导读：总体上，年金由于自身定位的特点，风险监管的顶层设计缺失，围绕年金风险管理的统一的、标准化的、系统性的制度规范亟需建立

作者｜寇建轶 张宏彦「中国人民养老保险有限责任公司风险管理部；山西财经大学金融学院」

文章｜《中国金融》2019年第13期

目前，中国已经初步构建了多层次的养老保障体系，通称“三支柱”，即基本养老保险、年金（包括企业年金和职业年金）、个人储蓄养老保险（包括商业养老保险）。自党的十九大报告明确指出“加强社会保障体系建设”以来，我国养老保障第二支柱建设进程明显提速，在原有的企业年金的基础上，职业年金发展迈出实质性步伐。

中国年金发展现状

企业年金概况。企业年金，是指企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，自主建立的补充养老保险制度。截至2018年底，已经建立企业年金计划的企业8.74万个，参加职工2388.17万人，积累基金14770.38亿元，建立计划1627个，建立投资组合3929个，各投资管理人共发布企业年金养老金产品571个，2018年当年加权平均收益率3.01%。

职业年金概况。职业年金制度的建立源于《国务院关于机关事业单位工作人员养老保险制度改革的决定》。2015年3月，国务院办公厅印发了《机关事业单位职业年金办法》，规定职业年金是指机关事业单位及其工作人员在参加机关事业单位基本养老保险的基础上，建立的补充养老保险制度。2018年以来，职业年金落地进程显著加快，部分省份已经启动了受托人招标评选工作。到2019年第一季度末，包括中央国家机关以及新疆、山东、河南、辽宁、上海在内的13个省、直辖市、自治区开展了相关工作，预计在2019年年底前其余省份的职业年金也将逐步落地实施。有机构预测，目前职业年金基金存量规模近7000亿元，以后每年还会有新增缴费近1500亿元。

投资范围。根据《企业年金基金管理办法》，企业年金基金财产限于境内投资，投资范围包括银行存款、国债、中央银行票据、债券回购、万能保险产品、投资连结保险产品、证券投资基金、股票，以及信用等级在投资级以上的金融债、企业（公司）债、可转换债（含分离交易可转换债）、短期融资券和中期票据等金融产品。《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》增加了商业银行理财产品、信托产品、基础设施债权投资计划、特定资产管理计划、股指期货等可投金融产品。《关于企业年金养老金产品有关问题的通知》对养老金产品定义和投资范围进行了规范。

根据《职业年金基金管理暂行办法》，职业年金和企业年金的投资范围、投资品种和比例基本一致。

年金风险管理现状及存在的问题

• 年金风险管理现状

作为养老保障第二支柱的企业年金和职业年金（以下统称“年金”）除适用对象不同外，在投资范围、管理人、面临的风险及风险管理状况方面趋同。

从监管主体角度看，年金的监管主体主要是人力资源和社会保障部、财政部，制度重点是围绕年金的运营、管理模式、条件程序、方案内容、资金来源、缴费分配、账户转移、待遇领取、财务管理等进行规范。人力资源和社会保障部定期对年金运营的基本数据进行公开发布。但是，作为受托人、账管人、投管人、托管人等不同角色，其适用的监管政策差异很大。

从监管政策看，对年金风险管理的要求分散于各相关制度文件中，如法人受托机构、账户管理人、托管人、投管人应当具备“完善的内部稽核监控制度和风险控制制度”，以及相关管理人的风险评估程序、报告、预警机制等的一般性、简单化要求。对投资管理人则要求建立投资管理风险准备金，从投资管理当期收取的管理费中，提取20%作为投资管理风险准备金存入投资管理风险准备金账户，专项用于弥补投资管理合同终止时所管理投资组合的企业年金基金资产的当期投资亏损。

从管理合同角度看，围绕年金运营，各管理人之间要签署《受托管理合同》《账户管理合同》《投资管理合同》《托管合同》，对各方的权利义务进行约束，包括禁止行为的列示，如禁止提供虚假信息、禁止侵占挪用年金基金财产、禁止承诺变相承诺保本或保证收益、禁止将年金基金财产混同于其他财产、禁止管理人谋取不正当利益、禁止将管理不同企业年金计划的委托投资资产产生的债权债务相抵消等。对年金投资领域凸显的市场风险、信用风险、道德风险等进行约束。

从年金投资角度看，通常年金委托人（或受托人）会向投资管理人下达投资政策指引。投资指引从投资管理总体要求、投资范围、投资比例（包括流动类、固收类、权益类、证券投资基金、养老金产品等）等方面进行约定。但在诸如禁限投规则、另类投资，以及风险控制的标准，如收益率下限、最大回撤、止损举措、杠杆比例等方面缺乏统一的风险监管标准，同样的企业年金投资组合面临的风险差异较大。

从年金运营角度看，不同行业的管理人由于在年金管理中的角色不同，有的只承担托管人一个角色，有的承担受托、账管、投管三个不同管理角色，由此造成围绕年金风险管理组织架构、运营流程、风控机制、信息系统、方法手段、指标阈值等方面差异显著。

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（责任编辑 马杰）