文|草媒财经研究员 高甜甜

酝酿一年的江苏国信（002608）40亿定增计划终于尘埃落定，根据公司公告，本次非公开股份为5.25亿股，发行价格为7.62元/股，发行对象确定为4名，分别是：

A、深圳华侨城资本投资管理有限公司

B、中国国有企业结构调整基金股份有限公司

C、中国江苏国际经济技术合作集团有限公司

D、建信（北京）投资基金管理有限公司

这四家公司均有不小来头，草媒财经会在下面分析。由于这次是同比例增资，所以其他股东还要拿出9亿，这意味着江苏信托增资总金额将达到49亿。

在如今资金市场紧绷的环境下，上市公司再融资越来越难，而江苏国信这次却能顺利揽金40亿，足见机构对这家省属国企的热捧。

值得注意的是，这次定增的最大赢家是江苏信托，因为这笔募资将全部用于增资江苏信托，要知道，资本金规模过小一直是江苏信托的心头病，有了这49亿巨资“充值”，江苏信托顿时底气十足。

一、江苏国信说，要40亿，于是便有了

2017年4月，*ST舜船撤销退市风险警告并更名为江苏国信。

这意味着，在持续了大半年的时间后，江苏国信集团旗下210亿的能源和信托资产注入和重组工作全部完成，公司也彻底一扫舜船的阴霾，不禁要大展拳脚。

这边刚刚摘星脱帽，那边江苏国信即推出了首次非公开发行计划。

按照定增方案，公司拟非公开发行不超过6.51亿股，募集不超过40亿元资金用于增资江苏信托，发行对象为不超过10名投资者。

方案还披露，增资完成后，江苏国信持有江苏信托股权比例仍为81.49%，这意味着另外三家股东苏豪集团、农垦集团、高科集团也要拿出合计9亿参与增资，江苏信托增资额实际上达到49亿。

但是方案推出来容易，找钱却并不容易。要知道现在到处都在去杠杆，再加上去年5月出台的减持新规，让机构退出愈发困难。

事实上，去年以来，定增终止、发行缩水、跌破定增价的情况比比皆是，由于股价倒挂，力帆股份、东方创业和华昌达同时宣布，定增批文到期自动失效，融资未能完成。唐德影视、迪马股份等多家公司公告决定终止非公开发行。迪安诊断刚刚把20多亿再融资砍掉超过一半。

上市公司定增市场上已经告别了无风险套利时代，进入价值投资时代。

20亿都要不到？不存在的。江苏国信大手一挥，给我来40亿！还不带还价的！

我们注意到，去年定增方案是要征集不超过10家投资者的，但实际上只用了四家就全部搞掂，专治各种不服！

二、四家机构来头不小

不光要钱，还要挑牌子，实力不强的不要。草媒财经注意到，这四家机构都是大有来头，我们一个个说。

机构A：深圳华侨城资本投资管理有限公司

看名字很多人会熟悉，这家公司的大股东正是赫赫有名的深圳华侨城集团，而且是独资股东。华侨城也是这次定增参与最多的机构，认购资金达到32亿，占了发行规模的80%。

哦忘了说了，华侨城集团的大股东是国务院国资委！

机构B：中国国有企业结构调整基金

这公司估计很多人不熟，但往往你没听过的才是真正的大腕儿！如果草媒财经说这家公司是全球第二、国内最大的私募股权投资基金，你会不会吓到？

国企结构调整基金成立于2016年9月，这只基金经国务院批准，由国有资本运营公司试点企业——诚通集团牵头，联合另外9家央企、地方国企和金融机构共同发起设立，总规模3500亿元，首期募资1310亿元，诚通集团总裁朱碧新兼任基金董事长。

调整基金成立的目标是通过市场化手段推动央企和重点国有骨干企业的布局结构调整和转型升级。

2017年，调整基金先后参与了中国联通、中粮资本的混改，参与了中国中冶、中国国航、中国电建、洛阳钼业等多个国企定向增发项目。

调整基金都大成这样了，肯定是央企啊！

机构C：中国江苏国际经济技术合作集团

这公司江苏国企系统都知道，是属于省属国企集团，也算是国信集团的兄弟单位，成立于1980年，主营对外工程承包、劳务派遣合作、进出口等业务。机构D：建信（北京）投资基金

建信基金的大股东是建信信托，也是独资股东。建信信托的大股东是建设银行，持股67%，另外33%由合肥市国资委下面的合肥兴泰金融控股持有。

所以，建信基金也属于央企。

梳理完之后一目了然，四家机构中，有三家隶属央企，江苏国信的吸引力可见一斑。

三、江苏信托喜提49亿“充值”

江苏国信家大业大，但为什么要把40亿募资全充给江苏信托呢？

数据显示，江苏国信2017年全年营收202.04亿，净利润21.8亿。其中火电等能源业务对上市公司营收的贡献达到95%，这部分业务盈利较为稳定。而江苏国信2017年归属于上市公司股东的净利润为21.79亿元，其中，江苏信托就贡献了60%多。江苏信托的盈利能力不容小觑。

而江苏信托虽然营业收入只有20亿，但是净利润却高达16.18亿元，占上市公司净利润的74%，说他们是国信的摇钱树一点都不为过。

综合来看，江苏信托2017年增长势头十分强劲。

江苏国信2017年财报披露，截止去年末，江苏信托资产规模5511.44亿元，较年初增长17.84%，其中单一信托资产规模为4972.27亿元，同比增长15.95%；集合信托资产规模为539.17亿元，同比增长38.57%，累计新增集合信托项目54个，募集资金超248亿元。

下表为2017年江苏信托重要指标排行。

然而，江苏信托虽无近忧，却有远虑。

我们都知道，银监会对信托公司实行净资本风险监管，净资本是净资产减去银监会认定的各类风险资产和风险负债扣除项。

根据2010年银监会发布的《信托公司净资本管理办法》规定：(一)净资本不得低于各项风险资本之和的100%；(二)净资本不得低于净资产的40%。

信托公司在业务扩张过程中，需要消耗大量的净资本，因此净资产的大小制约着信托公司业务规模的开展。

根据江苏国信披露的对证监会反馈意见的回复，江苏信托2014-2016年信托资产规模的同比增速分别达到 68.70%、99.60%和34.41%。

公开数据显示，江苏信托2014-2016年净资本/各项业务风险资本之和的比值分别为139.05%、128.63%和 135.16%，而2016年国内信托公司该比值的平均值约为 210%。

2014-2016 年江苏信托净资本/净资产的比值分别为 85.73%、83.71%和86.18%，但我们没有找到信托行业的公开数据。

从上表可以看出，虽然江苏信托的营收和盈利水平位居行业前列，净资本水平也远远高于监管指标，但是在行业内排名却相对靠后，净资本不足捆住了江苏信托的手脚。

截至2017年，江苏信托综合实力排名第10位，位居第二梯队，而同梯队的公司都是背景实力雄厚，不是银行就是央企，其中，银行系的信托公司有5家，分别是建信信托、上海信托、兴业信托、民生信托和交银信托。央企系的信托公司则有4家：中航信托、外贸信托、五矿信托和中铁信托。

不仅如此，2017年有17家信托公司完成增资，平均每家信托公司注册资本增加金额约20亿元，今年以来又有4家增资获批。截至2017年年底，68家信托公司平均注册资本已超过35.9亿元，江苏信托注册资本规模远远落后于行业平均规模。

所以要想保二争一，凭借目前江苏信托的资本规模，压力不小。

而江苏国信显然并不想亦步亦趋，他们一出手就是40亿，是要一战而定，将一众友商甩在身后。

不过这49亿增资中，计入注册资本大概不到10亿，其余部分进入资本公积，江苏信托注册资本将增至约36亿，从第37位跃居第22位，达到行业平均水平，并有望进入信托行业第一梯队，我大江苏的金融圈到时又要壮大了！

提请各位注意，以上数据均为草媒财经在理想条件下的测算值，并非上市公司披露信息和业绩承诺，仅供大家参考。

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