曾因叶檀一篇文章，旗下上市公司市值蒸发 50 亿的神雾科技集团有限公司（下称：神雾集团），在推迟近两个月后终于在 19 日披露 2017 年年报。该集团年初被资金链危机逼入墙角，去年净亏损更是超 10 亿元，流动负债暴涨 133 倍。年报中，其不仅宣布把 " 确定回款工作 " 作为重中之重，更是把引入战略投资放在了首位。

令人欣喜的是，神雾集团 3 月公布的战投规模不仅超预期，一些实力国企的参与也让外界吃了一颗定心丸。

然而，市场对此并不买账。截至 21 日 A 股收盘，神雾集团旗下子公司——神雾环保、神雾节能均被牢牢钉在跌停板上。两者的股价已较最高点大幅缩水超 80%。

" 确定回款为现阶段重中之重 "

因在今年初陷入资金链危机而推迟财报发布的神雾集团，终于在 6 月 19 日披露了 2017 年年报。这份发布在上交所债券信息平台的年报距离应发布时间，已经延期了近两个月。

2018 年 3 月 14 日晚间，神雾环保公告称，应于 2018 年 3 月 14 日前支付其 2016 年非公开发行公司债券（"16 环保债 "）的回售本息合计约4.86 亿元，但截至 3 月 14 日，未能如期兑付 "16 环保债 " 回售本金和利息。

4 月 16 日，神雾集团对外表示，公司 2017 年财务报告编制工作尚未完成，预计无法按照预定时间披露 2017 年审计财务报告及公司债券年度报告，到了 2018 年 5 月 31 日，其仍未披露 2017 年财务情况。

随后，北京证监局敦促其尽快披露相关财报信息，要求董事长吴道洪督促神雾集团按规定履行信息披露义务，并在 2018 年 6 月 15 日前提交整改情况报告。

如今年报中所披露的真相，着实让人捏了一把汗。

年报显示，神雾环保期内净亏损 10.21 亿元，相比 2016 年净利润 2.86 亿元下滑 456.99%；而在 2016-2017 年，神雾集团连续两年归属母公司股东净利润为负，分别为 -2.29 亿元和 -13.83 亿元。

神雾集团 2017 年年报截图，下同

对此，该集团给出的解释均为：管理费用、财务费用、资产减值损失大幅增加所致。

另一方面，神雾集团负债项目上，因 " 公司资金紧张 "，截至 2017 年末，应付票据、应付职工薪酬、其他应付款等数据均较 2016 年末大幅增加，涨幅均为 3 位数以上。"其他流动负债" 一项的变动比例甚至高达13200%。

期末，该集团短期借款较上期末猛增 18.66 亿元，原因是 " 质押借款同比增加 16 亿元，抵押借款同比增加五亿元 "。

因此，2017 年末，该集团借款总额从 2016 年末的 105.52 亿元蹿升至 2017 年末的 134.89 亿元，同比变动接近 30%。

值得注意的是，数据显示，神雾集团 2017 年末应收账款 31.88 亿元，同比增长 32.12%。

对此，神雾集团强调，确定回款工作为现阶段工作的重中之重，将积极进行应收账款催收，加大回款力度，尽快完成足额的应收账款回收。

多家国企现身战投名单

正如神雾集团 2017 年年报所透露的那样，引入战略投资人已经成为神雾集团最紧迫的任务。

3 月 22 日晚，神雾环保、神雾节能双双发布公告：控股股东神雾集团将通过增资扩股形式融资 50-70 亿元。

《证券日报》当时评论称，被逼到墙角的神雾集团资金困局终现曙光，此次战投规模不仅超出原来的预期，一些实力国企的参与也让市场吃了一颗定心丸。

公告显示：

根据目前的交易意向及尽职调查、方案谈判进程，将推动形成由上海图世投资管理中心（有限合伙）【系湖北长江金沙江产业投资基金合伙企业 ( 有限合伙 ) 的控股企业】及 / 或其他大型国有企业和机构领投，重庆环保产业股权投资基金管理有限公司、新疆能源（集团）有限责任公司等多家大型企业与机构跟投的战略格局。截至目前，神雾集团已与各有关企业机构签署了投资意向书。

据《证券日报》报道，重庆环保产业股权投资基金管理有限公司系由环保部对外合作中心和重庆市环保局发起的，致力于从事环保领域股权投资的政府主导型基金管理公司；新疆能源（集团）有限责任公司则是由自治区人民政府出资组建的国有独资公司。

另外，该报援引消息人士的话称，还有几家大型的央企、国企因为有保密协议限制在公告中并没有被提及，神雾集团实际控制权可能将变更为国有企业或其他实力机构，大股东层面可能会由央企、大型国企、实力机构等组成，将有充足的资金来源解决当前流动性紧张的不利局面。

这也印证了公告中 " 及 / 或其他大型国有企业和机构领投 " 的表述。

公告还提到：

公告截图

因此，有业内人士当时坦言，" 双向混合 " 将成为混改的新趋势，民营企业入股国有企业，国有企业也可以入股民营企业，神雾集团此次引入战投，或将成为混改的一个良好范本。

5 月 7 日晚，神雾环保公告称，接到控股股东神雾集团通知，按照增资协议书约定，3.5 亿元将在七个工作日内陆续到位。待本次 3.5 亿元增资款项全部到账后，神雾集团及各子公司当前面临的流动性紧张的困难将被缓解。

上海图世战略投资款项中的 11.5 亿元，需待相关条件成熟后到位。

公告还显示，2018 年 4 月，神雾集团与上海图世签订《战略合作协议书》和《增资协议书》。根据协议书内容，上海图世拟出资 15 亿元认购神雾集团增发的相应股份及提供流动性支持。

同时，神雾集团与重庆环保、新疆能源、北京光元盛大资产管理有限公司、湖北省生态保护和绿色发展投资有限公司等战略投资者签订投资意向书或投资合作协议，目前正在分别进行深度尽调及国企、央企内部审批报批流程。

6 月 11 日，神雾环保在公告中提到，今年春节过后未能按期开工建设的新疆胜沃项目，已经在 2018 年 6 月 9 日正式恢复建设，项目管理人员已全部到位，施工人员进场施工，电气仪表安装和设备调试已经开始。

同时，上海图世预计将于 2018 年 6 月底前分批以股权投资的方式投入项目公司 1.9 亿元，为后续项目建设提供资金保障。

叶檀曾质疑关联交易严重

2017 年 5 月，微信公众号 " 叶檀财经 " 发表题为《神雾集团：对不起贾布斯 我用你的套路 实现了你的梦想！》一文，解析了神雾集团通过错综复杂的关联交易 " 瞒天过海 " 的套路。

在这个被称为 " 贾布斯的套路 " 里，神雾集团通过旗下两家 A 股上市公司——神雾环保、神雾节能，变着花样 " 蒙蔽 " 投资者。

神雾环保 2016 年年报截图

首先来看神雾环保。

根据其 2016 年年报显示，该公司前 5 大客户占其年度销售总额的 94.38%。

并且，根据上述文章，神雾环保第一大客户——乌海神雾煤化科技有限公司，当时是神雾集团的一家子公司；第二大客户——新疆胜沃能源开发有限公司与神雾集团共同参股了新疆锦龙神雾能源开发有限公司。

2016 年，神雾环保有 23.22 亿的营收是 " 自己人 " 贡献的，占当年总营收比重高达 74.32%。

图源：天眼查

随后在 2016 年 11 月 18 日，该公司第一大客户 " 披上马甲 "，改名 "乌海洪远"。

神雾环保公告截图

紧接着，在 2017 年 3 月 22 日，神雾环保发布公告：全资子公司洪阳冶化中标 "乌海洪远" 项目工程施工总承包，中标金额暂定 59.47 亿元，是 2016 年总营收的 190.30%。

再把视线转向神雾节能。

神雾节能 2016 年年报截图，下同

该公司 2016 年年报显示，营业收入境外占比由 2015 年的 0.93%，猛蹿至 73.74%。

但令人感到意外的是，境外营收毛利率竟搞到72.4%，是境内营收毛利率 32.63% 的两倍还不止。

果不其然，在应收账款外币近 7955 万美元中，印尼大河镍合金有限公司应收款达到 7640 万美元。

有趣的是，神雾节能在年报 " 公司前 5 大客户资料 " 中，并未披露部分客户的详细名称，但由销售额不难猜出，" 客户一 " 正是这家印尼企业。

由此可见，按年报中的汇率计算，这家印尼公司，不仅靠 " 一己之力 " 撑起了神雾节能 2016 年 73.66% 的营业收入，更是凭借近 5.12 亿元人民币的 " 欠款 "，荣登神雾节能 " 老赖榜 " 榜首。

即便财报所体现的公司业绩存在各种可疑之处，但神雾环保、神雾节能的股价还是在 2016-2017 年 A 股行情不佳的环境下，节节攀升，并不断创出新高。

如今，潮水退去，谁在裸泳已经一目了然。