夏季到来，啤酒的旺季又到来了。

今年虽然没有世界杯预期，但啤酒股却走出了远强于大盘的走势。截止7月9日，东财啤酒指数累计上涨34.3%，而同期上证指数的涨幅仅为17.4%，创业板指数的涨幅也只有21.4%。

此外，据中国酒业协会数据，今年1-4月份，国内规模以上啤酒企业的产量同比增0.79%。别看增长有限，但这是在啤酒行业销量连续多年下滑的背景下实现的增长。

在产量微增的情况下，规模以上啤酒企业的销售收入则增长了6.57%。这里面蕴含的一个逻辑是，啤酒产生在提价，高端啤酒的销量正在增加。

所以，关注啤酒行业，除了关注龙头，我们最需要关注的，正是高端产品占比高的企业。

中国啤酒行业的结构性增长

中国由于人口众多，向来是全球第一大啤酒市场。但随着宏观经济增速的下滑，人口结构的更迭，从2013年开始，中国的啤酒销量逐渐下滑。

图：中国啤酒销量于2013年见顶后回落

从消费需求角度看，啤酒的销量取决于人口和人均消费量。现阶段我国人口增速较为缓慢，人均消费量也已经超出全球平均水平，与消费习惯较相似日韩相比差距也较小，整体销量增速料难有看点。

图：各国啤酒的人均销量

所以回头看开头提到的规模以上啤酒企业0.79%的产量增长，其实是不容易的。但这并不意味着行业拐点的到来，啤酒行业的销量暂时仍看不到拐点。

在我国啤酒消费的产品结构中，中高端产品的比例在上升。根据欧睿，我国高端啤酒销量由2012 年的185.20 万千升跃升至2017 年的412.57 万千升，年复合增速为17.37%，对应的市场占比也由3.75%跃升至9.18%。

同期，中档啤酒年销量的复合增速为6.81%，所对应的市场占比由12.98%增长至19.6%；低端啤酒的年复合增速为-4.66%，市占率从83.22%骤降至71.22%。

图：我国啤酒市场结构（按销售额分）

所以，增长更快的中高端的啤酒品牌更值得投资者关注。

这些公司值得关注

中国的啤酒市场，已经呈现一定的行业集中度，2018年，Top5的格局已经形成，华润啤酒、青岛啤酒、百威啤酒、燕京啤酒以及嘉士伯分别位列行业前五。本土品牌华润和青岛占据了前两名。

图：中国啤酒市场前五名市场份额

华润啤酒：在华润啤酒的销量结构当中，中低端产品的销量较大，低端产品的市占率为29%。公司于2018 年通过收购喜力中国区业务之后，积极布局高端啤酒，不断加大中高端产品份额，未来将借喜力加速发力高端。2018 年，华润啤酒中高档啤酒销量增长4.8%，带动均价提升12.3%。

青岛啤酒：近年来推出了“青岛啤酒奥古特、鸿运当头、经典1903、全麦白啤、炫奇果啤、枣味黑啤、桶装原浆啤酒、皮尔森”等一系列特色鲜明的产品，2018 年，青岛啤酒实现啤酒销量803 万千升，同比增长0.8%，主品牌青岛啤酒共实现销量391.4 万千升，同比增长3.97%，其中“奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生啤酒”等高端产品共实现销量173.3 万千升，同比增长5.98%。

青岛啤酒的高端品牌的销量占比由2013 年的18.16%上升为2018 年的21.58%。公司得益于百年品牌积淀，在本土啤酒企业里高端化进度较快，吨价仅次于百威和嘉士伯。

燕京啤酒：低端产品的占比相对较高，公司一直在深化产品结构调整，形成了个性化产品以原浆白啤为代表，高档酒以纯生为代表，中档酒以鲜啤为代表，普通酒以清爽为代表的比较明晰的产品线。

百威和嘉士伯本就为全球领先的啤酒生产商，产品线丰富，渠道资源优势突出。从高端产品布局和升级速度来看，百威走在行业前列，高端啤酒的市占率最高。

嘉士伯定位中高端，目前渠道聚焦西部市场，未来有望通过大城市战略进军东部市场。

这五家企业中，只有青岛啤酒和燕京啤酒在A股上市，由于青岛啤酒目前中高端发力明显，笔者认为其更值得关注。

但A股市场还有一家啤酒企业值得投资者关注，它就是重庆啤酒，它目前的大股东是嘉士伯，销量增长最快的也是嘉士伯的乐堡，所以投资重庆啤酒，本质上就是投资嘉士伯。

我们可以来看看重庆啤酒2016年以来的走势。

图：重庆啤酒2011年以来月K线走势

重庆啤酒曾是A股著名的乙肝疫苗概念股，在2012年宣布不再研究乙肝疫苗后，公司股价出现了暴跌，一度从79元跌到不到10元。

但从2016年开始，公司的股价走出了慢牛行情，从8.75元涨到最高48.87元，涨幅超过5倍，走势丝毫不逊贵州茅台、五粮液等白酒股的走势。

这期间，重庆啤酒的营收变化不大，但净利润却从2015年的-1.54亿增加至4.21亿，嘉士伯对重庆啤酒的改造颇为成功。

不过，重庆啤酒当前的股价已经充分反应了业绩增长的预期，所以在这个点位遇到白马股整体调整，也有下跌的风险。

本文不作为买卖依据。投资有风险，入市需谨慎！