尽管瑞银与瑞士信贷的世纪收购已经完成，但这场由瑞士政府主导的“包办婚姻”似乎双方都不满意，不仅收购价格腰斩，在双方股东均未同意的情况下，瑞士信贷173亿美元的AT1也完全减记，这引发股票、债券持有人连日上访、游行，还有些人正在考虑采取法律行动。

在这场完全颠覆金融市场认知的巨大损失背后，谁是冤大头呢？

从现有公开资料看，PIMCO(太平洋资产管理公司)、景顺资产、贝莱德公司都在AT1的债券榜上有名，截止2月底，分别持有8.07亿美元、3.7亿美元及1.13亿美元的AT1债券。不过，从银行危机爆发伊始到现在，不排除这些公司已抛售了部分债券。

Lazard Freres Gestion 和 GAM Investments等资产管理的基金，被曝也持有AT1债券。

根据晨星的数据披露，PIMCO在其56.6亿欧元（60.6 亿美元）的 GIS Capital 证券基金中，有3.49%的规模分配给了瑞士信贷的AT1债券。

Lazard Freres Gestion 将其 14.5 亿欧元的 Lazard Capital Fi SRI 基金中的7.4%分配给瑞士信贷 AT1 债务。

GAM旗下11.5亿欧元Star Credit Opportunities 基金对瑞士信贷 AT1 债务的敞口为 4.81%。

而中东与瑞士信贷历来关系深厚。2013 年，卡塔尔将超过 45 亿美元的特殊类型债务转换为 AT1债券，但尚不清楚海湾国家是否仍拥有其中任何一种债券。

据Semafor报道，多年来，该公司高级管理人员的部分薪酬是通过 AT1 票据支付的。具体数字不详。 

亚洲能否幸免于难？

幸运的是，银行不太可能成为候选者，因为它们严禁拥有同行的资本工具。彭博援引日本金融监管条例称，投资另一家AT1 票据的风险权重为 1250%，这意味着银行在其证券投资组合中拥有的每一美元 AT1 票据必须持有 1.25 美元的自有资本。  

散户投资者也应该在很大程度上幸免于难。在许多司法管辖区，散户投资者因其复杂性而不允许购买AT1票据。例如，香港非常注重消费者保护，场外交易的债券是禁止交易的。截至 2020 年，已发行的 1,574 只债券中只有 64 只向公众发售。因此，任何风险敞口都可能是间接的——可能通过人们持有的共同基金或交易所交易基金——而且相对较小，因为这些工具往往是多元化的。

因此，最终受损的反而是一些有钱人、或者超级富豪。据英国《金融时报》 报道，香港和新加坡的富人以及中小型家族办公室已经产生了损失，尽管其中许多人“感到震惊” 。

摩根大通在最近的一份报告中评论说：“我们没有关于谁持有 AT1 的数据，但我们预计机构投资者和私人银行客户都会持有它。” 就像中国房地产开发商发行的票据一样，AT1 债券很有吸引力，因为它们提供比普通存款更丰厚的息票支付。瑞士信贷去年发行的一种债券特别受欢迎，利率为 9.75% 。 

多年来，亚洲富人一直是瑞士信贷皇冠上的明珠财富管理部门的利润中心。他们对这一后果感到震惊，数周以来都不确定他们的钱在瑞士银行是否安全。现在，有些人可能正在考虑实际损失——高达数十亿美元。他们还相信他们的私人银行家吗？

瑞士信贷正装出一副勇敢的样子，敦促其员工保持冷静，并继续本周在香港举行的年度投资会议。但在内心深处，它的高管们肯定知道， 疯狂、富有、焦虑的亚洲人 并不开心，瑞士品牌也不像以前那样享有盛誉。 

已经有消息称，慌了神的亚洲富人正把高额存款从美国、欧洲的银行转回新加坡、香港。

中东国家是最大的冤大头

中东与瑞士信贷历来关系深厚，这次不可避免成为最大的损失者之一。

沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼去年乘着油价上涨的势头，在其财务顾问存有疑虑的情况下，指示国资背景的沙特国家银行对瑞士信贷进行了一笔15亿美元的投资，现在，这笔投资几乎化为乌有。

瑞士信贷的倒下还使卡塔尔主权财富基金和沙特Olayan家族的数以十亿计算的美元投资全数蒸发，使波斯湾成为美国两家银行上周倒闭以来金融股崩盘中的最大输家之一。

彭博援引知情人士说，长期与中东客户打交道的前花旗集团银行家Michael Klein去年秋天为规模6,000亿美元沙特公共投资基金(Public Investment Fund, 简称PIF)与瑞士信贷牵线。当时这家陷入困境的银行需要数以十亿计美元的资金推动重振计划，以将重心从投行业务转向财富管理业务。Klein当时作为瑞士信贷的董事参与了这项改革。

而PIF随后为瑞士信贷和沙特与政府关系密切的最大银行--沙持国家银行牵线，并由王储萨勒曼批准了该银行对瑞士信贷的投资交易。

这笔投资使沙特国家银行成为瑞士信贷的最大股东，持股比例仅略低于10%。去年10月，该国家银行的董事长Ammar al-Khudairy在《华尔街日报》的采访中表示，尽管瑞士信贷发生丑闻、出现巨额亏损、高管流失，且市场日益失去信心，该公司对沙特仍有价值。他说，随着世界转向可再生能源，该王国正在通过金融业来推动其依赖石油的经济进行转型。

沙特国家银行此前表示，在瑞士信贷的损失不会对其业务造成影响，因为该笔投资占比很小。