咱这儿很少聊可转债相关...

最近转债界出了个大新闻，我觉得有必要提醒一下大家，万一见证了历史，也知晓个来龙去脉！

这个“故事”的主角——正邦科技

是坐稳江西头把交椅的A股养猪“四巨头”之一！

猪周期我说过很多遍了，大家也不陌生，按理来说，正邦这样的养猪大厂，即便这几年养猪行情再怎么拉胯，在市场里也该是比较能抗的公司，不应该对风险没有把关，但实际上公司经营是个很复杂的问题，没踩对猪周期的节奏，导致正邦经营的一塌糊涂，从2021年就开始连续亏损~

好在亏钱也不是啥新鲜事儿，除了牧原以外，亏损的猪企比比皆是，也算是业界常态，只要扛过去就没啥，今天的认怂，是为了明天更拽，可不就是猪周期嘛！

但正邦好像扛不住了...

如果我们单看正邦转债的数据：

现价92块，溢价率10%，剩余年限3年多，到期税前收益6.12%。如果不考虑违约风险，这妥妥的好标的，尤其是针对低价摊大饼策略！

这里我们回顾一下可转债投资“上不封顶，下有保底”的2个兜底依据：债性保底和下修博弈。

债性保底决定了公司是刚性兑付这张“债券”的，也就是说只要公司不破产，这笔钱到期了总是要还给你的。假如你买入的价格在100元左右，这笔交易拖到最后，顶多不赚钱，你想亏都不可能~

下修条款的存在，使得如果公司不想还钱，就可以疯狂下调转股价，让你去兑换成股票，当股东，你也没亏，公司也不用还钱了。皆大欢喜~

现在的问题是——

正邦开始资不抵债了...

上面2个兜底的逻辑要顶不住了！

债性保底的问题是如果公司破产了，那资不抵债的结果就是违约，别说利息，本金也是冒的滴；下修条款的问题是如果公司惨到要面临退市，那学医救不了中国人，你怎么下修，大家都不敢来玩了...

摆在面前的事实是，正邦科技2022年末净资产为负值是板上钉钉的事儿，如果2023年认为负数，那就要走退市流程了...

而且最近公司也直接放出了下修到底的策略，然而市场并不买账，人家下修都迎来一波上涨，正邦反而从100多块跌到了现在的90出头，剩余规模高达13.17亿元，并没有能成功刺激多少人转股...

我观察了一圈，市场观点如下:

B（乐观）：正邦是民生相关企业，商业模式是公司+农户签约模式，企业背后是2w个家庭的生计，不救会出大事，江西国资委不会坐视不理的！

A（悲观）：你们是怎么做到无视高达124亿的短期借款的，就正邦的钱都够发展一个新的养猪企业了，而且还不一定救的起来，破产已成既定事实，谁碰谁伞兵！

C（中性）：猪周期是一定会给行业带来盈利阶段甚至暴利可能的，但这个胜利不会属于所有养猪企业，大头只会落到成本控制得好，或者节奏玩的好的企业，如果正邦能挺到周期复苏，至少能不违约，如果挺不到，万事皆休。

我的看法也很简单。

正邦目前的困境很像搜特转债，都是资不抵债，连市值都亏没了，当大家对债性没信心的时候，都想通过下修去促转股，但搜特的结果让我们看到如果下修没办法促转股，就会进入反复下修，直到股价在1块钱的退市预警线前来回摩擦。

正邦的好处是股价还顶得住，那接下来无非就是落到下修、下跌、然后再下修的循环里，这个时间感觉不会短，解决这个雷的办法当然是重组够快，或者猪价起来，猪价走势不是人为能决定的，还得尊重市场规律，我目前没看到有什么奇迹出现的可能，重组就值得玩味了，但显然不是我能猜准的，一边儿是农户要救，一边是政绩要稳，决策者会怎么做，真就只能骑驴看唱本了~

正邦这个事儿鬼的一点还在于，以前养猪行业大佬里还有一个雏鹰牧业，也是踩错了猪周期节奏，2018年亏了30亿，因为买不起猪饲料，导致200万头猪活活饿死，然后宣布破产，退市了...

对了，当年雏鹰也说自己没事儿，能熬过去...

不过话又说回来，那可是2018年，2018年的大A发生了什么，现在还历历在目，其次，雏鹰的问题还在于作死，搞关联交易粉饰太平，最后被爆出来，就死的彻彻底底了...

对我来说，猪肉要走进新一轮周期的右侧，还为时尚早，正邦引起我兴趣的是，他和那些曾经90块、80块的转债一样，饱受市场质疑，但无一例外，他的前辈们都挺过去了，而他现在被市场推到了可转债市场第一支违约的可转债哦！我们会不会见证历史呢？

反正我已经参与进来了，不为别的...

就想见证一下历史！

最后,猪粮比达到5比1了，买猪肉个股有可能遇到正邦这种鬼故事，但是买养殖ETF风险将大大降低，毕竟不会所有养猪养鸡的公司都炸了吧！而且关于养殖ETF波动的规律我也有详聊过，要不要抄我的底，就看大家喽~