扬韬视点：

1、股市持续探底，参与者明显没有信心，前段时间还有国家队护盘，现在跌到这么低的位置反而不护盘，有点琢磨不透，后面指望市场的力量来寻找到底部是很难的，得需要很长的时间。

2、目前最大问题不是上市公司的质量不行，而是在还在大量的发新股，包括CDR的上市，这些从定价上都会压缩老股的价值，所以在后期投资中还是要谨慎。

3、投资中，股票加上期货，仓位的管理很重要，基本面研究占60%，而仓位管理的重要性应占40%。合理的运用运用仓位管理，才能在长期投资中实现稳定的盈利。

投资笔记：20号标胶上市带来的潜在投资机会

6月12日，上期所20号胶作为特定期货品种的立项申请获得中国证监会批复同意，20号胶将复制原油期货的相关政策，以“国际平台、人民币计价”为上市模式，采用净价交易、保税交割的方案，全面引入境外交易者参与。此消息公布后，沪胶的价格大幅下跌，打破了原有的价格平台，目前1809合约的价格10400元/吨左右，下跌跌幅超过了1000元/吨。综合分析看，虽然橡胶价格的下跌有其供大于需的内在原因，但20号胶的上市也是成为胶价再度下跌的一个外在因素。因此，我们简单梳理一下什么是20号胶，跟沪胶有什么关系，其上市对橡胶的价格可能会产生什么样的影响？

一、什么是20号标胶

1、天胶分类

天然橡胶按形态可以分为两类：固体天然橡胶（胶片与颗粒胶）和浓缩胶乳。胶片可分为烟片胶、风干胶片、绉胶片等；颗粒胶（即标准胶）是按国际上统一的理化效能、指标分级，其中以杂质含量为主导性指标，依杂质之多少分为CV、L、WF、5号胶、10号或20号胶、10CV或20CV等六个级别。

标准胶命名的时候通常如下：

STR20表示泰国20号标胶

SMR20表示马来西亚20号标胶

SIR20表示印度尼西亚20号标胶

这里的20，是表示杂质含量不超过万分之20

2、20号胶与全乳胶的区别

当前上期所橡胶期货合约的国产交割品SCR WF，中文称为全乳胶，它一年的产量非常低，国营加上民营最多不超过50万吨，可交割的只有30万吨左右。目前中国一年的天然橡胶消费量在500万吨左右，所以说当前期货交易的标的，是产业链上一个非常小的品种。

20号胶是当今全球天然橡胶产业最主要、最具代表性的品种。全球天然橡胶产量约1200万吨，约70%用于轮胎制造，其中约80%使用20号胶。

20号胶主要用于全钢胎、半钢胎和斜交胎。全乳胶主要还是用在橡胶制品上，在轮胎行业的应用较少。但是，轮胎是天然橡胶最重要的下游行业，所以如果交割标的仅仅是全乳胶的话，轮胎企业就不会有足够的积极性入市，因为全乳胶和轮胎企业所使用的原材料不一致，而且还有价差波动的风险。

3、哪些交易所有20号胶？

在全球三大橡胶交易所中，目前仅有新加坡交易所有20号胶品种，另外一个是3号烟片。目前上海期货交易所天胶的交割标的是全乳胶加3号烟片，东京商品交易所的交割标的是烟片，并计划在今年10月份上市20号胶。

三、20号胶上市的影响？

1、交割品更贴近实体经济，下游轮胎企业会更多的参与到期货的套保中，因为期货标的和轮胎企业的生产原材料形成了很好的对标作用。从而增加橡胶在期货市场的持仓量和成交量，资金或从现在的沪胶逐步转移至20号胶。

2、现有沪胶期货的升水会最终被削减。无论是现货升水还是远月升水，在20号胶上市后都很难维持较高的升水。因为20号胶是面向产业链现货的品种，跟现货贴的很近，此外20号胶的数量庞大，也很难有升水的空间。所以，20号胶没有升水空间，则现有沪胶全乳胶的价格也很难脱离现货太远。因为，价差一旦太大，则资金就会转向投资20号胶。

3、既然现货升水难以有较大空间，远月期货价格必然会向现货价靠拢，如果认为现货价不会涨，甚至继续下跌，则远月期货的下跌幅度会更大。当然，从稳健的角度考虑，可以做现货和期货的套利，但是现在现货价格10200元/吨左右，09合约价格10400元/吨左右，两者相差不大，如果价差有拉大的迹象，可以考虑期现套利。

4、重视1-9月价差的正向套利机会，1-9价差曾经到过3500元/吨的水平，目前在1700元/吨左右，前一段时间在2000元/吨左右。为什么1-9价差能够存在？一个是交割制度的原因，由于上期所的交割制度规定，当年生产的全乳胶只能用于当年及次年交割，在次年的最后一个交易日结束以后，这些仓单就必须转成现货。而9月是当年最后一个主力合约，因此9月合约面临的交割压力是最大的，是天然的空头合约。另外一个原因就是橡胶期货的投机属性太强，本身全乳胶对应的可交割量就非常少，约30万吨左右，再加上买1月卖9月反套的资金推高价差，造成1月合约始终有较大的升水。但是，20号胶的上市会促使期货价格逐步靠近现货，那么1-9月合约就不太可能会像前两年那样有超过2000元以上甚至3000元以上的价差，未来回归正常水平的概率偏大，价差极可能回到1000元/吨以下。

所以，根据上面的分析，20号胶的上市成为了沪胶价格下跌的导火锁，进一步向现货价靠拢。在投资的考虑中，由于橡胶价格已经低迷持续多年，当前位置也是靠近成本区（有一点需要注意，即使橡胶价格跌破成本区，也未必会真正见底，各个产胶区的成本是不一样的，东南亚要远低于中国），单边做空橡胶的风险比较大，做多的时机也没有到，当前阶段较稳妥的投资方式是做多09合约，做空01合约，等待价差的回归。

END

今天我简单复了下盘，一看中兴通讯吃了尽8个跌停，今天开板了，换手率8.8%，成交金额超过40亿。 前段时间一个哥们开玩笑说跌成个位数就差不多了，现在看看距离每股净资产7.6也就只有40%的空间了。

股票的风险有时候真的没办法预测，因为像中兴这样垮国家的国际化公司，谁都想不到美国人民生了一个叫特朗普的人，当然我们也不能全怪人家，这是中国在成长过程中，必然会经历的一个阶段。

通过这段时间研究商品的启发，我就想能不能找到这种不受太多不确定因素影响的企业，护城河又高能持续盈利，商业模式大家都看的懂的，这个行业又是可以长盛不衰的，国家也不会打压的好公司。

我想了半天好像目前只有我们的茅台具有这个潜质，其他的我目前还没有发现哈哈 。

六月以来上证指数回调8.1%，而茅台还上涨1.98%明显是跑赢指数的，无论你哪个指数。如果你在看上涨过程中茅台大部分时间也是跑赢大盘的，很多人看不上它的原因是因为太慢了。

好吧！中国发展太快了，适当的慢下来也不是坏事，最好让大家的灵魂能追得上经济发展的脚步。

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