机构揭秘白酒板块崛起逻辑 逾 7 亿元大单涌入 8 只龙头股

5 月份以来，白酒板块表现突出，期间累计涨幅达到 15.28%，仅从昨日市场表现来看，白酒板块再度占据概念板块涨幅榜首位，整体涨幅突破 4%。

对此，广发证券表示，本轮白酒走牛跟上一轮崛起逻辑相同：首先，高端白酒涨价打开行业发展空间；其次，白酒牛市传导路径均为高端到全国化的次高端到地方酒的次高端。目前本轮白酒牛市刚走到中游，继续看好未来2 年至 3 年白酒行业景气度。

申万宏源证券也指出，白酒板块表现强势，区域性品牌如古井贡酒、口子窖涨幅居前，区域性名酒的逻辑是受益百元价格区间结构升级 ( 价格由 100 元向 200 元至 300 元迈进 ) ，特别是 2018 年一季度盈利有明显改善，2018 年前期估值普遍在 20 倍，因此短期表现突出。当前时点，白酒公司 2018 年估值已普遍在接近 25 倍，次高端在 30 倍以上，未来白酒板块的具体细分方向核心要看中长期的成长空间，要更注重 2019 年至 2020 年估值，基于 1 个季度至 2 个季度的维度做布局。与当前市场多数观点不同，主要看好 300 元以上次高端和高端全国化品牌。白酒目前及未来是一个结构化成长的行业 ( 成长集中在中高价格区间名酒 ) 。

事实上，包括上述两家机构在内，国金证券、东北证券、华创证券、招商证券、海通证券等 17 家机构纷纷于月内发布研报表示看好白酒板块后市机会。

除机构普遍看好外，资金大规模涌入也是白酒板块走强的重要原因。仅从昨日来看，《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，昨日，15 只白酒股呈现大单资金净流入态势，合计大单资金净流入 85797.20 万元。其中，大单资金净流入超 1000 万元的白酒股有 12 只，五粮液大单资金净流入居首，为 34550.73 万元，贵州茅台紧随其后，大单资金净流入 17089.33 万元，此外，老白干酒 ( 5495.00 万元 ) 、酒鬼酒 ( 4701.93 万元 ) 、口子窖 ( 3664.84 万元 ) 、古井贡酒 ( 3505.60 万元 ) 、今世缘 ( 3422.93 万元 ) 、泸州老窖 ( 3093.93 万元 ) 等 6 只白酒股大单资金净流入也均在 3000 万元以上，上述 8 只白酒股合计大单资金净流入 75524.29 万元。

对于五粮液，长江证券表示，行业红利和改革红利有待进一步转化为业绩增长，五粮液有望延续高增长：过去 5 年高端白酒消费量的年复合增速在 10% 以上，消费升级推动高端白酒持续扩容，但茅台供不应求，五粮液有望充分享受行业红利及份额提升；叠加产品聚焦、渠道扁平化、混改落地等多维度深度改革，五粮液改革红利有待进一步释放，业绩增长确定性较强。预计 2018 年至 2019 年每股收益分别为 3.54 元、4.55 元，维持 " 买入 " 评级。 ( 证券日报 )

捕捉 " 吃药 " 结构性行情 基金持续加仓医药股

今年以来医药股表现强劲，多只医疗主题基金借势启动发行，而存量基金也持续加配医药股。站在目前时点，医药股行情的根基是否牢固，行情能否持续？多位基金经理表示，虽然市场对于医药股的预期已经被推高，但受益于优先审评及仿制药一致性评价等相关政策的创新药企业、优质仿制药企业，以及一些景气度较高的细分子行业的结构性投资机会仍然值得重视。

资金持续涌入医药板块

今年以来，医药股成为震荡市场中的一抹亮色。数据显示，截至 5 月 24 日，年内申万医药生物指数涨幅达到 14.12%，处于所有行业榜首，而一些优质白马和细分龙头积累了更大涨幅。在此背景下，资金配置医药板块的热情高涨，并进一步推升了医药股的表现。

根据中信证券统计，2018 年一季度非医药基金医药股持仓占比环比上升 1.98 个百分点，达到 8.26%，但仍处于历史较低水平。

" 从二季度的情况来看，基金的加仓举动还在延续。" 上海一位基金经理表示，在宏观环境具有不确定性的情况下，2018 年的市场与 2017 年不同的是，缺乏清晰的投资主线，而医药板块的利好因素如板块尤其是部分细分子行业业绩快速增长、创新药成果批量化出现、仿制药一致性评价红利释放等相对确定，使得医药板块具备相对优势又兼具防御属性，从而受到资金青睐。

值得注意的是，借着这轮医药股行情，医药主题基金表现可圈可点。数据显示，今年以来业绩排名居前的偏股型基金有相当一部分为医疗健康类主题基金。截至 5 月 23 日，如富国精准医疗混合、融通医疗保健行业混合、中欧医疗健康混合、富国医疗保健行业混合等基金的年内回报均在 25% 以上。

部分存量医药主题基金纷纷获得净申购。从一季度数据来看，如安信消费医药股票基金，短短 3 个月时间内新增基金份额 5.14 亿份。此外，中欧医疗健康混合、易方达医疗保健行业混合一季度份额增加 4.40 亿份、1.45 亿份。

此外，值得注意的是，近期一些医药主题新基金或者主打医药股投资的新基金也顺势开启发行，如中银医疗保健混合基金正在发行中，华泰柏瑞医疗健康也将于 5 月 28 日发行。

后市或仍有超预期领域

当然，在前期已经积累了较大涨幅、市场预期已经较高的前提下，投资者对于后市医药股能否继续走强也存有一定的疑问。

" 的确，市场对医药行业的确定性增长有较强预期，下一阶段行业增长依然存在超预期的可能，包括龙头企业中报业绩、行业政策、新药审批速度等，主要领域包括创新药、仿制药一致性评价、药店连锁、疫苗等。" 华泰柏瑞医疗健康拟任基金经理徐晓杰表示。她同时指出，这轮医药股行情应当被称之为结构性行情，在行业 " 供给侧改革 " 的推进过程中，符合行业发展趋势的企业能够持续表现，同时也有一些企业将承受压力。

中欧医疗健康基金经理葛兰认为，目前医药板块的估值处于中等偏上水平。医药行业经历了 3-4 年的熊市，目前正处在底部回升阶段，行业增速和景气度都处于上升初期，2018 年会持续看好医药生物板块的投资机会。对于此轮医药行业的景气周期，她给出了 2-3 年的判断。在具体方向上，她首先持续看好受益于优先审评及仿制药一致性评价等相关政策的创新药企业及优质仿制药企业的投资机会；其次，积极挖掘医疗服务、医疗器械、生物制品等细分领域龙头；最后，结合财报关注长期稳健增长安全边际充足的个股。

中银国际证券也指出，医药板块的行情有望持续，原因在于：第一，医药行业具备逆周期的属性，业绩增长稳定，不太可能出现增速大幅下滑的情况；第二，中国制药企业的研发以仿制创新药为主，研发风险较低，不太可能出现集体研发失败的情况，因此医药行业的投资逻辑短期内较难被自我证伪。 ( 中国证券报 )

一文读懂近两年喝酒吃药行情 消费主题基金了解一下

众所周知，去年是 " 喝酒 " 行情，今年是 " 吃药 " 行情，而这两大行业都有一个共同属性——都属于消费类行业。

谈到消费股，信达证券近期有篇研报认为消费板块具有穿越牛熊的能力，是长期股市领跑者，市场常将消费板块作为防御品种，尤其是食品饮料和医药生物，取得了长期的高回报。文中还提到，经济走弱时，投资者便开始 " 吃药喝酒 "，来看看具体的分析。

经济走弱，迎来 " 吃药喝酒 " 行情

消费板块通常被当作防御性配置品种。究其原因，信达证券认为，消费板块与经济的相关性较弱，在宏观经济下行过程中，受到的负面影响较小。又会有人问，那经济好转时呢？由于收入回升的速度也相对较慢，此种情形下，投资者会更倾向于投资周期股。

简单推导一下，可以得出大消费行业营收增速波动较低的结论，实际情况如何？

为了验证结论，信达证券的老师选取申万一级行业指数，计算了 2000 年以来每年营业收入增速的均值和标准差，具体数据如下图所示。

可以明显看到，消费类行业营收增速的标准差较小，也就是波动较低。历年来增速标准差最低的行业是医药生物、食品饮料、纺织服装、轻工制造和家用电器等，而标准差较高、营收波动较大的行业为银行、有色金属和钢铁等周期股。

医药生物和食品饮料行业的营收增速波动最低，难怪在经济走弱时，投资者便开始 " 吃药喝酒 "。

消费板块穿越牛熊，未来可期

信达证券的老师们又对比了 2000 年以来，申万一级行业指数的收益率。统计结果显示，2000 年以来表现最好的行业分别为： 食品饮料、医药生物、家用电器和休闲服务，几乎全部是与我们生活息息相关的消费行业！

尽管行业指数表现较好，还得再来看看行业本身的盈利情况如何。

2000 年以来，行业指数归属普通股股东净利润的变化情况如下：

2000 年以来基本面盈利情况最好的板块是金融；其次为投资相关的房地产、建筑材料和建筑装饰；再次为消费板块的食品饮料、家用电器、传媒和医药生物。事实上，这也反映出我国前二十年的经济基本面变化。

随着经济的逐渐转型，我国GDP的驱动力逐渐由投资转向消费，2017 年全年消费对 GDP 的贡献率为 58.8%，而 2018 年一季度更是达到了 77.8%。信达证券表示，虽然受到季节因素影响，但我国未来消费驱动的动力会越来越强。

信达证券指出，虽然市场常将消费板块作为防御品种，但或许正是其穿越牛熊市的能力，保证了其长期的高回报，食品饮料和医药生物行业尤甚。即便剔除估值的影响，消费行业整体利润增速也处于市场头部区域。随着我国经济结构逐渐转向消费驱动，乏味亦美的消费板块，依然有望成为未来十年，甚至二十年的优选赛道。

白马回调，有望再受青睐

信达证券指出，随着市场情绪的逐渐回暖，市场整体反弹，消费板块与周期板块领涨，反映出投资者对于白马价值股的利空因素消化较为充分，经济预期也出现改善迹象。

展望后市，信达证券的老师认为，经济数据仍有继续改善空间，短期无需担忧通胀问题，市场悲观情绪有望逐步扭转，前期回调较深的白马股有望再次受到市场青睐。此外，随着经济预期的回升，周期股有望迎来反弹。配置建议为：大消费、煤炭、医药生物、社会服务、食品饮料。

消费主题基金一览

既然谈到消费行业，理财君也给大家列一下消费主题基金。

表中列出了 66 只消费主题基金，购买的话，可以结合中长期来选择相应的基金，理财君还把管理费列出来，供大家参考。

另外，也有一些布局消费的指数型基金，共有 15 只，各份额分开计算。买这类基金，投资者要了解清楚指数跟踪标的。

( 中国基金报 )

数据来源：东方财富Choice 数据，银河证券，截至日期：2018-05-28