中国股市到底经历什么？

1990年~1996年：散户江湖时代

一说起上世纪90年代初的股市，很多人可能会想起1994年那部电影《股疯》——上海街头，汹涌的人流提着板凳去排队等待第二天证券营业部开门，开门的一刹那，因为拥挤，很多张脸被挤贴到玻璃上而变形……

在上世纪90年代上半期，股市的投资主体主要为中小股民。有调查显示，25岁到55岁的适业人群构成了个人投资者的主体；总体受教育程度较低。

“杨百万”是这批投资者中成功的典型代表，他凭借着对政策的敏感、善于利用不对称的市场信息，能吃苦耐劳，从而在当年国库券倒卖风潮中发家。1990年，“杨百万”在别人还对国库券大感兴趣的情况下转战股市。1990年12月19日，他购买的500股电真空股票，成为交易所的第一笔交易。

1996年~2002年：机构坐庄投机时代

在“327国债期货事件”后，国债期货市场被关闭，大量资金流向股市，直接导致了1996年大牛市的出现。

可以说，1996年到2002年是中国证券市场上最为沸腾的岁月，与美国上世纪60年代的股市相比并不逊色，内幕交易、庄股文化盛行。这段时期内，“垃圾股”得到了极大的追捧，ST股票甚嚣尘上。这段时期也是证券公司和基金公司以及诸多形形色色的资本系最为活跃的年代。

2002年~2007年：内外资机构群雄争霸时代

这一阶段，可谓是中国证券市场上群雄争霸的年代，QFII、险资、社保基金、阳光私募、“涨停板敢死队”纷纷崛起。

我国在2001年12月11日起正式加入WTO后，证券业开始进入对外开放全新阶段。2002年7月，中国证券市场引入了QFII(境外合格机构投资者)。作为先进投资理念的导入者，QFII在A股多次扮演跑在市场曲线前面的角色。让市场称奇的是QFII屡屡精准的抄底技术。

2003年1月，新修订的《保险法》开始实施，国内保险资金运用开始进入快车道，保险公司购买证券投资基金占保险公司总资产比重由10%上升到15%。2004年10月24日，中国保监会和中国证监会联合批准保险资金可以直接进入股市。

2007年至今：产业资本、金融资本双格局时代

2008年的股市大跌，早已远去，但究竟缘何大跌，其实业内并没有共识。很多人认为是受海外金融危机传导的结果，亦有人把二级市场上大小非的解禁抛售行为作为“罪魁祸首”等等。

近乎整年的市场大跌，各方面的因素必然有之。但我更倾向于从市场的参与者角度来分析——以大小非为代表的产业资本和金融资本的双向博弈是主要原因。

2007年10月到2008年4月这6个月中，以大小非股东减持为代表的产业资本，不计成本抛售解禁股，话语权骤然增加，成为参与中国证券市场价值重估的新生力量。而金融资本则被迫通过杀跌来压低整体估值，使得产业资本在抛售过程中收益大幅降低。最终，产业资本和金融资本的双向博弈加速了市场的寻底过程。

经过2008年的大跌，以大小非为代表的产业资本力量并非是减弱了，其实是增强了，而那场大跌的最终胜利者其实是产业资本。

一、资管新规的实施是新牛市启航的制度保障

回顾A股市场的牛熊回荡，让投资者感慨万千！A股难于出现美国这样持续十年或二十年的牛市的根本原因是政策制度每隔数年的屡次大变迁。如果国家的货币经济金融政策长期稳定，股市必然可以长期反映经济运行，只会在经济危机或金融危机的时候才会出现大尺度的熊市。但是如果国家政策制度经常几年更易，那么股市在政策支持的几年会牛的上天（估值上涨过高），同样股市在政策撤去的几年市场熊的入地（估值快速下降），这样一来不可能产生长期的牛市。

2005-2007年大牛市：股权分置改革叠加经济快速增长

2009年-2010年小牛市：四万亿刺激叠加经济快速复苏

2013-2015年大牛市： 全面创新叠加股票融资配资宽松

当下即将开始的牛市：资管新规改革叠加全球经济快速增长

资管新规对股市的意义甚至比2005年股权分置改革的意义更为重大。2010年之后A股最大的问题是银行表外和理财产品用刚兑性质的大量资金绑死了股市上的多数资本市场行为，使得很多市场行为性质的改变。比如：定增原来是标准的股权融资行为，上市公司定增获得的资金去投资项目，投资和资金久期是匹配的；但是大量银行资金进入定增领域，上市公司大股东承诺了刚兑的固定收益，使得定增由股权融资变成了变相的债权融资，定增解禁的时候大股东被迫偿还大量债务，定增融资规模也因银行资金的大量参与发展到了每年2万亿左右。资管新规实施以后，银行资金或理财产要投资股票只能采取净值化产品，这样可以还股票市场本来应有的风险和收益特征。资金对股票的价值发现功能将显著加强，资金不再象以前那样只要看着保底承诺或结构化固定收益就趋之若鹜。

在现在整体市场估值已经经过近三年充分调整的前提下，随着全球经济和中国经济的稳定增长，在资管新规的实施过程中，A股必然进入一个良性的循环，股市对社会居民财富的正向激励将逐步展开。

二、市场长期情绪指数已经见底

在年初的文章《2018年A股市场展望》中预计A股市场的长期情绪指数将在六个月左右的时间内见底，从目前的观察的结果看，基本到了六个月时间，长期情绪指数的走势也基本上构筑出了一个长期底部。长期情绪指数从2017年12月初到现在基本维持在同一水平附近窄幅上下波动，历史上几次长期情绪指数在低位连续6个月维持在一个小区域里波动，事后都迎来了一波中级行情或大牛市行情的启动。

三、技术走势已经基本确认牛市开始

A股历史上几次大牛市的启动都是大双底形态，因为A股的做空机制缺乏，构筑底部基本是需要双底来夯实和彻底让众多坚定的多头倒在黎明前的黑暗中，这是股市人性博弈的必然规律。从技术走势看，目前正处于大双底的第二个底的构造过程中，并且非常可能已经进入第二个底向上爬升创新高的过程中。（个股牛市是否开始我们以平均股价指数为代表来观察）

（1）2013年牛市启动前大双底

（3）2018年牛市启动前大双底即将构筑完成

综上所述：目前市场已经非常可能进入了全面牛市启动标志性的第二关键大底的构筑过程中，这个时候是往往是情绪极为悲观的时候,但事后看往往都是长期入市的最佳时机。

（以上观点仅供投资参考）

无论是庄托放出来的股，还是好朋友介绍的股，亦或是你自己选的，只要坚持"势在股在，势增股增，势减股减，势走股走"就不会被忽悠。

所谓"势"，可以是上升通道，也可以是均线系统，也可以是某个指标，因为你的交易不可能是依据感觉而没有实质性的依据吧?当然，这里是指大多数的交易者，因为大多数的交易者都是追求技术性的投机套利，个别依据基本面估值等交易的同学，大可不必钻牛角尖。

有了"势"，何谓"势在"呢?举例来说，就是股价运行在上升通道或均线多头排列之上。

有了"势"，"势在"，何谓"势在股在"呢? 举例来说，就是股价运行在上升通道或均线多头排列的上升趋势时，你就可以持股做多。炒股你不炒上升趋势的，难道要炒下跌趋势的吗?当然这是在一般散户在我们A股市场做空不可盈利的情况下。那么，何谓势增股增呢?这就简单了，上升势头越来越明显，节奏越来越强，上升通道刚开始得角度缓的像爬，随着运行，角度加大，开始像走，然后跑着进入主升。。。这样就是一个势增的过程。操作者随着最初的势头不明显到越来越明显，当然是做的越来越胆大，下的筹码越来越多，即是势增股增了。

何谓势减股减，势走股走呢? 例如，上升通道的股，从45°运行到了60°，然后到了75°，最后进入了90°的垂直拉升，而后转为75°，60°。，这就是明显的势头减，持股量当然要随着势头的减弱而减了。所谓势走股走，是上升趋势从减弱到跌破上升通趋势时，已不构成持股的最基本条件，即势在股在，所以当然是势走股走了。

带着这十六个字，在势头转多后，果断介入，在势头转空后，果断出场。别明明破位了，还在说加仓补仓，疯狂做多，也别明明确立升势了，还在看空做空。就轻松达到了截断亏算，让利润奔跑的投机高手境界