郑薇团队(潘海洋/王金成/李扬/李沙/杨烨辉)

联系人：郑薇

事件：公司发布2018年半年度报告，报告期内公司营收、归母净利润、扣非后归母净利润分别为21.15、0.96、0.75亿元，同比增长17.55%、14.14%、8.05%，EPS为0.21元。

公司业绩稳健增长，全国已建成37家中心实验室

公司2018Q2单季度实现营收、归母净利润分别为11.96、0.87亿元，同比增长19.91%、12.38%，2018H1毛利率、净利率分别为39.02%、4.54%。公司目前建成37家实验室，2000多个物流网点，全国布局基本成型。其中，具有质谱检验能力的实验室20家，获临床基因检验技术资格的实验室29家，具有高通量测序能力的实验室达10家，远程数字病理系统已覆盖全国37家实验室。各实验室盈利方面，广州、长沙、济南实验室业绩实现高增长，2018H1净利润分别为5645万（+118.8%）、968万（+52.3%）、746万（扭亏为盈）。四川、昆明实验室业绩稳定，分别为2149万、1637万。

持续深化技术创新，积极探索上下游新的发力点

公司拥有完善而全面的检验技术体系，可提供6大类超过2500项检验项目，同时持续的高研发投入不断强化公司在检验项目数量及检验技术上的优势。报告期内，公司整合国内外优质资源，先后与“NIPT”之父卢煜明教授团队、钟南山院士、美国匹兹堡大学医学中心开展深度合作，打造国际领先的创新能力。公司2018H1研发投入为1.42亿元，同比增长13.30%，研发占比为6.7%。除了传统的ICL业务外，公司积极拓展上游产业，重点加大IVD业务的研发投入，研发团队具备器械与试剂研发转化、产品输出的全面能力，目前已取得5个试剂产品的备案，多个产品已进入研究开发阶段或临床试验阶段。

公司费用率持续降低，经营现金流稳步增长

公司致力于以规模化经营提高运营管理效率，费用率随着规模经济效应的逐步体现持续降低。公司期间费用率由2017H1的35.00%下降至2018H1的33.04%。同时公司三项费用率均有所降低，2018H1销售、管理、财务费用率分别为15.54%、16.86%、0.64%，分别同比下降1.65%、0.03%、0.28%。其中销售费用率的显著降低是由于公司以营销变革作为内部转型的突破点，对营销进行精细化管理，公司的营销服务及业务规划能力得到了显著提升。公司2018H1经营活动现金流为1.15亿元，同比增长95.79%，充沛的经营活动现金流得益于公司对内部管理的精耕细作，有助于公司拓展新的业务。

估值与评级

我们预计18-20年公司EPS为0.55、0.70、0.85元，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争日益激烈风险；技术创新压力逐步加大风险；政策变动风险；运营管理的风险；质量控制风险等

证券研究报告 《天风医药-金域医学：上半年业绩稳健增长，资源整合持续推进》

对外发布时间 2018年8月10日

郑薇 SAC执业证书编号：S1110517110003、杨烨辉 SAC执业证书编号：S1110516080003

研究报告法律声明

证券研究报告（以下统称“本报告”）署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

免责声明

市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他天风证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供天风证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、天风证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。