1

【债市观察】

债市围绕资金波动窄幅震荡，尾盘有所走强。随着资金面逐步趋于收敛，市场较谨慎，周二国债期货及现券上午持续窄幅波动；下午资金趋松，债市尾盘有所走强。具体来看，当天央行连续第12个交易日暂停公开市场操作，无资金到期；DR001加权均价涨至1.77%，DR007涨至2.50%，整体依然偏低，但方向上趋于收敛。国债期货早盘小幅高开，上午窄幅震荡，交投清淡；午盘后期债涨幅开始拉升，随着下午资金面供求趋缓，尾盘期债涨幅继续上行，最终全线收涨，T主力连续两天走强。其中，T1909收涨0.21%报98.16元，TF1909收涨0.1%报99.655元。190210收益率早盘成交在3.5625%，较估值上行1.25BP，市场情绪偏弱；上午持续窄幅震荡，下午两点半后情绪好转，收益率震荡下行，最低成交在3.5475%，尾盘收于3.5525%，较前日下行0.75BP。一级市场上，两期国开债招标需求一般，上清所2年期农发债需求较旺盛；中票短融认购情绪尚可。截至周二，10年期国债到期收益率下行1.25BP至3.168%，10年期国开债收益率下行1.74BP至3.55%，中长端收益率多有下行，1年期小幅上行。 消息面，媒体报道多地密集召开经济形势分析会议，研判及部署下半年经济重点，或为7月中下旬召开的中共中央政治局会议做前期准备，预计政策可能在扩内需、稳增长方面着力；受前期国际原油价格上涨影响，国内成品油价迎来上调。此外，中美经贸高级别磋商双方牵头人在6月底G20峰会后近期首次通话接触，美国代表团或于将访华谈判。海外方面，关注周三至周四美联储主席鲍威尔在国会上的半年度货币政策报告证词陈述。

2

【国内经济观察】

食品价格支撑CPI维持2.7%的相对高位，符合预期。周三上午统计局数据显示，6月CPI同比涨2.7%，与上月涨幅持平，环比降0.1%；上半年CPI整体上涨2.2%，较去年同期提升0.2个百分点，物价水平整体小幅上移。其中，6月食品价格同比涨8.3%，较前值回升0.6个百分点，连续4个月涨幅回升；非食品价格涨1.4%，较前值回落0.2个百分点，连续4个月回落，核心CPI同比涨1.6%，与前值持平。整体来看，6月CPI涨幅维持在2.7%的相对高位，完全符合预期，主要支撑仍是食品价格。 猪肉、水果维持加速上涨，非食品价格平稳偏低。具体来看，食品价格分项中，鲜菜同比涨4.2%，较前值回落9个百分点，有所放缓；猪肉同比涨21.1%，较前值回升近3个百分点，影响CPI上涨约0.45个百分点；鲜果同比大涨42.7%，较前值回升16个百分点，影响CPI上涨约0.71个百分点。非食品分项中，衣着同比涨1.8%，小幅回升0.1个百分点，其他如居住、生活用品及服务、交通通信、教育文娱、医疗保健同比涨幅悉数回落或持平，其中，租赁房房租涨幅回落0.1至2.0%，交通工具用燃料跌幅扩大5个百分点至-6.5%，构成拖累。 工业品再度濒临通缩边界，反映基本面弱势维持。PPI当月同比涨0%，较前值回落0.6个百分点，低于预期；当月环比跌0.3%，去年同期相对高基数构成拖累；1-6月累计同比涨0.3%，较去年同期显著回落3.6个百分点，工业品价格整体回落反映基本面偏弱态势。其中，生产资料当月同比跌0.3%，回落0.9个百分点，采掘、原材料、加工涨幅分别为4.5%、-2.1%、0%，较前值回落1.6、2.7、0.5个百分点。 CPI年内高点待现，PPI或小幅回升但难改下半年通缩压力。综合来看，6月CPI受猪肉、水果等食品价格延续加速上涨支撑，维持2.7%的相对高位，符合预期；但从7月首周物价监测看，当前猪肉、水果价格上涨态势并未结束，菜价涨幅也重新回升，CPI的年内高点可能尚未出现，预计7月仍能维持。PPI方面，6月PPI涨幅降至零值，接近通缩，生产投资需求疲态尽显，基本面弱势维持；尽管7月首周工业品价格同比涨幅有所回升，叠加去年7月基数不高，短期或不至于迅速降至通缩区间，但下半年料将维持低位水平，通缩压力仍在。 （文章数据来源：Wind）