新浪财经讯 5 月 29 日，国内新材料龙头康得新公告，继续筹划重大资产重组，重组标的为先进材料企业，应用范围涉及航空航天、汽车、消费电子、能源、医疗等领域。根据相关资料显示，标的资产 2017 年的营业收入预估为 9-11 亿美元，EBITDA（税息折旧及摊销前利润）约为 2.2-2.6 亿美元，康得新将以现金支付方式收购标的公司股权。

新浪财经咨询相关业内人士后获悉，根据拟重组标的所处行业、营收和利润初步判断，本次收购规模应在百亿人民币级别，即使收购部分股权，也至少应在几十亿元的水平。

在碳纤维领域已海量投入之时，康得新是否还有足够余力，以纯现金并购如此体量标的，成为市场关注的焦点。梳理近期一系列公告后新浪财经发现，康得新的本次资产重组或许没有想象的那么简单，其大股东康得集团行为更是玄机重重。

大股东康得集团 100 亿资金来源成迷

上市公司康得新原主业是光学膜材料，几年前开始涉足碳纤维这一高新技术材料。为协助康得新发展碳纤维产业，康得新的大股东康得集团拟出资 90 亿元，联合上市公司投资 " 康得碳谷 " 项目。

根据 2017 年 9 月 29 日康得新披露的《康得新复合材料集团股份有限公司关于与控股股东康得集团及其他单位共同投资康得碳谷科技有限公司暨关联交易的公告》显示，康得碳谷增资金额合计 130 亿元，其中大股东康得集团拟增资 90 亿元，康得新拟增资 20 亿元，剩下 20 亿由当地荣成市国有资本运营有限公司增资解决。

此外，康得新曾于今年 1 月公告，大股东康得集团 " 基于对公司未来发展的信心和对现有股票价值的合理判断，在 6 个月之内将增持至少 10 亿元 "。

不过，新浪财经却发现了令人生疑的情况，康得新大股东康得集团哪来的 "100 亿 "？

翻阅上述投资康得碳谷的公告，新浪财经发现，康得集团 2016 年末营业收入 98.57 亿，净利润为 16.91 亿；2017 年中，营业收入 64.4 亿，净利润为 7.6 亿。

结合同期上市公司的财务数据看，康得新 2016 年营业收入为 92.3 亿，净利润 19.6 亿，2017 中营业收入为 60.5 亿，净利润 12.5 亿。作为康得新的控股股东，业绩应当是并表的。那么，对比康得集团和康得新的财务数据可以看到，除了康得新这家上市公司外，康得集团其他子公司和资产 2016 年合计营业收入仅 6.2 亿，合计的净利润甚至是亏损，为 -2.7 亿，2017 年中其他子公司合计营业收入也仅 3.9 亿，合计的净利润依然亏损，为 -4.9 亿。

康得集团网站列示的子公司名录

以集团成员企业 " 东方视界科技有限公司 " 为例，康得新年报显示，截至 2017 年末，该公司 " 由于经营亏损 "，康得新对其投资的账面价值甚至已经 " 减记至零 "。

摘自康得新 2017 年报

此外，根据上市公司最新公告显示，截至 2018 年 5 月 14 日，康得集团持有上市公司股份 8.51 亿股，其中质押股份为 7.97 亿股，占康得集团持有上市公司股份已高达 93.65%。

也就是说，康得集团仅有的优质资产康得新股份，也已基本尽数被质押出去，那么用于收购康得碳谷的 90 亿出资额以及 10 亿的增持额共计 100 亿元，康得集团将从何而来？

新浪财经还注意到，上市公司康得新的二股东浙江中泰创赢资产管理有限公司持有股份 2.7436.5399 万股，其中质押股份为 27，417.6 万股，质押率近乎 100%。

更引人注意的是，浙江中泰创赢资产管理有限公司除了投资上市公司康得新外，另一个投资的上市公司是 " 融钰集团 "，而融钰集团股价今年以来跌幅逾 60%，从 5 月 2 日复牌以来已经出现 6 个一字跌停，资金毫不犹豫的大举抛售。

康得新二股东浙江中泰创赢资产管理有限公司的两项对外投资

康得新手握 197 亿仍频频发债融资 定增资金却 " 募而不投 "

上市公司康得新对资金的使用也颇为奇怪。定向增发募投项目推进迟缓， " 募而不投 " 行为明显。

康得新 2017 年报显示，早在 2015 年和 2016 年已完成募集、资金合计 77.7 亿现金，截至 2017 年末时还剩余 59 亿，仅用掉 2 成多，而相关的募投项目将分别于 2018 年末和 2019 年初完成，可以说定增项目的进展非常缓慢，按计划达产并形成效益的可能性很低。

摘自康得新 2017 年报

根据康得新 2018 年一季报数据，公司虽然在手货币资金达 197 亿元，但要维系光学膜主业、以及包括康得碳谷 20 亿投资额在内的碳纤维等产业的庞大资本开支，以及巨额的债务，公司仍在向市场发债寻求资金。

资料显示，截至 2017 年末，康得新包括短期借款、长期借款和应付债券等在内，公司的有息债务为 109 亿元，这一数据在 2018 年一季度末时达到了 118 亿，债务仍呈现不断攀升态势。

4 月 20 日，公司公告称，20 亿元规模的中期票据和 30 亿元规模的超短期融资券已分别获准注册，将择期向市场发售。本月内已完成了 15 亿超短期融资券的发行。

在近期上市公司债券违约事件频发、利率上行，货币市场偏紧情况下，康得新频频发债、大肆 " 揽钱 " 的行为值得关注。

（公司观察 文 / 丁昊）