一周研报
华兴证券“兴·研究”为您摘编华兴证券研究所上周研报精华，助您全面了解海内外经济走势，透析细分市场热点。
华兴证券研究所依托华兴资本集团与华兴证券在新经济领域的资源获取能力，触达中国新经济领域的多个角落，将二级市场研究方法和一级市场投行经验相结合，力求带来新经济领域前沿的研究成果，敬请持续关注。
中药行业：
有望在2023年迎来恢复性增长，非处方中成药长期受益于医疗消费化趋势
• 9M22中药子板块受疫情和集采等负面影响。
• 中药配方颗粒市场增长三大驱动力：新国标后的涨价、纳入医保及销售范围扩大。
9M22中药子板块受疫情和集采等负面影响：根据万得数据，申万中药子板块9M22实现营收/ 归母净利润2,553亿元/ 239亿元，同比+3%/ -5%，增速同比下滑8ppts / 26ppts。申万医药板块9M22实现营收/ 归母净利润17,248亿元/ 1,747亿元，同比+9%/ +9%。我们认为，中药行业9M22的低增速主要由于a）新冠疫情在国内零散爆发，期间中成药等销售受限；b）中成药集采挤压了利润空间；c) 中药配方颗粒新国标实施导致成本上升，毛利率下滑等。
中药集采不断推进，利好大企业：我们认为中药集采后对市场的影响主要具体包括：1）行业集中度有望进一步得到提升，利好龙头企业。2) 不同中成药品种面对的集采降价压力不同。多厂家常用品种如板蓝根颗粒等，随竞争会有降价压力。常规的口服独家品种虽然降价压力小，但随着医院费用管控，价格也有受到一定负面影响。最后，独家药品的在中成药集采里降价压力最小。3）医院内中成药销售量价齐跌，零售端将成为中成药企业重要的销售渠道。
中药配方颗粒市场增长三大驱动力：新国标后的涨价、纳入医保及销售范围扩大：根据我们的不完全统计，截至2022年10月底，已有23个省/直辖市将中药配方颗粒纳入医保或扩大医保支付范围。我们认为，全国绝大部分省/直辖市将把中药配方颗粒纳入地方医保。新国标后，中药配方颗粒生产成本显著提升；中药配方颗粒企业可能通过涨价转移部分成本。我们预计，中药配方颗粒市场将在2025年达到521亿元，2021-25年CAGR为30%。
2023年中药市场将整体复苏；非处方中成药受益最大：我们认为中药市场将在2023年迎来恢复性增长，驱动力为：1）新冠管控逐步放松，四类药（退烧 、止咳 、抗病毒 、抗生素类药品）销售恢复。2）中成药集采影响逐步落地，中药企业盈利端修复；3）新国标后的涨价、纳入医保及销售范围扩大，驱动中药配方颗粒市场迅速增长。在中药板块中，我们最看好非处方中成药子板块，因其受益于医疗消费化大趋势，并且受中成药集采负面影响较小。
风险提示：1）原材料价格波动风险；2）集采带来的降价风险；3）中成药质量管控风险。
报告名称：《中药行业：有望在2023年迎来恢复性增长，非处方中成药长期受益于医疗消费化趋势》
报告日期：2022年12月12日
报告作者：赵冰,分析师 | 执业证书编号: S1680519040001
徐浩瀚, 分析师 | 执业证书编号: S1680520080002
汽车汽配：
11月乘用车销量同环比略降，新能源车累计渗透率创新高至27.0%
• 11月乘用车销量受局部疫情反复影响同环比小幅下滑，1-11月新能源车累计渗透率提升至27.0%，11月当月渗透率提升至32%。
• 宁德时代当月份额自2022年1月以来首次超过50.6%，预计其2022年整体装机量/份额超145Gwh/47.1%。
• 预计12月新能源车销量创历史新高，2023年零售端销量预计在750-800万辆。
11月乘用车销量受局部疫情反复影响同环比略有下滑，1-11月新能源车累计渗透率创新高至27.0%。根据乘联会数据，11月狭义乘用车零售销量实现164.9万辆，同比减少9.2%，环比减少10.5%；这是自2008年以来首次出现“金九银十铜十一”的环比下降特征。11月狭义批发销量实现202.9万辆，同比减少5.6%，环比减少7.5%。11月新能源车零售销量达59.8万辆（纯电/插混销量为43.4/16.4万辆），同比增长58.2%，环比增长7.7%，当月新能源车渗透率达32.0%（对比10月为28.5%），环比提升3.5个百分点。1-11月新能源乘用车国内零售501.7万辆，同比增长99.8%，累计渗透率提升至27.0%（1-10月累计渗透率为23.7%）。我们认为11月新能源车与传统燃油车环比略降，主要是因为当月疫区扩大到广东、重庆、北京等多个汽车消费大省，封控措施对车市店端供给与消费端均带来了冲击。11月国内新能源车销量Top5车型：比亚迪宋（63,636辆）、特斯拉Model Y(52,424辆)、宏光MINI（31,982辆）、比亚迪汉（31,580辆）、比亚迪秦（28,320辆）。特斯拉销量重回前五，宏光MINI退居第三。
宁德时代龙头地位稳固，比亚迪装机量再创单月历史新高。根据动力电池产业创新联盟数据，11月动力电池需求持续向好，环比稳步提升。1）产量方面：11月，我国动力电池产量共计63.4GWh，同比增长124.6%，环比增长0.9%。其中，三元电池产量24.2GWh，占总产量38.2%，同比增长133.0%，环比下降0.2%；磷酸铁锂电池产量39.1GWh，占总产量61.7%，同比增长119.7%，环比增长1.4%。2）装车量方面：11月，我国动力电池装车量34.3GWh，同比增长64.5%，环比增长12.2%。其中，三元电池装车量11.0GWh，占总装车量32.2%，同比增长19.5%，环比增长2.0%；磷酸铁锂电池装车量23.1GWh，占总装车量67.4%，同比增长99.5%，环比增长17.4%。1-11月，我国动力电池累计装车量258.5GWh，累计同比增长101.5%。其中三元电池累计装车量99.0GWh，占总装车量38.3%，累计同比增长56.5%；磷酸铁锂电池累计装车量159.1GWh，占总装车量61.5%，累计同比增长145.5%。3）企业集中度方面：根据动力电池创新联盟数据，1-11月国内装机量Top5企业分别为：宁德时代（124.13GWh）、比亚迪（59.74GWh）、中创新航（17.39GWh）、国轩高科（12.01GWh）和欣旺达（6.33GWh），合计动力电池装机量为219.6GWh，占总装机量85.0%。11月宁德时代装机量为17.35GWh，单月份额提升至50.64%（10月48.33%）；比亚迪装机量为8.94GWh，当月份额提升至26.09%（10月25.36%）；比亚迪装机量再创单月历史新高。
维持新能源车全年预测600万辆不变，预计2023年增速或将放缓。燃油车方面，随着疫情政策放松力度加大，线下门店逐渐恢复营业，我们预计燃油车年末冲刺力度将符合预期。新能源车方面，由于：1）2023年新能源车补贴将完全退坡，2）部分车企公布明年涨价计划等因素对年末新能源车抢购有较明显的促进作用，我们认为12月新能源车销量将创历史新高，并维持全年600万辆的销售预期。由于今年新能源车渗透率已接近30%，我们认为2023新能源车销量增速在高基数上将明显放缓，预计2023年全年零售端销量在750-800万辆左右。
风险提示：1）新能源汽车销量不及预期；2）行业竞争加剧；3）原材料价格持续上涨。
报告名称：《汽车汽配 - 11月乘用车销量同环比略降，新能源车累计渗透率创新高至27.0%》
报告日期：2022年12月15日
报告作者：王一鸣, 分析师 | 执业证书编号: S1680521050001
【免责声明】
以上内容节选自华兴证券已经发布的证券研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见对应主题的完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
本公众号仅转发华兴证券有限公司（下称“华兴证券”）已发布研究报告的部分观点。完整的投资观点应以华兴证券研究所发布的完整报告为准。如欲了解完整观点，应联系华兴证券对口销售人员或分析师以获取完整报告。
本公众号推送内容仅供华兴证券客户参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，华兴证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。
在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
本资料较之华兴证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。
华兴证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，华兴证券及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。
本公众号及其推送内容的版权归华兴证券所有，华兴证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经华兴证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
↑上下滑动查看更多↓