随着持续不断的下跌，现在大家最关心的问题就是，底，到底在哪？

今天深度分析一下A股历史上的几个大底，都在哪里，都有什么特征，由此能看出来，目前距离最恐慌的底部特征，已经很接近了。

首先，总结过去几次公认的熊市大底可以发现大概有以下几个特征：

1，大盘跌幅足够大，才有可能见到真的底部。

2005年，大盘（上证指数）从2245点跌到998点，跌幅达到56%；

2008年，大盘从6124点跌到1664点，跌幅达到73%。

目前这波股灾，如果从2015顶部的5178点计算，跌幅已经达到47.2%。距离前两轮大熊市，在跌幅上，还稍微差了一点。

（上图为，前几次大底的市场整体估值水平，来自海通证券。）

2，底部的市场整体绝对估值足够低。

2005年998点的时候，市场平均市盈率是18倍，市净率是1.6倍。

2008年1664点的时候，市场平均市盈率是14倍，市净率是2.1倍。

现在的平均市盈率是16倍，市净率是1.7倍。已经是历史底部的估值水平。

（上图为：前几次大底，低估值个股的比例，来自海通证券）

3，底部，低估值的个股数量要足够多。

998点的时候，市盈率在30倍以下的个股占比为49%。

1664点的时候，市盈率在30倍以下的个股占比为63%。

现在市盈率在30倍以下的个股占比为39%，这个指标来看，距离最恐慌的底部还稍微差点劲。

4，历史底部都是大面积跌破净资产。

998点的时候，跌破净资产的个股比例为16%。

1664点的时候，跌破净资产的个股比例为10%。

现在跌破净资产的个股比例为6%，还差点劲。

（上图为几次历史大底的估值水平统计，来自中银证券）

如果统计2013年6月的1849点，2016年1月的2638点，其实跟前边两个大底，整体估值水平差不多。

上边的数据统计，概率分析非常重要，他告诉我们大概的底一般在哪里。

从上边数据可以看出来，目前的市场，虽然各项指标都到了低位，但距离历史上最恐慌的时候，还差点劲。

这不代表一定会继续跌，可能会跌破历史上最恐慌的时候，也可能就此见底，都说不准。数据告诉我们，历史上最恐慌的情况，差不多就是这个样子，现在已经距离几个最恐慌的指标不远了。

除了数据分析，更重要的是逻辑分析，一定不能犯经验主义的错误。

因为我们每一轮股灾，危机，面临的情况都不一样。

2005年引发熊市的原因是，经济平稳，但宏观调控收紧，全部A股净利润增速从2004年的26%降至2005的-5.7%。

2005年4月，证监会正式启动股改，引发恐慌。

结果大家知道，后边启动的大牛市，大家反倒认为是股改带来的。

2008年股灾催化剂是美国次贷危机，在此之前，A股经历暴涨到了6124点的高位，同时经济繁荣，宏观政策在2007年开始收紧，2008年全部A股净利润增速从2007年的49%降至08年的-17%。

然后推出4万亿铁公鸡政策，又弄出一波小牛市。

现在，我们面临的几个新情况是：

第一，今天都在说，明天中美摊牌。

我觉得，应该会遭遇长期的贸易争端，现在才刚刚开始，不可能一天摊牌就解决问题了，而这个争端中，我们是弱势的一方。

这从米国制裁中兴，可见一斑。

这从中美股市近期几个月的走势对比，也能看出来了，本来说好互相伤害的，结果我们先跪了，人家继续涨。

这个事目前刚刚开始，对我们的影响可能非常深远。

目前媒体也好，自媒体也好，喜欢造势，煽动民粹，每天骂上美国日本几句，好像整个老百姓看着这些嘴炮就爽了，感觉我们就要打赢了。

我们现在面对的是世界霸主的主动进攻，我们是弱小的一方，不应狂妄自大，反倒应该沉着应对，仔细研究美国人是怎么回事，目前状态是我们完全不理解美国人，但是却整天盲目自大，以为稳赢，嘴炮特别凶，这其实对我们是很不利的。。

第二，2015年的股灾，主要是突然禁止配资引发的，那么当时配资的人就需要立马平仓，或者因为下跌爆仓而被动平仓。

这次的新情况是，大量上市公司的大股东质押，越跌爆仓的越多，就会被强制平仓，无脑砸盘卖出，进而形成恶性循环。

这个大股东质押的总市值，我估计应该远远超过上次配资的总市值。

第三，整体降杠杆出清的大环境。

从数据统计分析来看，目前估值已经到了历史上的底部区域，但是从逻辑的角度分析面临的新情况，我觉得，对大盘不要过度乐观，仍然应该抱有敬畏之心，不要盲目的觉得现在已经见底。

因为“毛衣战”，叠加整体降杠杆的大环境下，企业整体盈利可能会下滑，一旦业绩下降，估值反倒会变高。

比如2012年三季度，估值已经到了底部，但是整体盈利依然在下滑，所以后边继续跌了一波。

目前上市公司整体盈利增速，好于历史上的几次底部时期，如果这次实际上对整体业绩冲击没有那么大，那么，现在就是底部区域。

说说未来我的3个判断：

1，从历史数据来看，目前大盘距离最恐慌的底，还有点距离，从逻辑分析来看，这次面临的考验也是比较严峻，不可过早抄底大盘。

目前我预估“毛衣战”，叠加降杠杆，对企业整体盈利有一定冲击，但不一定特别大，考虑冲击的情况，我预估大盘底部在2200-2600点左右。没有冲击的情况，市场现在估值水平已经基本到了历史低位。

就是说，即便考虑各种新情况冲击的情况下，大盘也距离底部不远了，当然了，情绪冲击叠加爆仓的话，可能会杀过头。

2，大多数垃圾股，还远没有见底，今天开始出现一些10来分钟没有成交1股的情况。这都在验证我前期的判断，大多数垃圾股在逐渐被边缘化，慢慢无人问津，成为僵尸股。现在市场整体正在用一种非常暴力的方式切换为港美股模式。

不要觉得缩量了，就要见底了，个股没有成交量，没有流动性，是一件很可怕的事。。

3，少数绩优股，距离底部不远了。这就是沙漠中的玫瑰。绝望中，满怀希望。现在应该适当抛开指数（大盘向下空间有限了）和垃圾股，盯住好公司做。穿越熊市，就靠好公司了。

大家可以这样想，比如你自己的公司，各方面生产经营，盈利，成长，都没有任何问题，平白无故的赶上股灾，大家一起崩跌，也被恐慌性的砸盘下来，公司本来估值也就30倍，也跟着跌到了20倍，甚至10倍，那是不是买入的机会？

综上分析，目前短期仍然应该谨慎，防守为主。我目前股票还是3成仓位，这两天杀跌配了点期指空单对冲，另外部分转债套利卧倒不动。

中期应该逐步开始乐观了，对于好公司而言，应该越跌越兴奋，毕竟值10块钱的好东西，现在可能只要六七块了。