2019下半年，我们看好航空机场快递公路板块，目前仍维持观点，风险和收益相对应，依次为航空快递机场公路；同时提示其他板块个股机会。我们对各板块的具体分析如下：

航空

长期看，需求将持续增长多年（发达国家在人均GDP 9000美金以上，出行占消费比例持续上升，出行市场持续保持2倍GDP增速长达20年，目前中国仅1亿多人乘坐飞机），供给受空域硬约束（目前中国民航空中密度或已经高于美国），客座率有望长期维持在目前80％以上的高位，票价市场化也将持续带来票价提升；下半年看，油价有望同比下滑，汇率风险趋弱，有望带来盈利改善。且三大航当前估值低于历史均值，旺季在前，买点已现。由于2季度国内需求偏弱，我们保守预计三大航2季度盈利同比下滑，可能略低于市场预期。

机场

免税提成已贡献三大枢纽机场利润的80％，成为机场投资的新维度，也是2016年以来板块上涨的主要驱动力。考虑未来出境游增速将持续高于国内航空增速，且中国人境外购买免税品或为国内的4-5倍，目前海外消费回流趋势已现，此业务前景仍然广阔。根据口岸免税新政，2024年后重新签约或对机场提成比例造成小幅负面影响，且目前估值已是历史高位，建议关注市内免税店开业可能带来股价回调的介入机会。

快递物流

今年以来业务量增速超预期（1-5月+25％，异地件+33％），快递与最低端消费相关，即使未来因高基数降速，我们预计也将维持双位数增速；格局方面，在盈利持续增长，有序价格竞争下，行业仍日趋集中，第一、二位市场份额的差距从2017年以来逐渐拉大：1季度中通（18.6％）高于韵达（14.7％）4ppt，且龙头获得增量份额也更多（中通获得1季度增量的30％）。与市场不同，我们认为中国电商件与商务件市场分割，电商件规模已是美国的4倍，完全可容下4-5家公司。

航运

低硫油限制将在2019下半年开始利好行业，贸易谈判若取消已加征的关税将显著利好需求，板块排序为油轮干散货集运。三季度开始进入集运旺季，油运和干散也可低位布局等待四季度旺季。

铁路

上半年全国铁路客货运量整体增长良好，货运增量行动继续。铁改推进，或能激活资本市场活力。我们建议关注铁改推进可能带来的机会，高铁上市和上市公司土地开发推进等。