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摘要
本周转债市场回顾
市场整体来看，中证转债指数本周下跌 1.21%至 402.90 点，日均交易额由 583.72亿元上升至 680.96 亿元，转债市场本周波动较小，成交量较上周扩大，市场延续博弈 情绪。从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五的 137.75 元，截至本周 五下降至 136.20 元;中位数价格降至 121.98 元。
行业基本面来看，本周转债市场和权益市场普跌。从权益市场看，各行业均跌，其 中国防军工、计算机和通信行业跌幅较小，建材、汽车、家电等行业跌幅较大。
条款及公告跟踪
下周天 23 转债上市，规模 88.64 亿元。(1)上市进程:本周 1/6 支上市/发行，下周 1/0 支上市/发行;(2)预案进程:13 支证监会核准，10 支发审委通过;(3)特殊条款:3 支确定强赎，5 支可能强赎，6 支不强赎;1 支确定下修，11 支可能下修， 10 支不下修;2 支开始转股。(名单见正文)
风险提示
股市大幅波动，转债市场信用冲击，外部宏观因素大幅度变化，疫情超预期，公开数据自身的时滞等问题。
01
2月M2增速创2016年3月以来新高，社融信贷数据均超预期；CPI和PPI同比涨幅回落，物价持续平稳运行；1-2月出口数据好于市场预期，进口有望改善。海外方面，硅谷银行倒闭，市场担忧危机蔓延；美国2月非农就业人数增幅超预期，但失业率上升且平均时薪增长放缓。央行官网披露的数据显示，2月我国人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元；社会融资规模增量达到3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。从总量看，2月份人民币贷款增量规模高于去年同期和市场预期，反映出整体实体融资需求持续恢复。从结构上看，支撑2月信贷数据的“主力”仍是企业贷款，同时居民部门短期信贷需求修复态势明显，这预示着居民消费和楼市销售在回暖，反映目前居民消费和房地产处于恢复阶段。
海外方面，北京时间 3 月 11 日，美国加州监管机构宣布，硅谷银行因“流 动性不足与资不抵债”被美国联邦存款保险公司(FDIC)接管，并开始安排后续 存款偿付计划，这也是美国十多年来最大银行破产事件，这反映出美联储持续加 息背景下银行流动性风险和资产错配问题的暴露，硅谷银行主要服务于科技初创 类企业，同时美国科创型企业融资也会影响到中国的一些配套产业链，比如医药 CRO 行业，后续应持续关注硅谷银行事件可能会带来的风险传导作用。美国 2 月非农就业人口增加 31.1 万人，大超预期的 22.5 万人，失业率升至 3.6%;另外， 2 月平均时薪同比增长 4.6%，低于预期，在美联储决定是否加快加息步伐之际， 这一情况喜忧参半。
本周进入两会期间，市场情绪偏谨慎，国内主要指数普跌，其中沪深 300 跌 幅最大达 3.96%，中小盘股表现略好于大盘股，股票市场日均交易额由 8464.58 亿元略微下降至 8336.50 亿元，北上资金全周合计净流出 105.98 亿元。消息面 上，受汽车降价消息和对房地产政策持续性担忧的影响，建材、汽车、非银行金 融等行业跌幅较大，均在 5%以上。
本周受正股价格波动影响，转债市场平均价格和中位数价格有所下跌，但下跌幅度低于权益市场，日均交易额由 583.72 亿元上升至 680.96 亿元，转股溢价 率有所回升。受新型城镇化和 6G 概念的走强，盛路转债、花王转债和城市转债 位列本周涨幅前三(剔除本周新上市转债)。其中花王转债作为低价、低溢价、 低规模的三低转债的代表，本周涨幅 17.77%，位列第二。
现阶段配置思路上:1)市场主线不明朗时，关注高性价比转债的投资机会。 双低策略作为全市场中最能同时兼顾攻守的组合，作为底仓策略的优势是其他策 略难以媲美的。2)行业布局上，关注短期受疫情冲击减弱后修复较快的大消费 板块，以及中长期有国产化预期和政策支持且估值较合理的计算机和国防军工行 业。3)关注数字经济领域相关转债的投资机会。3 月 7 日，国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案，组建国家数据局，统筹推进数字中国，数字经济， 数字社会规划和建设等。
02
2.1 转债核心指标
2.1.1 核心估值指标
2.1.2 双低指标
2.1.3 结构性指标：
2.2 转债基本面分析
本周国防军工板块跌幅最小。国内方面，2023 年 3 月 3 日，国务院国资委 召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。在国 企改革中，军工企业收效显著。3 月 5 日，全国两会《关于 2022 年中央和地方 预算执行情况与 2023 年中央和地方预算草案的报告》指出，2023 年中国国防支 出 15537 亿元，增长 7.2%，我国 2023 年国防预算增速创近 4 年新高。受军工 行业中长期成长逻辑确定消息的影响，A 股国防军工板块持续走强。盘面上，中国卫通涨停，中国海防、亚光科技、新雷能等多股跟涨。场内军工 ETF(512660) 涨 0.77%，盘中一度涨超 1.3%，成交额超 4.34 亿元。国际层面，3 月 7 日，沙 特与韩国推动国防军工产业合作，拟引进韩产“天弓 2”地空导弹系统。
建材板块跌幅第一，绿色建材下乡进入视野。3 月 5 日，工业和信息化部部 长金壮龙表示，下一步将重点扩大消费。首先要稳住新能源汽车大宗消费，同时 继续开展智能家电、绿色建材下乡活动。在今年的全国两会上，全国政协委员、 三棵树涂料股份有限公司董事长兼总裁洪杰表示，目前建材下乡活动整体取得了 良好的社会反响，但由于处在试点阶段，还有一些问题和困难需要加以解决和完 善。为切实做好工业领域碳达峰碳中和工作，3 月 2 日，浙江省发布工业领域碳 达峰实施方案，《实施方案》明确，“十四五”期间，产业结构与用能结构优化取 得积极进展，筑牢工业领域碳达峰基础;到 2025 年，规模以上单位工业增加值 能耗较 2020 年下降 16%以上，力争下降 18%;单位工业增加值二氧化碳排放下 降 20%以上。同日，由华润水泥、中建电子商务有限责任公司(简称“中建电商”) 联合主办的“数智化产业链战略客户签约会”在广东深圳成功举行。
汽车板块跌幅第二，汽车降价潮正式拉开帷幕。3 月 6 日，市场监管局发布 关于实施电动汽车充电桩强制检定的通告，明确贸易结算用充电桩实施强制检 定，以维护电动汽车充电市场计量秩序，保护交易双方的合法权益。据了解，新 能源汽车购置补贴政策，已于 2022 年 12 月 31 日终止，这就意味着，随着延续 了 13 年的新能源汽车国家补贴政策退出历史舞台，消费者如今购买新能源汽车， 可能需多花数千元甚至上万元。随着湖北出台被称为史上最强的政企购车补贴政策，一场以补贴为名的汽车降价潮正式拉开帷幕，据有关消息，截至目前至少有 30 个汽车品牌参与到降价中。同时除湖北外，北京、广东等多个省市也开启汽车 促销活动，“车价补贴大战”愈演愈烈。
2.2.2 本周热门转债分析
【盛路转债】对应正股盛路通信。公司是国内领先的天线、射频产品研发、 制造、销售于一体的高新技术企业。公司上市后经过资产重组，在通信、汽车电 子、国防通信等领域拓展，发展多元化的集团公司,公司产品业务在移动通信、车载移动互联、微波混合集成电路等领域布局。自 3 月初工信部表态加快 6G 研发 以来，近日 6G 利好消息频传，A 股公司也纷纷响应。两市共有 33 家公司纳入 6G 概念，17 家公司公布了 2022 年业绩预告，12 家公司实现盈利，6 家公司业 绩翻番，业绩普遍向好。其中，盛路通信预计 2022 年度净利约 2.25 亿元~2.75 亿元，同比增幅达 229.63%，位居榜首。
【城市转债】对应正股新城市。公司为深圳市规划与国土资源局龙岗分局之 事业单位，是股份制民营企业。公司的经营范围是规划、建筑、市政道路设计。公司是“国家高新技术企业”，“深圳市重点文化企业百强单位”，具有城市规划甲级、 建筑设计甲级、市政道路工程甲级、桥梁乙级、给排水乙级，风景园林乙级、土 地利用规划乙级的综合设计机构。建筑业景气度持续回升，新型城镇化概念股发 酵以来，龙头涨幅较大，截至 3 月 9 日收盘，新城市、蕾奥规划、汉嘉设计、山 水比德涨超 20%。其中，新城市 3 天大涨 70%。
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3.1 上市进程：本周1/6支上市/发行，下周1/0支上市/发行
本周(2023.3.6-2023.3.10)有 6 支可转债发行，合计规模 46.98 亿元，分别为 花园转债、立高转债、建龙转债、新港转债、浙矿转债和亚科转债。1 支可转债 上市，规模 9.8 亿元，为精锻转债。
下周(2023.3.13-2023.3.17)有 1 支可转债上市，规模 88.64 亿元，为天 23 转债。
3.2 预案进程：13支证监会核准，10支发审委通过
3.3 特殊条款追踪
3.3.1 赎回：3支确定强赎，5支可能强赎，6支不强赎
3.3.2 下修：1支提议下修，11支可能下修，10支不下修
3.3.3 转股：2支开始转股
本周科蓝转债和嘉诚转债开始转股。
04
本报告分析师：李清荷
分析师声明
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李清荷
华福固收首席分析师
上海财经大学硕士，曾任职于国盛证券研究所、西南证券研究所、某评级机构。
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