摘要：干货满满。

17日，应邀赴美的习近平主席特使、中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国总统特朗普正式见面。

值得注意的是，就在刘鹤启程前往这次吸引全球目光的会面之前，他现身了十三届全国政协的第一次专题协商会，再谈金融风险，现场金句频出，用意颇深。

四句大白话 四条重要信息

在本次专题协商会中，刘鹤提出，“要建立良好的行为制约、心理引导和全覆盖的监管机制，使全社会都懂得，做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的。”

后面的四句白话，表面看来虽然浅显易懂，但是含义却颇深。

“这四句话都是意有所指的，刘鹤副总理可以说是用大白话点明了当前金融体系存在的问题，提示了相关风险，也明确了今后监管的方向。”中国银行国际金融研究所研究员王有鑫在接受中新社国是直通车记者采访时说。

第一句，做生意是要有本钱的。这句话表面看来很好理解，做生意当然就要有原始的资本，但是在实际情况中，却存在部分企业完全依靠金融市场融资的情况。

对此，王有鑫说：“这句话意在强调企业要依靠自有资金创造价值，不能完全依赖金融杠杆，完全依靠金融市场，这样做会导致自身根基不稳，从而放大借贷双方的金融风险。”

实际上加强防范这种金融风险是有前车之鉴的，早在十年前，造成美国次贷危机的重要原因之一就在于过高的杠杆率和复杂的金融衍生品结构。

王有鑫强调：“一些金融控股公司或产融平台利用控股银行或者其他资金比较充裕的公司，大量筹集资金、多领域扩张业务，然而自有资金却很少，导致公司杠杆率非常高，一旦市场环境、政策监管要求或流动性条件发生变化，将加剧公司或集团风险，相关风险还会蔓延到他所持有的、或者控股的商业银行中来，从而使金融风险扩大化甚至超过自身可控的范围。”

第二句，借钱是要还的。“这句话实际上也与高杠杆率有关，正因为企业一直在高杠杆下运营，所以其资金的可循环性非常差，一旦企业的现金流无法偿还债务，就会产生风险。”王有鑫如是分析。

这与前央行行长周小川的一句警告不谋而合：“我们要重点防止明斯基时刻!”

通俗来讲，所谓的明斯基时刻就是指人们在经济繁荣的时候产生的投机行为过多，一旦债务人无法偿还债务的时候，金融危机也就随之产生了。

“‘借钱是要还的’，就是强调要有稳定的现金流来偿还自身的利息支出，要防范系统性金融风险的产生。”王有鑫说。按照危机内在演化顺序，根据“债务-收入”关系，可以将“明斯基时刻”划分为三个阶段或三种形态，分别是：抵补型、投机型和庞氏型。在庞氏阶段，投资者当期收入和资产价格不足以维持利息偿还，只能依靠变卖资产或不断增加未到期债务来偿还到期债务，将造成资产价格呈螺旋式下跌，导致经济快速下行。因此，目前就是要防范经济社会向庞氏型转化，使现金流和债务本息支出相匹配。

第三句，投资是要承担风险的。这句话是说给广大投资者的，投资者需要自负盈亏，树立风险意识。近期出台的资管新规中，打破刚兑正是其中的亮点。

“打破刚兑后，作为投资者来说，会更加注重风险和利益的匹配，从承销者和发行人角度来说，为了自身的利益和声誉也会对自己所承销和发行的理财产品施行更加严格的把关。”王有鑫说：“通过打破刚兑，可以在全社会树立更高的风险观念和风险意识，从而在源头上防止金融风险的发生。”

最后一句，做坏事是要付出代价的。实际上，中国正在加紧治理金融乱象。数据显示，最近五年中国起诉破坏金融管理秩序、金融诈骗犯罪人数达到14.4万，是前五年的2.2倍。突出惩治非法吸收公众存款、集资诈骗、传销等涉众型经济犯罪，起诉人数达到8.2万。

“过去，由于部分不合规的金融机构或是金融产品还处于发展阶段，存在监管的空白和缺失，随着中国金融防风险的细化，未来肯定会严肃金融法制法规。”王有鑫直言：

“市场经济是不相信眼泪的。这句话也警示这些人，一旦再出现危害投资者利益的情况，将会被给予更严格的制裁。”

三谈金融风险 三个重要时刻

刘鹤此次讲话的时间节点也值得关注。

就在本月初，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在1.5%至1.75%的水平的同时，分析人士普遍认为，美联储6月份再次加息的可能性非常大。

对此，王有鑫说：“综合目前情况看来，美联储加息节奏是在加快的，这也带动了十年期国债收益率的大幅度攀升，甚至在前段时间一度突破了3.1%，另外美元指数也在强势反弹。美联储货币政策正常化的加速和美元指数的强势，导致了新兴经济体金融风险的加大。”

受此影响，多个新兴经济国家的货币汇率已经出现大幅度贬值。数据显示，2018年巴西雷亚尔兑美元累计贬值已接近10%，阿根廷比索兑美元贬值甚至已经达到21.4%。

“从国际环境来看，外部风险在增加，尤其是新兴经济体的金融风险在加剧，作为新兴经济体的中国也存在较大的压力。在外部风险无法控制的情况下，中国能做的就是提高自身经济的健康度和稳定性，降低国内系统性金融风险发生的概率。”王有鑫说。

实际上，刘鹤此番讲话早有信号。

刘鹤第一次重点提出防范金融风险，是在3月27日调研金融管理部门的时候，当时“一行两会”的人事初定，他提出“要打好防范化解金融风险的攻坚战，并要抓紧按照市场化方向深化金融改革开放，落实开放举措。”

如今两个月已经过去，在这段时间里，中国确实在深化金融改革开放的路上越走越远。在博鳌论坛中，中国人民银行行长易纲宣布了进一步扩大金融业对外开放的具体措施并给出了时间表，随后中国自贸港的建设如火如荼、沪深港通单日额度也在扩大。

对此，王有鑫说：“金融开放在十九大报告和政府工作报告中都被明确提及，是中国的既定方针，所以中国的开放是按照既定的模式和诉诸于本国自身的需要来推进的，不是在外部压力下被动开放的。中国保持了自身政策的主动性和灵活性。”

在银保监会揭牌，银监会和保监会正式告别历史舞台之际，刘鹤又一次提出“金融监管体制改革是整个机构改革的重要组成部分，对解决金融监管交叉和监管空白，逐步建立现代金融监管框架，打好防范化解金融风险攻坚战，具有重大意义和深远影响。”

“整体来讲，新的金融监管框架较之前地框架更加完善，监管的思路、分工也更加明确。”王有鑫说。

社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立在接受中新社国是直通车记者采访时则强调，监管机构的调整只是第一步，未来还任重道远，金融市场随着时间的推移，创新的思路也将层出不穷的。