原题：优质资产无法优美呈现的背后

——从洛阳龙潭大峡谷申请破产说起

插图王超绘

前不久，位于河南洛阳新安县的龙潭大峡谷景区引发业内关注，原因是这家5A级旅游景区负债累累、面临破产，景区所属的洛阳万山湖旅游有限公司被当地法院裁定受理进入破产程序。

5A级旅游景区作为景区中的“吸金王”，怎么会面临破产?背后发生了什么?

背景：融资困境导致举步维艰

龙潭大峡谷景区是新安县唯一的5A级旅游景区，是一个“颇有故事”的景区。20年前的1998年，是景区的“元年”。成立之初，景区由公有制公司开发，多次招商，但因为没有形成市场，投资商不愿打基础，均以失败告终。2005年，时任新安县副县长陈建林的辞职选择，成为龙潭大峡谷的转折点。

1998年至2005年，陈建林担任新安县副县长，有3年时间分管旅游。2005年8月，已到退居二线年龄的陈建林认为“搞旅游开发我相信自己还是能做好的”，便决定辞去公职搞旅游开发，担任洛阳万山湖旅游有限公司董事长。

接手万山湖旅游有限公司后，陈建林做的第一件事就是改制，这一改就是5年时间。在改制的5年间，因为产权不明晰，不能贷款，景区完全靠民间借贷支撑。2005年，陈建林在民间筹措资金2000万元投入了景区开发建设。2006年，他又筹措到民间资金1000余万元。最终，在他的不懈努力之下，龙潭大峡谷成为了一处相当成功的民营景区。

2013年1月16日，龙潭大峡谷景区荣膺国家5A级旅游景区，跻身中国风景区的“第一梯队”，这是龙潭大峡谷景区的辉煌时刻。然而，在其傲人的旅游资源和繁荣的经营景象背后，却背负着巨额负债，也为未来埋下隐患。2017年陈建林去世，直接导致了景区情况的恶化。最终，由于无法摆平债务问题，龙潭大峡谷只得依法进入破产重组程序。

明明有每年高达7650万元的门票收入，龙潭大峡谷为何会“资不抵债”?钱都到哪里去了?在龙潭大峡谷经营困境的背后，究竟有着怎样的隐情?

中国社会科学院财经战略研究院副教授魏翔认为，这是旅游景区中因为资本导致破产的一个经典案例。“表面上看是资金问题，实际上更是涉及到了土地使用权的问题。对于当前的民营景区来讲，如果拿不到土地使用权，或者土地使用权不足额，融资很难得到保障，同时也会打消民营企业主投资旅游景区的积极性。”

河南财经政法大学旅游与会展学院教授张立生在接受采访时表示：“这个景区的经营是没有问题的。首先从资源来说，景区的峡谷资源在河南省独一无二。景观性质没问题，品牌也没问题，游客量也没问题，运营也没问题，就是资本导致的失败。旅游产业是长线投资，景区融资成本太高，回不了那么多钱，才导致的这个结果。”

也有专家表示，如果景区能将资本利用好，发展就没有问题。但如果景区的管理者对资本运作不太了解，融资成本过高，又没有在短时间内把钱收回来，则会导致资金链断裂，最后破产。

中国劳动关系学院旅游系副教授翟向坤认为，这对旅游界的融资起到一个警示作用，有必要对如火如荼的旅游投融资给予重新认知。

现状：旅游项目融资渠道匮乏

仔细分析当前民营旅游企业的发展态势，不难发现，民营资本已在“吃住行游购娱”等多个项目上各有建树。杭州宋城集团、开元集团、横店集团等业界翘楚都在旅游行业“大显身手”，将民营资本投资行为推向了高潮。有学者用“投资势头猛、投资规模大、投资领域宽、投资竞争趋烈”等来形容眼下民营企业在旅游产业上的投资。

近年来，伴随着我国经济的快速增长和人民生活水平的大幅度提高，我国旅游市场面临着产业结构转型升级，而民营资本投资旅游景区成为市场的新热点。数据显示，目前，民营旅游景区已经占据了景区开发的大半江山。以浙江省为例，在浙江省新确定的十大旅游区重点投资中，民营企业的投资额占60%。在该省部分市、县，民营资本已占旅游投资的80%以上，部分项目更是高达100%。

“民营旅游项目投融资过程中，面临着信用难、渠道窄、主体杂三大难点。”驴妈妈集团副总裁兼目的地运营集团总经理李国栋分析，民营旅游企业自身的主体信用结构、优质资产与旅游投资建设巨量资金不匹配，随着金融政策紧缩、去杠杆等，依靠银行授信融资很难。旅游项目的融资渠道相对匮乏，利用股权基金、融资租赁等金融手段投资旅游项目，担保机制不完善，很难通过第三方融资。

北京中景旅游投资基金管理有限公司副总经理罗迪表示，当前国内文旅项目投融资工作的难点主要源自于投前对项目尽职调查的信度和效度失真、投中对融资渠道与资金成本判断失误，以及投后对项目资产的风险控制失灵等问题。

魏翔认为，旅游景区不同于制造业。民营企业对旅游景区的开发不仅取决于企业自身所占有的良好资源条件，还在于通过各种方法和手段将旅游资源转化成的旅游产品是否能够获得旅游者的认同。

未来：理清问题方能持续发展

民营企业在投资景区前应注意什么问题?什么样的景区才值得去投资?投资什么样的景区才能使民营企业获得尽可能大的经济效益呢?

“民营企业在投资一个景区前，应该弄清该景区经营权归谁所有，经营权所有者的情况如何，了解拿下景区经营权的难易程度。”李国栋认为，洛阳龙潭大峡谷的问题就出在没有妥善处理好经营权和所有权之间的关系。“在当前整体市场大环境下，通过对景区所有权、管理权、经营权进行三权分离、重组并购是未来的发展趋势，也是旅游景区经营的破局之道。”

罗迪表示，景区所有权和经营权分离的发展趋势是符合物权理论与市场经济规则的高效模式，通俗地说，就是专业的事情交给专业的人去做。国内知名的乌镇景区和古北水镇景区是较早开展景区两权分离的典型案例。这两个大型度假目的地景区在陈向宏团队的专业运营管理下，均激发出持久强劲的市场活力，也为控制景区资产的股东们实现了长期稳定的收益。

“应梳理好景区原来经营单位的债务问题。”魏翔说，民营企业从政府或者景区原来经营单位接过经营权时，若不弄清楚景区原来经营单位的债务问题，接管景区后就可能出现不该由企业担当的债务。接管景区时景区的债务问题，特别是三角债的问题，需要接管企业去逐步理清。

李国栋认为，景区投资要形成有效资产，就要充分利用互联网金融、融资租赁、股债贷等多种模式，盘活存量，提升增量，做到持续发展，用金融思维开发景区。同时，做好景区投资的另一方面，即做好产业设计、产品设计，增加新竞争力，要用产业的思维去开发建设景区，“金融+产业”是景区投资建设持续发展的必由之路。

在民营资本对旅游景区的投资行为中，政府无疑发挥着重要的作用。翟向坤直言，政府的积极引导是促使民企投资旅游景区的重要原因。“从投资层面而言，有必要对旅游行政部门的角色再定位。从融资层面而言，要制定相应政策，鼓励多元资本参与旅游业;拓展融资渠道，丰富融资方式，充分利用PPP模式，形成双赢或多赢。”

此外，还有专家认为，旅游景区经营状况欠佳归根结底就是规划、投资、建设和运营的脱节，只有将旅游资源、投资资金和运营管理三者紧密整合，形成具有全产业链能力的投、建、运一体化模式，才能真正推动旅游供给侧改革。

(记者 邢丽涛)