1、财务数据综述:
33 家券商公布 6 月财务数据简报,剔除 7 家缺乏可比数据的券商后,26 家券商单月合计实现营收 124.55 亿元,环比 +2.07%,实现净利润 37.90 亿元,环比 -16.74%。
14 家券商实现单月净利润正增长,其中山西、国元、一创和华创环比扭亏,龙头券商中信(+63%)、国君(+21%)、华泰(+3%)继续有上佳表现。
26 家券商 1-6 月合计实现营收 742.85 亿元,同比 -9.36%,实现净利润 283.43 亿元,同比 -17.84%。中信(+20%)和申万(+12%)是唯二实现同比正增长的上市券商,华泰(-7%)、国君(-12%)和海通(-13%)业绩排名靠前,彰显龙头券商业绩韧性。
券商 6 月财务数据一览:
2、业务点评:
市场交易情绪低迷, 股票质押业务风险可控
①自营业务:6 月受资金面紧缩及中美贸易摩擦发酵的影响,投资者避险情绪骤增,导致股债市场表现分化,月末沪深 300 指数报 3510.98 点,较上月末 -7.66%,中证综合债(净价)指数报 96.80 点,较上月末 +0.28%。
②经纪业务:6 月市场交易情绪持续低迷,6 月 A 股日均成交额 3504.25 亿元,环比 -13.72%,平均每周新增投资者 24.73 万人,环比 +10.27%。
③信用业务:6 月两融日均余额为 9553.25 亿元,环比 -3.39%,券商新增股票质押交易参考市值仅 1044.70 亿元,环比 +16.16%。当前沪深两市股票质押平均履约保障比例分别为 181% 和 223%,低于平仓线的股票质押市值占比分别不到 0.2% 和 2%,券商股票质押业务风险相对可控。
独角兽上市带动 IPO 复苏,资管产品季度结息
①投行业务:6 月 9 家拟上市公司获 IPO 批文,独角兽工业富联、宁德时代完成发行上市,带动 IPO 承销金额达到 404.02 亿元,环比大增 543.21%;市场疲弱拖累上市公司再融资意愿,6 月再融资承销金额仅 357.64 亿元,维持低位。6 月利率继续下行,带动债券一级市场回暖,单月券商的债券承销金额为 3192.83 亿元,环比 +10.03%。
②资管业务:资管新规落地后,中基协对备案产品审核趋严,6 月仅 43 项集合资管产品获得备案;资管产品季度结息带动业绩环比回暖,6 月 10 家资管子公司合计实现净利润 5.43 亿元,环比 +77.47%。
3、后市展望
机遇与风险并存,关注政策红利与市场风险释放进程
静候 CDR 发行重启。5 月以来,多项 CDR 配套实施细则已陆续发布,监管框架已日臻完善,但 6 月市场表现疲软,CDR 发行估值承压,导致小米、阿里巴巴等企业先后暂缓 CDR 的发行进程。若三季度股市表现能重新企稳,预计首单 CDR 发行将正式登场,CDR 发行对券商的承销保荐、托管及经纪业务利润贡献将兑现。同时,CDR 相关业务对券商的资本规模、客户资源和境外托管能力有较高要求,唯有龙头券商能从中受益。
股票质押风险无需过虑。当前沪深两市股票质押平均履约保障比例分别为 181% 和 223%,低于平仓线的股票质押市值占比分别不到 0.2% 和 2%,整体风险可控。同时,股票质押持续拆雷,6 月以来共有 452 家公司发布了股东的解除质押公告,合计对 185.52 亿股解除了质押,估算涉及市值达到 2119.58 亿元,其中部分解押是在进行 " 借新还旧 " 操作,通过业务展期换取对应股票估值修复的时间。即便股价低于平仓线,龙头券商也可通过业务展期、补充质押品等方式保障融出资金的安全性,因而实际操作中发生平仓的概率较小。
股市流动性紧张局面有待缓解。金融去杠杆成效已初步显现,央行对于流动性基调从 " 合理稳定 " 变为 " 合理充裕 ",预计未来 " 紧信用 + 宽货币 " 的政策组合得以延续,但由于宏观流动性与股市流动性的传导过程较为复杂,近期股市资金面尚未看到明显的新增资金,流动性紧张局面有待缓解。
建议左侧逢低布局龙头券商
在当前时点,券商指数估值回落至 1.27 倍 PB(LF)的历史底部位置,龙头券商 PB(LF)在 0.9X-1.3X 的低位徘徊,向上空间大于向下风险。同时,在多层次资本市场建设、金融业对外开放和服务创新经济的政策引导下,行业自上而下的创新有望贯穿全年,风控完善的龙头券商将优先享受政策红利。
来源:中信建投证券
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