近年来，受经济形势叠加新冠疫情等因素影响，柳州东城盈利能力减弱，公司承担的柳州市重点工程较多，融资规模较大，存在一定还本付息压力。
3月3日，广西柳州市东城投资开发集团有限公司（以下简称“柳州东城”）公告称，由于财务系统问题导致无法及时扣款，公司发生1721万元商业汇票逾期。
柳州东城表示，目前以上票据均已结清，公司承兑票据不存在信用风险。
公告显示，2022年9月1日至2023年2月28日，柳州东城承兑的14张商业汇票发生逾期，共计1721万元。
值得注意的是，这并非柳州东城首次商票逾期。
截至2022年10月末，柳州东城5笔商业票据逾期，承兑余额合计2.3亿元，逾期金额合计5577.35万元。
近年来，柳州东城商业票据逾期金额持续增长，流动性处于持续紧张状态、面临很大的短期债务压力。
另外，近日柳州东城在逾期两个月后，向兴业信托偿付资金2.5亿元，引发市场广泛关注。
2020年10月，柳州东城与兴业信托签署《合同》，其向兴业信托转让标的公司股权，转让价款2.5亿元，根据信托计划募集资金情况分期发放，后续公司需在首期转让日起24个月内完成对股权收益权的回购。
根据《结算通知单》，柳州东城应于2022年12月12日向兴业信托支付一般回购款、溢价回购、逾期违约金总计2.5亿元。
债务偿付公告
然而，近年来受经济形势叠加新冠疫情等因素影响，柳州东城盈利能力减弱。公司承担的柳州市重点工程较多，融资规模较大，存在一定还本付息压力。
直到2023年2月21日，柳州东城才向兴业信托划付偿付资金，随后兴业信托出具《结清证明》，公司信托贷款全部结清。
值得注意的是，“20柳城01”设置交叉违约条款，兴业信托信托贷款逾期触发交叉违约。
随后，柳州东城与“20柳城01”持有人沟通后，持有人不对交叉违约情况进行进一步措施。目前兴业信托信托贷款结清 ，不触发交叉违约条款。
《小债看市》统计，目前柳州东城存续债券22只，存续规模147.25亿元，其中一年内到期债券余额为19.3亿元。
未来偿债现金流
据最新评级报告，柳州东城主体和相关债项信用等级为AA+，评级展望“稳定”。
此外，柳州东城还存续一只美元债，存续规模0.53亿美元，将于2025年9月22日到期。
近年来，由于房地产市场深度调整，土地市场低迷，且柳州市区域整体融资环境较差，柳州东城债务滚动面临较大不确定性。
据官网介绍，柳州东城是柳州市人民政府直属国有独资企业，于2017年3月28日挂牌成立，注册资本20亿元。
作为柳东新区主要的投资开发主体，柳州东城主要负责柳东新区的城市基础设施建设和土地开发整理。
柳州东城官网
从股权结构看，柳州东城的控股股东及实际控制人为柳州市国有资产监督管理委员会。
股权结构图
近年来，由于土地业务收入持续下降，柳州东城的业绩和盈利能力随之走低。
2022年前三季度，柳州东城实现营收25.41亿元，同比下滑40.51%；实现净利润1.09亿元，同比下降10.09%。
归母净利润
不过，作为柳东新区主要的投资开发主体，柳州东城每年可获得一定的政府补助，2021年其收到0.84亿元补助款。
截至2022年9月末，柳州东城总资产有1274.3亿元，总负债852.59亿元，净资产421.71亿元，资产负债率为66.91%。
近年来，随着债务规模的不断上升，柳州东城的财务杠杆水平快速攀升，2021年末公司资产负债率近70%，存在一定杠杆风险。
财务杠杆水平
《小债看市》分析债务结构发现，柳州东城主要以非流动负债为主，占总债务的64%。
截至相同报告期，柳州东城非流动负债有549.11亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有388.78亿元。
此外，柳州东城还有流动负债303.48亿元，主要为一年内到期的非流动负债，其短期债务合计有169.1亿元。
值得注意的是，若加上应付票据，柳州东城的短期有息负债规模将更高。
相较于短债压力，柳州东城的流动性异常紧张，其账上货币资金规模有15.51亿元，较2021年末下降20.91%，现金短债比为0.09，公司短期面临巨大偿债压力。
在备用资金方面，截至2022年3月末，柳州东城的银行授信总额有710.93亿元，未使用授信额度为127.91亿元，公司财务弹性尚可。
银行授信
整体来看，柳州东城的刚性债务规模有557.88亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为65%。
有息负债占比过高，2021年和2022年前三季度柳州东城的财务费用分别为2.83亿和8877.83万元，其利息支出大多资本化处理，公司期间费用率大幅上升，费用管控能力有待加强。
从融资渠道看，除了发债和借款，柳州东城还通过租赁、应收账款、股权、股权质押以及信托等方式融资。
在现金流方面，2021年以来由于偿还大规模债务，柳州东城的筹资性现金流净额持续净流出，2021年和2022年前三季度该指标分别为-4.74亿和-73.62亿元，说明公司融资环境欠佳，面临再融资压力较大。
筹资性现金流净额
在资产质量方面，柳州东城的存货高达769.39亿元，主要为土地资产及各项业务发生的建设成本，公司存货的变现受土地市场行情、政府规划、房地产策等影响较大。
另外，柳州东城受限资产规模较大，2021年末该指标为218.9亿元，占总资产的比重较高，资产流动性较弱。
值得注意的是，柳州东城还存在一定或有风险。
截至2022年6月末，柳州东城及关联公司担保合计74.46亿元，占净资产的17.81%，存在一定担保代偿风险。
同时，柳州市存在平台企业数量多，普遍债务压力大、互保现象普遍的问题值得关注。
总得来看，柳州东城盈利能力下降，对债务和利息的保障能力下滑；财务杠杆水平处于高位，且受限资产规模较；短期偿债压力巨大，还面临一定担保风险。
柳州市为广西第二大城市，工业基础较好，区域地位突出，经济和财政实力较强。
柳东新区位于柳州市东北部，成立于2007年，是广西壮族自治区重点发展的三大城市新区之一，也是柳州市“一主三新”重点发展区域。
近年来，作为柳州市支柱产业的汽车工业产值有所下降，一定程度上影响了柳州市经济发展增速。
2021年，柳州市实现地区生产总值3057.24亿元，GDP总量在自治区各地市中排名第二。按可比价格计算，2021年GDP增速为2%，低于全国及自治区平均水平。
值得注意的是，2020年以来疫情也对柳州市经济财政造成了一定冲击。
2021年，柳州市实现一般公共预算收入174.96亿元，同比增长1.06%；同期柳州市一般公共预算财政平衡率为41.34%，有所波动。
截至2021年末，柳州市政府债务余额为690.5亿元，其中一般债务201.75亿元，专项债务488.75亿元。
2022年以来，由于商票逾期、非标逾期、证监局和交易商协会等监管机构进行自律处分等，柳州市城投公司受到资本市场广泛的关注。
广西金融监督管理局相关负责人表示，广西已成立自治区资本市场工作领导小组，出台系列文件，指导各市建立健全信用类债券风险预警防范化解机制，强化债券发行项目源头风险管控，建立风险预警预案，强化部门协调机制，坚决打击逃债行为。
2023年2月21日，为改善区域融资环境，柳州市召开国有企业发行债券推介会，对于柳州市国有企业在资本市场上的形象有了较大提升。（作者微信：littlebond1）
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