6月20日，郑州大山教育科技股份有限公司(以下简称“大山教育”)发布公告称，根据公司自身经营需求和长远发展规划，经慎重考虑，公司拟向全国中小企业股份转让系统申请终止挂牌。

据了解，大山教育2017年净利润3195.86万元，同比增长477.69%，靓丽的业绩背后，到底是何原因致使大山教育申请终止挂牌新三板?

挂牌一年半申请摘牌

对于申请摘牌的原因，大山教育在公告里并未解释，仅称有关事宜尚需公司股东大会审议，故终止挂牌事宜尚存在不确定性。

公开信息显示，大山教育是中原地区中小学课外辅导品牌和具有一定影响力的民办教育机构。公司目前的主营业务是为K12教育阶段中小学生提供课外辅导培训及相关教学内容和配套辅导图书产品的策划与销售。大山教育目前旗下包含大山外语、小数点数学、御夫子语文三大K12课外辅导子品牌。

仅仅在一年半前，大山教育在登陆新三板时还踌躇满志。

记者注意到，大山教育拟摘牌原因，并非业绩不佳。据大山教育过去三年年报，大山教育2015年至2017年营业收入分别为8246.53万元、8332.97万元和21734.35万元;同时，2015年至2017年归属于母公司股东的净利润分别为602.83万元、558.08万元和3195.86万元。

大山教育董事会秘书马文浩仅告诉大河报·大河财立方记者，如今新三板并不适合公司发展，关于未来公司是否会去A股或者香港上市，马文浩表示并不确定。

资本市场转轨?

大山教育业绩如此“靓丽”，却主动申请摘牌新三板，高新区挂牌协会常务副会长、中原证券投行二部总经理王银杰在接受大河报·大河财立方记者采访时表示，河南新三板企业摘牌的原因各不相同，有些企业由于自身原因觉得新三板不适合公司发展而摘牌，有些公司摘牌可能基于A股上市或者基于兼并重组等考虑。

对标A股IPO条件，单从业绩来看，大山教育能够入围。据上交所与深交所官网数据，在主板或者中小板上市需要最近3个会计年度净利润均为正数且净利润累计大于3000万元;同时，最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计需要大于5000万元，或最近3个会计年度营业收入累计大于3亿元。

据大山教育的年度报告数据，大山教育2015年至2017年营业收入满足上交所与深交所最近3个会计年度营业收入累计大于3亿元的要求。

从大山教育经营活动产生的现金流量来看，2015年至2017年公司现金流量分别为921.18万元、4175.56万元和9790.95万元，也满足了最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计大于5000万元的要求。

从净利润来看，也契合了上交所和深交所的上市要求。

对于资本市场，大山教育的创始人张红军曾表示，对于资本市场，大山教育一度抱有热望。上市以后引进和使用人才都更方便，不上市反而会造成人才流失。

业绩暴增亦有发展隐忧

令人关注的是，大山教育在过去一年内的业绩暴增。大山教育2017年营业收入2.17亿元，同比增160.82%;与此同时，公司归属于挂牌公司股东的净利润3195.86万元，同比增长477.69%。

大山教育在2017财报表示，2017年公司的经营策略在于提高教学质量的同时扩大市场占有率，收入增加主要原因是2017年新增加27个教学点，全年在读净人数43546人，比2016年增加14698人，增幅50.95%。

另一方面，公司在本年度减少大班课，加强个性化和定制化培训，伴随课堂模式的逐步转变，单课时收费有所提高。

同时，大山教育净利润大幅增长的主要原因是在校生增加、单课时收费提升所导致的收入增加;同时，教学点各类资源利用率提高，从而使单位固定成本下降;此外，随着在校生增加，个性化和定制化培训加强，教师排课增多，师资得到更加有效利用，教师人工成本占收入比重下降。

然而，大山教育在业绩暴增的同时，发展中也存在着一定的隐忧。

据大山教育2017年年报显示，由于课外辅导行业特征，采用预收学费的方式，因此在实际经营过程中会产生较大的预收账款，大山教育2017年预收账款1.15亿元，该预收账款将在2018年以上课的方式转化为收入，但过程中可能存在其教学质量不能满足家长的要求或突发事件造成大量退费事件的情况，从而给公司经营带来不利影响。

此外，课外培训行业在从中小学教育体系中获得稳定客户源的同时，亦受到教育体系的强大制约。尤其是国家教育政策的变化，将严重影响学生与家长对不同培训机构的需求。如果中小学教育系统考试的目标与要求发生变化，将可引发行业内市场规模与结构的巨变。

随着智能化的教育科技产品被越来越多的学生所使用，学习机、点读笔等已屡见不鲜。移动端互联网时代下，高效的学习APP、趣味学习游戏成为了学生们热衷的产品，而未来更多的是人工智能型学习产品、虚拟现实下的学习场景。随着互联网的迅猛发展，可以憧憬的教育产品远超出现在的想象。

分析人士认为，科技的发展打破了传统模式下教室讲台的概念，网络成为了主要的传输工具，这将对传统的教育模式造成冲击。

教育公司扎堆IPO

2017年2月28日，中国宇华教育集团有限公司(简称宇华教育)在香港联交所挂牌上市。宇华教育是集学前教育、基础教育、高等教育于一体的大型民办教育集团，目前拥有从幼儿园到大学共25所学校，校区遍布河南9个城市。

继宇华教育成功登陆香港资本市场后，2018年开春，河南又一家民办教育机构——中国春来教育集团有限公司(以下简称春来教育)向港交所递交了IPO申请。

其实，不仅是宇华教育和春来教育投奔资本市场，近两年已有多家教育公司摘牌新三板赶场IPO。

作为首家IPO登陆A股的新三板教育公司，世纪天鸿于2015年1月就已进入上市辅导期，于2015年9月15日在新三板挂牌公开转让，并于2017年7月IPO成功过会后申请摘牌。

据了解，世纪天鸿成立于2004年4月，主营业务为助学读物的策划、设计、制作与发行。

为准备IPO，锐取信息、盛景网联等教育公司此前已先后从新三板摘牌。

单从香港资本市场来看，目前已有7家民办教育机构。再加上门口排队的6家，组成了港股中强大的民办教育天团。

这些民办教育机构为何要扎堆上市?从其报表看，这是一个高盈利行业。

据统计，2016年新三板教育行业企业的营业收入大幅增长，多于1亿的企业占比达到34.13%，而2017年教育行业的营业收入也呈现增长态势，其中营业收入过亿的有威科姆、颂大教育、天立泰、蔚蓝航空、神尔科技等。

当这些企业不断壮大的同时也在寻求更大的市场，所以很多企业选择从新三板摘牌，转而进攻其他市场。

关于新三板企业向A股或者是港股转板问题，王银杰表示，目前，新三板企业转板并非真正意义上的转板，仍需另行排队IPO，至于能否成功，关键在于企业自身，只要治理规范，财务和内控等各项指标都满足上市要求，问题就不大。目前全国股转系统和港交所已经签署合作谅解备忘录，新三板企业不用摘牌就可以去香港上市，这对于新三板企业拓宽融资渠道，意义重大。近期，央行、证监会等五部委发文推动公募基金进入新三板市场，新三板市场将由量变到质变，期待实现二次腾飞。(大河报·大河财立方记者 黄鑫 文 朱哲 摄影)[CAHTAG14;34]