【大河报·大河财立方】（记者 陈玉尧 张克瑶）6月25日，中原证券2022年中期A股投资策略报告会在线上开讲。中原证券研究所分析师刘冉就食品饮料行业前景及投资策略作出主题分析。

刘冉认为，食品饮料未来大概率步入“成本降，而毛利率上升”的阶段。正常情况下，食饮消费将会重拾常态增长，可能达不到过往十年的高增，但是好于2021年和2020年的水平。

“2022年下半年，如果市场流通稳定，在假期和佳节的促进下，食品饮料板块的销售增长应好于上半年。”刘冉表示，“一是由于当前白酒销售增长强劲；二是食品消费低迷过后，往往会出现销售的回补和高增；此外，下半年猪肉价格有望继续回升，带动食品板块的收入增长。”

而在A股市场中，2021年1月1日至2022年5月31日，食品饮料板块下跌12.75%，除软饮料的情况较为特殊外，各子项悉数下跌，调整涉及面大、跌幅大。

此轮调整中，食品下跌得更为猛烈。刘冉认为，一是因为食品受到成本升高的冲击更大，盈利恶化程度甚于酒水；二是食品立足于民生消费，而民生消费受到的影响大于高端消费。

但其表示，食品饮料行业本轮调整基本结束，反转行情在2022年4月就初见端倪；2022年下半年，板块有望自行情底部逐步上行，开启新一轮的周期。

与此同时，经历长期下跌后，食品饮料的估值大幅回落，局部估值“拦腰”减半。截至6月22日，食品饮料的市盈率为37.6倍，较2021年1月1日55倍的市盈率下降31%。

这也意味着，食品饮料行业估值回落、市场反转，有望迎来布局机会。为此，刘冉从蓝筹类标的、成长类标的两个角度，提出了投资策划建议。

在其看来，蓝筹资产一般隶属于传统制造产业，如啤酒、调味品、食品加工等。下半年，制造成本将进一步回落，蓝筹资产的股东回报率将有所改善，这将会反映在股价当中。与此同时，在此轮调整中，核心蓝筹资产的市场表现相对平稳，股价下跌有限，印证了在基本消费领域，蓝筹资产具备良好的抗跌属性。

而细分市场中的成长型资产仍有望持续获取超额收益，包括：预制菜、保健品、冷冻烘焙、奶酪制品、益生菌、植物蛋白等细分行业的上市资产。细分市场的增长基本上保持在双位数水平，短期扰动不能阻挡一个领域长期的发展趋势，而上市资产往往是细分领域的优质资产，一个阶段内仍有望贡献超额收益。

值得注意的是，刘冉提醒，下半年消费领域可能面临着原料价格持续高位，尤其粮食价格在地缘冲突的波及下上行；海外需求减少，上市公司出口量或海外工厂的产量下降等风险。

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