6月27日，中诚信国际信用评级有限责任公司（简称：中诚信国际）发布2018年5月宏观经济形势分析，概述如下：

经济基本面：生产需求全面回落，经济下行压力显现。从供给端来看，工业和制造业增加值均出现小幅回落。从需求端来看，虽然土地购置费快速增长支撑房地产投资高位运行，制造业投资小幅改善，但地方政府债务监管趋严下基建投资（不含电力）回落至个位数，投资持续回落态势未改；社会消费品零售总额实际和名义同比均创2004年以来新低，虽然随着服务消费的蓬勃发展，社零额的代表性减弱，但其反映的消费的整体回落趋势仍值得关注；对新兴经济体出口增长加快带动出口整体平稳增长，但贸易战带来的不确定性依然存在。从价格水平来看，CPI保持平稳增长，大宗商品价格上涨带动PPI短期回升，但下半年随着翘尾因素影响减弱，PPI或即将见顶。从金融数据来看，虽然M2维持低位平稳增长，但社融大幅度萎缩，信用紧缩态势值得关注。国际金融市场波动加剧，美元走强背景下人民币贬值幅度加大，但跨境资金流动基本平衡态势未变。但从先行指标来看，中采PMI与财新PMI依然维持在景气线以上，经济增长依然保持了一定韧性。

热点剖析一：财政收入迅速增长，为何基建投资仍大幅回落？今年前5个月，虽然财政收入增长较去年同期加快，但在上年同期基数较高、地方政府投资冲动降温背景下，财政支出尤其是与基建投资密切相关的交通运输、节能环保、农林水利等财政支出放缓，财政对基建投资的支持力度减弱，带动5月份基建投资（不含电力）回落至10%以下。不过，考虑到今年以来财政收入保持快速增长，财政政策“积极有效”基调未变，下半年财政支出力度或有所加大，一般财政支出对基建投资的支持力度有望加大，后续基建投资或将小幅回升，但监管趋严下地方政府通过隐性举债扩大投资难度加大，基建投资难以大幅上扬。

热点剖析二：房地产销售、融资改善，房地产投资下半年虽有下行压力但下行空间有限。5月份，受近期以来部分地方房地产调控边际放松、棚改货币影响，房地产销售、融资改善。房地产市场虽在“房住不炒”的政策基调下不具备大幅回暖的基础，但消费、融资的改善也将对房地产投资形成一定支撑，房地产投资下行空间依然有限。

热点剖析三：社零额增速创2004年以来新低，消费真的这么差？近年来服务消费迅速发展，社零额的统计却并没能反映这一趋势，导致社零额与最终消费对经济增长的贡献二者走势出现明显背离。我们从服务业生产指数平稳运行、服务业相关产业保持较快增长，服务消费价格涨幅持续高于消费品价格涨幅可以大概推断服务业的发展态势。若将服务消费考虑在内，消费整体表现好于社零额表现，消费依然较为稳健。