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来源：债务研究收集编辑：
全国两会闭幕后，金融领域稳增长具体措施重磅推出：人民银行上周五宣布，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。向市场释放出积极信号。
相较近年来前几次降准选取的时间节点、所处的宏观背景以及往往会在国常会先释放信号的惯例而言，多位接受《金融时报》记者采访的专家表示，此次降准超出市场预期。
不过，在今年3月初的“权威部门话开局”新闻发布会上，人民银行行长易纲面对记者关于央行是否仍需考虑降准或降息来刺激经济增长的提问时表示：“用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，使整个流动性在合理充裕的水平上。”这一表态也让市场各方认为，此次降准合乎逻辑、合乎情理。通过降低实体经济综合融资成本，为各行业提供信贷支持，推动经济修复“提质增效”，是各方关于此次降准的共识。作用到A股市场，业内专家普遍认为，有助于提振市场信心及风险偏好。不过，有观点认为，在当前时点，降准的信号意义可能大于实际效果，流动性并非股票定价的核心矛盾，基本面实质性改善仍是关键。“降准所释放的稳定信号对股市更具积极意义。”光大证券首席金融业分析师王一峰对《金融时报》记者表示，一方面，避免了流动性收缩，保证了资本市场流动性稳定，有助于提振市场情绪；另一方面，降准后，银行体系支持实体经济能力增强，信贷投放能力改善，也间接有助于经济恢复和资本市场回暖。
星石投资副总经理方磊在接受《金融时报》记者采访时也表示，此次降准传达出较强的政策主动性信号，对资本市场情绪有较大的提振作用。不过，从历史看，降准与市场指数的上涨并没有必然联系，降准并非扭转市场走势的关键一步。
短期来看，中信证券首席经济学家明明告诉《金融时报》记者，目前经济复苏基础还不够稳定，人民银行通过降准释放政策信心，股票市场在流动性保持合理充裕和经济复苏的背景下，将继续围绕复苏进行交易。
从中长期来看，方磊认为，A股走势主要取决于国内经济基本面，降准再次确认了年内宏观政策将保持稳健有力，在经济维持复苏的趋势下，股市或有不错表现，尤其是那些受益于国内宏观经济修复的板块。
中金公司研究部策略分析师、董事总经理李求索也表示，近期欧美银行风险对A股市场没有实质性影响，短期内可能影响风险偏好，但A股中期表现更多取决于国内经济情况与政策周期，1月至2月的经济数据验证了开年以来的修复趋势，整体符合市场预期。伴随政策环境和改革方向进一步明确及落实，后期A股市场主线有望再度聚焦，显现相对韧性，逐渐改变当前热点散乱和快速轮动的现象，并提振市场整体信心。从结构层面，经济修复主线，以及部分有望受益产业政策支持的细分成长领域均值得关注。
年初以来，由于信贷投放连续超预期创新高，银行间流动性相对偏紧。业内普遍认为，改变投放资金的久期结构、缓解银行间资金偏紧局面，是此次降准的主要目的。基于这一判断，进一步谈及对债市可能造成的影响时，不少研究机构给出了“提振情绪”和“影响中性”两个词语。短时间来看，3月17日，人民银行公布降准消息后，当日长端利率先回落后小幅上行。全天来看，10年期国债收益率较前一交易日上行0.5个基点。国盛证券首席经济学家熊园表示，对债券市场而言，此次降准在时点上超市场预期，结合当前基本面“弱复苏”进一步确认，因此短期内能一定程度提振债券市场表现。
“开年以来，银行信贷保持了较高的投放强度，1月至2月信贷累计同比多增1.5万亿元。”王一峰也认为，对债市而言，降准是流动性的深度释放，配合连续超量续作的MLF，银行体系流动性压力将得以缓解，有助于呵护资金面平稳运行，同业存单利率有望走低，所释放的积极信号也能推动债券收益率曲线长端下移。
不过，从中长期来看，回溯历史进行比较，天风证券固收首席分析师孙彬彬认为，单从降准角度而言，并不能直接决定资金利率和长端利率的变动方向。
“降准后，能否推动利率下行，关键要看降准的原因，还要观察经济修复状况和信贷社融情况。从已公布的1、2月份经济数据来看，地产投资有所回暖、消费略超预期，此外，工增、基建、制造业投资亦表现较好；从政策诉求来看，仍然是推动经济运行整体好转，而且宏观政策工具箱充足，经济和信用修复的态势大概率可持续。因此，预计资金利率中枢很难进一步降低，长端向下空间有限。”孙彬彬表示。
“降准对于债券市场情绪面的影响大体上是正面的，但对于估值面的影响是具有较大不确定性的。鉴于情绪面只会在较短期内影响债券市场，因此在降准之后的短暂时间内债券收益率大概率会下行；估值面则是影响债券市场中长期走势的关键因素，此次降准有为银行体系补充流动性、降低跨季资金波动的作用，但不会导致DR利率明显下行，也不会直接影响到OMO和MLF利率，因此降准后债券收益率不一定会趋势性下行。”光大证券首席固定收益分析师张旭在接受《金融时报》记者采访时表示，对10年期国债等长端利率品而言，这很可能是一次偏中性降准，预计10年期国债收益率将基本运行于2.65%-3.05%的区间。
开源证券固收首席分析师陈曦也表示，此次降准对债市影响中性。货币市场利率大概率将继续围绕政策利率波动，不大起大落，为经济运行的整体回升提供有力的支持。
随着此前稳地产政策组合拳渐次落地，开年以来，房地产行业呈现逐步修复趋势。此次降准落地，结合过往经验，业内认为，有助于进一步促进银行等金融机构对于房地产领域的支持，或在短时间内会对地产板块起到催化效果。孙彬彬表示，此次降准的目的或仍是致力于推动商业银行持续扩张信贷，进一步致力于地产资产负债修复和稳增长。
“年初以来地产融资加快改善，已在推动1月和2月地产投资和竣工积极回升。” 申万宏源宏观研究部负责人王胜表示，本次降准后，实体部门信用扩张环境得到进一步保障，在当前保交楼存量规模待形成实物投资背景下，可对今年地产投资和竣工更乐观些。
在易居研究院研究总监严跃进看来，降准政策后，对于房企获得更多的开发贷款支持和个人按揭贷款政策等都具有积极的作用。
中金公司研究部不动产与空间服务行业分析师李昊也认为，降准进一步释放流动性，对于地产基本面复苏和风险防范化解存在积极影响。开年以来楼市温度边际有所回暖，往前看，考虑到各地楼市政策仍较为温和，降准等宏观举措也对地产供需两端提供了进一步的流动性支持，有助于居民端购房预期和能力的边际修复，楼市温度的边际复苏趋势具备一定的延续性，但需要注意空间上的分化特点可能有所加强。来源：金融时报客户端
记者：张弛
编辑：韩胜杰
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