铜：国内复苏向好，海外风险涌动
基本面概述：
供给：矿的供给，出现转好迹象， 矿端干扰对铜的支撑减弱。巴拿马政府和第一量子就Cobre Panama铜矿运营合同达成一致，秘鲁社区抗议活动放缓后，秘鲁铜开始流入港口。
需求：节后需求持续恢复，铜杆开工持续回升，库存显著回落，现货升水扩大至75元/吨， 进口亏损 缩小， 洋山溢价小幅回升。重点城市地铁客流、物流、餐饮恢复良好，3月空调排产较去年销售 实绩增8%，国内经济的复苏信号加强；美国方面通胀预期反复，利率终点可能提升，2月美国失 业率意外抬升，衰退风险提升。
库存：LME铜库存增至7.17万吨，国内现货库存降3.8至27.11万吨，保税库存增0.5至16.98万吨，整 体库存压力减缓。
结论及策略建议：
矿端的故事减弱，需求端预期劈叉，国内恢复良好，海外预期偏弱，同时美国硅谷银行事件 爆发，经历过2008年金融危机之后，事件刺激着广大投资者的敏感神经，类似硅谷银行的事件存 在扩大可能，市场的波动预计加剧，继续做多的风险上升， 铜价仍在68000上方，不妨先观望一 下，或者轻仓逢高布空尝试。
风险提示：
需求不及预期；海外突发风险事件。
本周铜行业重要消息：
1、 【 “美联储传声筒”：鲍威尔或警告今年强劲的经济活动将使美联储加息幅度超出预期】 “美联储传声筒 ”Nick Timiraos撰文称，美联储主席鲍威尔在发表证词时可能会警告称， 今年强劲的经济活动可能会导致美联储 提高利率的幅度超过他们的预期。此前鲍威尔曾表示将仔细研究3月会议之前的数据，并表示如果需要将利率提 高到12月预期的水平之上，美联储一定会这么做。而自他发表上述言论以来， 美国各项经济数据都非常火热。投 资者将仔细分析鲍威尔今明两晚的措辞，以寻找美联储3月将如市场所料地加息25个基点的线索， 或是美联储愿 意上调加息幅度至50个基点的线索。(金十数据)
2、 【巴拿马政府和第一量子就Cobre Panama铜矿运营合同达成一致】 外媒3月8日消息，根据双方签署的一份声明 ，巴拿马政府和第一量子矿业就经营Cobre Panama运营合同的最终文本达成一致。新合同将保证巴拿马政府每年 至少有3.75亿美元的收入， 合同有效期为20年，并可续约20年。通过这份合同巴拿马政府预计将获得比以前合同 多十倍的收入。拟议的这份特许权合同需要经过30天的公众评议，并需要得到巴拿马内阁、总审计长和国民议会 的批准。第一量子公司发布的另一份声明称，巴拿马海事局将在周三发布公告，同意其子公司巴拿马矿业公司在 港口恢复精矿装载作业。该公司估计会在未来几天里恢复矿石加工。
3、 【秘鲁：社区将恢复对关键“采矿走廊”的封锁】据外媒报道， 周六， 秘鲁两位当地领导人表示， 秘鲁 Andean社区将于下周恢复对主要铜生产商使用的一条重要公路的封锁。Espinar省和Chumbivilcas省的居民同意周 一在Cusco地区举行罢工，并将从周二开始恢复对“采矿走廊”的封锁，该走廊由MMG的Las Bambas、Glencore的 Antapacay和Hubbay Minerals的Constancia矿山使用。根据Espinar协议文件，社区还同意要求从周一起停止Antapacay 、Las Bambas和Constancia的运营。(上海金属网)
4、 【抗议活动放缓后，秘鲁铜开始流入港口】 外电3月7 日消息，秘鲁能源和矿业部长Oscar Vera 表示，在为期三 个月的抗议活动导致运输受阻后，秘鲁矿山开始再次将铜精矿运往港口用于出口。该部长周一称， 他已经与一些 公司举行了会议，并补充称从五矿集团(MMG Ltd)旗下Las Bambas等矿的出货预计将在未来数日内到达秘鲁的 沿海。该矿产量占到全球铜产量的2%。“我们的矿业走廊几乎畅通无阻，”Vera说道。“几天内，可能就在本周 ，Las Bambas矿将把矿物运送到沿海。”尽管仍有一些抗议活动， Vera称除了南部Puno省的几个地区以外，国内 局势已经正常化。(文华财经)
5、 【前2个月我国铜矿砂及其精矿进口量同比增加11.7%】 海关总署数据显示， 2023年前2个月我国铜矿砂及其精 矿进口量为463.5万吨，同比增加11.7% ，2021年同期为415万吨；未锻轧铜及铜材进口量为879,442.6吨，同比减少 9.3% ，2021年同期为969,113.8吨。(海关总署)
铝：矛盾并不突出，铝价维持震荡运行
基本面概述：
供给：供给端，国内云南减产后，暂无扩大，预计3月四川、贵州地区产能将继续小幅复 产。倒是海外地区，虽然能源价格回落，但减产产能仍在扩大， Slovenia铝业关闭 Talum工厂的原铝生产，德国Speira公司将关闭Rheinwerk铝冶炼厂。整体来看，供给端 的压力并不大。
需求：需求方面，内外预期劈叉，国内缓慢恢复，但强度有限，铝加工及终端陆续恢复 ，铝型材、铝板带、铝线缆开工继续恢复，但仍低于往年同期水平。海外消费表现偏 弱，前2个月我国未锻轧铝及铝材出口量同比减少14.8%，整体欧美制造业仍在萎缩状 态。
成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约16000元/吨、 17500元/吨，行业完全成本 利润月1000元/吨。
库存：LME铝库存微增0.4至55.1万吨，本周国内电解铝高位持稳-0.2至126.7万吨， 累库接 近尾声，库存压力有限。
结论：
供给压力有限，国内节后需求陆续恢复中，但强度一般，海外预期偏弱，库存压 力不啊， 当前还是震荡，观望或低多轻仓波段操作为主，沪铝指数支撑位18000-185000一带。
风险提示：
西南地区水电显著改善；需求不及预期
本周铝行业重要消息：
1、 【Slovenia铝业关闭Talum工厂的原铝生产】 外媒3月3日消息， Slovenia铝业公司的Talum工厂在生产原铝近60 年后， Talum计划在4月份关闭剩余的铝电解炉。能源价格的快速上涨迫使Talum工厂在2022年将原铝产量削减 至产能的20%左右。2021年初以来，欧洲电价上涨了10倍。原铝生产是高度能源密集型的， 使得一些地点的生 产不可行。Slovenia铝业是墨西哥前十大出口商之一，每年生产5万吨原铝，每年生产11万吨以上的铝产品。( 上海金属网)
2、 【德国Speira公司将关闭Rheinwerk铝冶炼厂，因能源成本高企】 外电3月9日消息，德国铝生产商斯佩拉( Speira)周四表示，由于能源价格高企，将关闭旗下Rheinwerk铝冶炼厂的运营， 去年其被迫削减一半产量。尽 管西欧的能源危机已经度过了高峰期，但其仍影响能源密集型铝生产。2022年， 西欧的产量减少了12.5%。这场 能源危机始于2021年，并在俄乌冲突升级后恶化。“斯佩拉公司决定全面缩减Rheinwerk铝冶炼厂的运作，”该 公司在一份声明中称，并表示将投资3,000万欧元， 以提高Rheinwerk的回收能力。由于电价居高不下，该公司在 去年10月削减该厂铝产量50%。斯佩拉公司表示，决定在2023年下半年关闭Rheinwerk剩余的7万吨液态铝生产， 这将使其转型成为一个铝轧制和回收公司。欧洲很多冶炼厂的生产成本仍然很高，而伦敦金属交易所(LME) 三个月期铝价格已经较一年前的峰值下跌了37%。市场对俄罗斯金属可能受到制裁的担忧并未成为现实，而中 国的消费回升速度也不在预期内，导致铝价重挫。(文华财经)
3、 【全球铝生产商提出的第二季度溢价为每吨125-145美元】 外电3月6 日消息，五名直接参与季度定价谈判的 消息人士称，全球铝生产商向日本买家提出的第二季度(4-6月)原铝溢价为每吨125-145美元， 较当前季度上涨 45%-71%。在1月至3月当季， 日本买家同意支付每吨85-86美元的溢价， 比上一季度下降13-14%。据日本丸红株 式会社(Marubeni Corp .)的数据， 1月底日本三大港口的铝库存较上月增加2.8%，至39.25万吨， 较上年同期增长 34%，反映出需求疲软。 (文华财经)
4、 【欧洲铝需求低迷掩盖供应紧张问题】据了解，2023年到目前为止欧洲铝需求依然低迷，掩盖了因能源价 格飙升和市场供应紧张的潜在问题。俄罗斯金属厂消减100万吨/年产量导致市场供应发生变动。尽管一些分析 师表示，需求不太可能在今年下半年之前恢复，但当需求恢复时，市场将会很脆弱， 因为即使需求小幅上升， 也可能暴露出供应链短缺，并导致价格和溢价迅速上升。越来越明显的是，被抑制的需求， 远没有一些市场参 与者预期的那样，会通过第一季度订单的增加表现出来。由于俄乌冲突和高利率，建筑市场仍然低迷，而建筑 市场在去年恢复后也只是在回归至平均水平。尽管电动汽车产量有所增长，但欧洲的汽车产量继续下降。(阿 格斯金属)
5、 【前2个月我国未锻轧铝及铝材出口量同比减少14.8%】 海关总署数据显示， 2023年前2个月我国未锻轧铝及 铝材出口量为880,413.9吨， 同比减少14.8%，2021年同期为1,033,693.7吨。(海关总署)
锌：供需矛盾并不突出，海外风险上升
基本面概述：：
供给：冶炼端，云南产能虽有影响，但当前冶炼利润尚可， 除云南以外地区，冶炼积极性较高， 精 矿TC微弱回落， 2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨， 环比减少0.98万吨或环比减少1.91%，同 比增加4.3万吨或9.39%，3月国内精炼锌产量环比增加5.9万吨至56.04万吨，同比增加13%，供给 增量不小。
需求：国内锌加工恢复良好，镀锌表现亮眼，周度开工与产量均高于近3年同期水平， 压铸与氧化 锌表现正常恢复，终端方面，基建仍是镀锌的基本盘，二手房销售回暖显著，旺季需求仍可期待 ；海外需求预期偏弱。
成本与利润：国产矿及进口矿加工费尚处阶段高位，结合二八分成， 锌冶炼利润尚可，理论测算锌冶炼利 润约2000元/吨。
库存：LME锌库存回升至约3.8万吨，阶段有所回升但绝对数量依旧偏低， 国内锌现货库存约18万 吨，整体累库幅度不及往年同期水平， 累库接近尾声，库存压力不大。
结论：
整体供需双增格局， 矛盾并不突出，冶炼产量提升，但需求表现尚可，库存压力不大， 国 内复苏情况和政策预期还有期待，但海外风险上升， 预计波动幅度加大， 锌价震荡收敛运行， 交易上暂且观望为宜。
风险提示：
西南地区水电显著改善；需求不及预期。
镍：宏观偏弱，供给增加，镍价大幅下挫
观点概述：
供给：2月国内纯镍产量同比增加14.55%，电解镍升水下调，与硫酸镍价差收窄，纯镍供应增量存在变数；印尼2月中间品产量同比大幅增长，镍铁大量回流，国内印尼铁成交价下跌至最低1250元/镍。
需求：不锈钢3月粗钢排产301.42万吨，月环比预计增加7.4% ，库存高位小幅回落，利润偏低水平，多个钢厂有检修减产消息，实际产量可能不及排产；乘联会数据显示，乘用车批发销量达到49.6万辆，同比增长56.1%，环比增长27.5%。
库存：国内社会库存小幅上升，保税区微降，上期所库存上涨，LME库存低位维持。
结论：
镍元素整体供给预期增加，电镍下半年大量产能预期投放，终端需求未见明显起色，预计镍价震荡偏弱运行，警惕低库存下挤仓风险。
风险提示：
需求不及预期；宏观风险；电镍投产不及预期
行业重要消息：
1、【金川集团镍冶炼厂省列重大项目成功投料试生产】
据悉，该项目通过加压氧浸新技术的创新应用和关键技术的迭代升级，项目建成后，将新增镍产能2万吨/年，为推动金川集团在三元前驱体材料等动力电池产业链延伸方面提供可靠保障。（金川镍）
2、2023年2月印尼镍锍（高冰镍）镍金属产量2.23万吨，环比减少3.4%，同比增加162.3%，涉及调研样本企业3家。2023年2月印尼氢氧化镍钴（MHP）镍金属产量1.03万吨，环比增加2.2%，同比增加78.1%，涉及调研样本企业3家。（Mysteel）
3、不锈钢厂高镍生铁采购动态
据SMM了解，华东某钢厂成交高镍生铁1250元/镍点(到厂含税)，成交量数千吨，为贸易商提供。(SMM)
3、【Araguaia计划建设第二条镍产线以生产冰镍】
外媒3月6日消息，专注于巴西的矿业开发商Horizonte Minerals宣布其Araguaia项目的二号线可进行性研究一致。这家在AIM上市的公司表示，计划重建一个RKEF加工厂，Araguaia 的第二条生产线预计将增加100%的年产量，达到2.9万吨镍。该研究预计Araguaia 的矿山寿命超过25年，总资源量为1.19亿吨。（上海金属网）
4、【继PT GNI之后，新的镍投资者将建设26条镍产线】
新投资者将很快进入PT Stardust Estate Investment (SEI)位于苏拉威西中部North Morowali Regency的镍工业园区，该园区将建造26座镍矿加工炉。PT SEI的副现场经理Yanto在 2023年3月4日在接受记者采访时表示，新投资者的名字是Nica Nickel Indonesia (NNI)。如果NNI开始运营，PT SEI的镍工业区将已经拥有两家冶炼厂投资者，因为目前PT Gunbuster Nickel Industri（PT GNI）已经在运营，正在建造25座镍加工炉。（我的钢铁网）
5、【金川集团新能源材料：28万吨/年动力电池用硫酸镍产品提升项目一期预于12月建成投产】
3月7日，海陆重工发布公告表示，公司与金川集团股份有限公司设立的合资公司金川集团新能源材料技术有限公司，开展建设“28万吨/年动力电池用硫酸镍产品提升项目”，目前该项目一期工程已进入现场综合吊装施工阶段。项目计划分两期建设，建设内容主要包括磨矿浆化、浸出、萃取、结晶、包装、废水综合治理、循环水系统、建筑光伏、运行管控中心等。一期工程已于2022年9月开工建设，计划于2023年12月建成投产。（海陆重工）
工业品组：
李学智
Z0015346
花朵
F03087658
关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：
要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：
利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：
以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成研究院
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微信号 :混沌天成研究
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THE
END