市公司平均募资 5.2 亿，募资总额 145 亿，占当时 A 股全市 场总市值的 0.06%，占 2009 年底公募基金资产规模的 0.54%，这种单次的抽血效应并不大， 即使是募资规模最大的 2010 年(963 亿)，也仅占到当年底公募基金资产规模的 3.82%。但是发行首日对市场流动性有一定冲击，创业板首批 28 家上市公司首发日，总交易额 220亿，占全市场交易金额的 11.1%;次日开始，总交易额在 50 亿左右，占全市场的 1.8%，逐 渐回归常态。由于科创板上市后前 5 日无涨跌幅限制，第 6 日开始 20%涨跌幅限制，对短 期市场的流动性冲击可能更大。

类比创业板首发 28 家公司首日涨幅、成交额占市值比重，粗略估算，科创板首发 25 家公 司首日交易额，占全 A 交易额的比重在 7%左右，但可能持续 5 日，比当时创业板时间要 长。

类比创业板，科创板推出对市场会有哪些影响?

创业板上市前后，中小板指和中证 500 表现均好于上证综指和沪深 300。说明创业板较高 的估值对市值同样较小的中小板指和中证 500 有一定示范作用，特别是在创业板上市 2 个月之后，中小板指和中证 500 较主板指数的超额收益表现尤为明显。

类比到科创板:指数结构与其最相似的是创业板指(TMT+医药的权重之和为 62%)，其次是 中小板指 。在科创板推出后，对这两个指数的情绪和估值预计能 带来一 定提振 作用。

结合市场年初的表现，天风证券初步判断，2019 年的市场节奏是缩小版的 2009 年:09 年市场:从年初反弹到 7 月底，8-10 月震荡调整，10 月 30 日【创业板】开板，此后半年中小板震荡上行，跑赢主板超过 20%。

19 年市场:有望从年初反弹到 3 月底，4-6 月震荡调整，7 月 22 日【科创板开板，此后创业板大概率迎来第二波大机会， 继续较 大幅度跑赢主板。

来源：天风证券

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