"人怕出名猪怕壮"，如今的安踏俨然成为了国际沽空机构的首选猎物。
7月7日，国际著名做空机构浑水（Muddy Waters Research）发布了针对安踏体育的沽空报告，质疑安踏操纵一级分销商来捏造业绩表现。
报告称，安踏之所以能实现行业领先的营业利润率，并不是因为它的经营状况非常好，而是因为安踏私下操纵27家分销，其中至少有25家为一级分销商，而这些被操纵的经销商们贡献了安踏70%的销售额。
消息一出，安踏的股价在当日盘中跌逾8%，午间收跌7.32%，报51.25港元，累计蒸发109亿港元市值。当天午后，安踏宣布停牌。面对浑水的指控，安踏在7月9日的早间公告表示否认猜测，用七大点作出回应，并向港交所申请自7月9日上午9时起恢复股份买卖。
不到一天的时间，安踏就申请复牌，无疑是想向外界表明自己没有虚构业绩，有信心应对。
然而，还没等安踏有喘息的机会，7月9日，浑水又发布了第二份沽空报告，指控安踏曾于2008年剥离了宝贵资产——国际品牌零售业务，以投资者为代价谋取私利，且"试图隐瞒这一事实"。
不过，面对第二份沽空报告，安踏没有再次停牌，而是发布了澄清公告，继续否认浑水的指控，表现显得淡定多了。
值得一提的是，安踏之所以能迅速和坦然面对，可能是因为此前已经遭遇两起做空指控，在这方面已经积累了一些经验。
最近一次是今年5月30日，做空机构Blue Orca认为安踏夸大了旗下品牌FIFA的销售额，即安踏的实际年营收应该比财报中的少40%，并给出安踏的目标价为32.93港元，即较当时的收盘价少34%。消息一出，安踏股价一度大跌13%。
更早的一次发生在2018年6月，GMT Research Limited发布报告指出，包括安踏等多家中国体育用品公司存在财务造假、虚报利润，其中重点提到了安踏，称安踏的高利润令人难以置信，还称即便安踏没有造假，也并不值34倍这么高的估值，并给出10港元的目标价（距出具报告时的价格有80%的下跌空间）。
能够碰到那么多次做空指控，这在香港上市的公司里也是没有几个了，这也反映了随着业务的发展壮大，安踏在国际市场受到越来越多的关注。而这些做空的指控也都几乎指向了一点，安踏的业绩表现实在太优异。
那么，如今的安踏表现到底有多厉害，为何能够持续不断引起国际做空机构的注意？
注：2019全球最有价值服饰品牌10强
今年3月，英国著名品牌评估机构Brand Finance发布的2019年全球最有价值服饰品牌50强名单显示，Nike、adidas分别位列第1和第3名。相比之下，安踏成为Top 21唯一的中国服饰品牌，排名第21位，比2018年排名上升7位，超过了彪马和安德玛，在国际的知名度可见一斑。
安踏能够获得国际行业的高度认可，也跟近些年安踏取得亮眼的销售成绩分不开关系。根据财报，2018年，安踏体育的营业收入为241亿元人民币，同比增长44.4%；归属上市公司股东净利润为41亿元，同比增长32.9%。值得称道的是，两项指标不仅连续五年保持双位数增长，还创造了历史上最佳业绩。
有业内人士认为，安踏已经跻身国际运动品牌前列，在超过曾经国内运动龙头品牌李宁、国际运动品牌彪马之后，其下一个"进攻"目标将是耐克和阿迪。安踏体育董事局主席和创始人丁世忠也曾说过："不做中国的耐克，要做世界的安踏。"
从名不见经传的地方（晋江）品牌，如今的安踏摇身一变成为国际知名品牌，甚至要"叫板"耐克和阿迪，这确实可能会让一些国际做空机构感到不可思议，并引发它们的关注。那么，安踏又是如何做到的呢?
与很多晋江小厂的成长类似，起步之初的丁世忠最早也是从贴牌开始做起。上世纪80年代，改革开放的春风吹到了晋江，不少晋江人找到了新的谋生手段，他们拿起几把剪刀和缝纫机，开始做起了简易的鞋作坊，丁世忠所在的家庭也是其中之一。
不过，从小在商业环境长大的丁世忠不满足于做贴牌生产的状态，他想：为什么不自己拿鞋出去卖？于是，刚刚初中毕业的丁世忠，就带着家里做好的几百双鞋，跑去北京闯荡。刚开始，可想而知，在人生地不熟的环境，丁世忠屡屡碰壁。但靠着摸爬滚打，丁世忠还是找到了销售的途径，并最终赚下20万元。
在卖鞋的过程中，丁世忠发现了一个很现实的问题——都是晋江生产的鞋子，为什么商场的鞋子可以卖100多块钱，自己的却只能卖20元？思来想去，他终于想通了，是因为受品牌的影响。
1991年，丁世忠带着赚来的20万元回到了老家，这时候丁世忠的内心已经开始酝酿了一个巨大的创业梦想，就是打造一个属于自己的品牌。此时，丁世忠的父亲已经开办了一家鞋厂，并取名"安踏"，寓意"安心创业、踏实做人"。
尽管开办了自家的工厂，但是经营模式还是做贴牌生产，没有真正建立属于自己的品牌，丁世忠所在老家的其他鞋厂亦是如此。不过，丁世忠并没有放弃打造品牌，他一边做着代工，一边研究如何开店，扩展自己的分销渠道。
通过两年时间的实地探访和洽谈，丁世忠遍访全国500多个城镇，签下了1000多份合同，形成了代理分销的销售模式，这也是安踏最初的一批经销商。没过不久，丁世忠的经营模式就开始收效了。1996年，安踏的营收首次突破100万，不到两年时间，安踏的营收又突破了1000万元。
即便如此，丁世忠认为安踏的知名度和影响力仍然不够。为了将安踏的品牌在全国打出去，丁世忠决定找明星代言。值得一提的是，那时候，只有像耐克、阿迪这样的国际知名品牌才会找明星代言，因为费用极高。
当时，丁世忠准备签约当时的著名乒乓球动员孔令辉，说起来简单，但花的钱可不少，不仅要花费80万元的代言费，还要300万的央视广告费，当时安踏一年的利润也就400万。考虑再三，丁世忠决定赌一把。
安踏签约孔令辉，来自官网
1999年，丁世忠顺利签约孔令辉，以"我选择，我喜欢"作为广告语，不过效果并不明显。时来运转，恰逢2000年，孔令辉在悉尼奥运会上大放异彩，赢得了冠军，一句"我选择，我喜欢"立刻让安踏一炮而红，当年的销售额就突破3亿。
此后，安踏的销售收入一路攀升。到2006年，安踏的销售收入达到12.6亿。不得不说，这次代言彻底奠定了日后安踏成为国内体育用品巨头的基础。
虽然安踏靠"明星+广告"的营销方式名扬天下，但是由于研发投入不多，安踏在设计风格上与国际大牌趋同，鞋子的舒适性和功能专业性也与国际品牌存在一定的差距，以致于在不少消费者眼中，安踏和其他晋江牌子的鞋没什么太大区别，只不过是名气大了点。
为了提高品牌的美誉度，安踏开始加大研发投入力度。2005年，安踏斥资3000万建立了运动科学实验室，这是行业首家国家级企业技术中心。随后，安踏逐渐提高对产品的研发比例，从占销售收入的3.8%到5.2%，并在美国、日本和韩国等地设立研发设计中心。截至目前，安踏参与研发的人员数量超过1200人。
另外，安踏在品牌塑造上"趁热打铁"，通过与运动举办方合作、赞助赛事、签约国内外运动员等多种方式来推广安踏的产品以及品牌。
丁世宗在安踏香港上市当天
在一系列的投入之下，安踏开始不断取得重大突破：2007年，安踏于香港联合交易所主板上市，创造了行业融资金额第一；同年，签下了NBA火箭队的三位球星。2009年，安踏签约中国奥委会，成为安踏发展史上一个新的里程碑。2010年，安踏的销售额突破70亿，跃居世界第四大体育用品公司。
与此同时，国内体育用品行业迎来了高速发展的时期，行业同质化现象也越来越严重，整个行业都蕴含着潜在的库存危机。2012年，库存危机正式爆发，小型企业纷纷倒闭，像安踏这样的巨头也不可避免受到影响。当年，安踏净利润为13亿元，同比下滑21.4%。
经过一段时间的调研，丁世忠发现不是产品出了问题，而是传统的品牌批发模式存在问题——过去，安踏只负责研发和营销环节，将产品交由经销商去销售，但是在行业竞争加剧、消费者愈来愈注重产品个性的时代，这种粗放的模式已经失去了竞争力。
丁世忠后来这么回忆道："不转就死，没什么好顾虑的。以前安踏是批发商，和消费者有距离，我们当时就决定转型。"
后来，安踏开始着手转型，从"品牌批发"转向"品牌零售"，以消费者的需求为生产和服务导向，比如精简分销渠道，使组织架构趋于扁平，更直接了解市场情形；收集实时数据，实现单店精准订货等等。
得益于这次及时转型，安踏的业绩再次实现飞跃。2014年，安踏一举超越李宁，成为中国体育用品行业龙头老大。2015年，安踏公司营收达人民币111.26亿元，增长24.7%，成为中国首家进入百亿俱乐部的运动品企业。
进入到2016年，安踏又提出了"单聚焦、多品牌、全渠道"的全新发展战略，也正是这一发展战略，安踏站上全球体育用品行业的巅峰。截至目前，安踏体育的市值已经突破1387亿港元，较两年前增加了一倍，排在全球行业第三位。
从中我们可以看到，安踏的成长历程总体可谓顺风顺水，无论是业绩、还是股价都可以说超出了通常投资者的想象，那么这自然容易吸引投资机构和做空机构的强烈关注。对于做空机构而言，一旦成功做空安踏这种大公司，获利空间将非常大。
实际上，由于公司规模和国际影响力的持续扩大，近些年像安踏这样的国内知名企业愈发受到来自国际做空机构的"青睐"。
最近一次也就发生在6月23日，沽空机构Bonitas发布报告，称国内最大的羽绒品牌波司登存在财务造假、虚假交易等问题。据资料显示，2018年，波司登羽绒服在全球累计销售超2亿件，畅销美国、法国、意大利等72个国家。
不难想象，随着我国经济持续健康发展，未来在国际舞台上崭露头角的国内上市公司还会越来越多，这意味着中资股受海外做空机构狙击这类事件还将屡见不鲜。面对潜在的做空风险，上市公司该怎么应对呢？比如这次的安踏。
一、充分披露信息。一般来说，如果遭遇沽空，股价大幅波动，上市公司应第一时间紧急停牌，使投资者的情绪冷静下来，然后拿出有说服力的证据材料来回应空方的质疑。必要时还可以邀请权威的中介机构来审查和评定公司财务等数据和信息的准确性，从而增强投资者对公司信息披露的真实性的信心。
不过，如果做空报告没有引起股价大幅波动，公司停牌就不是"上策"。正常交易反而能向市场传达上市公司对自身的信心，安抚恐慌情绪。
二、增持公司股权或者争取投行支持。如果出于公司信息的商业机密性，不便向外披露，那么仅仅使用"指控并不准确且带有误导性"来驳斥空方就显得不够有说服力，这时候不妨通过公司回购或者控股股东增持股票的行动来争取投资者的信心。
比如，2017年，市值超千亿港元的港股电子元件龙头瑞声科技，遭到了沽空机构高谭研究狙击。虽然前期大跌，但是瑞声科技陆续回购了自己的600万股票。随后，花旗、野村、里昂、德银等大行纷纷发表研报，重申对该公司的"买入"评级，此后瑞声科技完全走出了沽空的阴霾。
三、按要求规范和完善公司的各项制度。与其等沽空机构钻公司的漏洞，还不如提前规避漏洞风险，这就要求上市公司要严格遵守当地的上市规则，不断完善公司法人治理结构，建立完善的内部、外部审计和信息披露等制度，在投资、法务、财务、品牌等方面聘请专业化的人才和团队进行管理。
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