消费
草根调研角度
1、整体复苏力度
与2022年比恢复强劲，但与2019年比各类数据参差不齐。
2、人流数据
各地8-9成的人感染并阳康后，各类交通在恢复中，但显著低于2019.
3、餐饮消费
杨康后看似生意火爆，但其实各地火爆程度与当地的永久性关店比例高度相关，表现为价升量跌，说明主要是供给影响导致。也就是说造成“吃饭排队”的不是客人太多，而是店太少。
而永久关店一方面是受连锁业态和预制菜冲击导致，另一方面是劳动力返乡后从业人员供给不足导致。
4、地域差异
东南沿海相对于北方和内地低线，教培放松更早。
5、收入预期
返乡人员大多反应2022收入不理想，且对2023收入不乐观。
6、酒类消费
即使是在缺乏商务场景的春节期间，在家庭消费中中高端白酒仍显得相对更坚挺。
7、旅游消费
春节期间周边游需求旺盛，预计完全放开后跨境游将迅速恢复。
8、互联网平台
抖音的快速渗透，对电商、到店、本地生活等均有所冲击。
宏观
超额储蓄角度
1、超额储蓄的定义及金额
疫情期间居民积累的超过疫情前预测部分的储蓄。
以2019年居民部门2.3万亿元的净储蓄作为基准，三年大疫期间积累的超额储蓄累计约12.6万亿元。
2、超额储蓄的来源？
1）消费的减少
贡献约8.8万亿元。
2）购房支出的减少
刨除按揭贷款后，贡献约2.1万亿元。
3）理财产品的净赎回
居民理财整体规模下降约1.9万亿元。
3、超额储蓄会不会流向消费？
模型构建
编制过去三年的居民资产负债表，并以居民净资产为核心进行回归分析。
将消费支出作为被解释变量，将可支配收入与家庭财富作为解释变量；其中可支配收入的系数为边际消费倾向，家庭财富的系数为财富效应系数。
回归结果：将可支配收入与家庭财富作为解释变量，则统计学上显著；若以净储蓄替代家庭财富，则统计学上不够显著。
在假定的GDP增速下，估算2023年居民可支配收入约为78.2万亿元，家庭财富约为551.2万亿元。
代入回归得到的方程，计算出2023年我国居民消费支出50.8万亿元，相对2022年（名义）增长13.4%；减去CPI后，即为实际增长率。
若考虑到疫后的边际消费倾向暂时回不到2019水平，假设只恢复一半，那么调整系数后得到的2023消费支出相对2022（名义）增长率将降至9.2%，同样减去CPI后得到实际增长率就只有6-7%的水平。
在投资、出口均不给力的背景下，GDP要从2022的3%恢复到2023的5.1%，则需要消费从2022年的零增长回到2023年的两位数增长。
那么6-7%这个水平显然不足以支撑GDP到5%以上，因此判断后续将有消费刺激政策出台，两会前后是观察窗口期。
4、财政政策如何助推超额储蓄向消费转化？
手段上主要是消费券。
从理论来看，消费生命周期理论认为消费券无法刺激额外消费，而行为经济学理论认为有效。
从实践来看，满减券、自付券比现金券更能刺激额外消费；消费券发放到餐饮、体育、文娱等高频领域，比发放到耐用品的刺激效果好。
策略
行业比较角度
行业角度分为四类：
1、基本面很好，股价表现也不错的领域
免税、化妆品、航运港口等。
逆势增长，同时股价也抗跌。
2、基本面一般，但股价表现不错的领域
比如酒店行业。资金认为需求端冲击是一次性的，而供给端冲击是永久性的。
此外还有白酒、乘用车等。
3、基本面和股价双杀的领域
房地产、航空机场、影视院线、旅游景区、消费电子等。
此类行业关注困境反转。
4、重点关注：基本面不错，而股价反应滞后的领域
1）游戏
2022相对2019，收入有30%增长，但股价下滑了30%。
2）保险
2022相对2019，收入有10%增长，但股价下滑了40%。
此外还有白电、通信服务、互联网电商等。