刘学智

根据今天国家统计局公布的7月宏观数据，2018年1-7月份全国固定资产投资同比增长5.5%，增速比1-6月份回落0.5个百分点，比去年同期下降了2.8个百分点，比去年全年下降了1.7个百分点。翻阅历史统计数据，自1992年有月度投资统计数据以来，5.5%的增速是最低值，与1999年12月的最低点持平。按照年初以来的趋势，如果没有政策支持，投资增速必将还会下滑。

从基建、房地产、制造业、其他四类投资细分项目来看，主要是基建投资和其他类（农业服务业等）投资持续下降导致整体投资增速放缓。1-7月基础设施投资同比增长5.7%，比上个月回落1.6个百分点，比去年全年回落13.3个百分点，比去年同期回落15.2个百分点。而制造业投资增长7.3%，增速比上个月提高0.5个百分点；房地产开发投资同比增长10.2%，提高0.5个百分点。由于基建、房地产、制造业投资增速全部高于整体投资增速，意味着其他类投资显著下降，例如采矿业增长3.7%，有色金属矿采选业增速低至-20%左右。

此外，7月份社会消费品零售总额同比增长8.8%，比6月份略降0.2个百分点；扣除价格因素实际只增长6.5%，低于上半年经济增速。由于目前投资和实际消费增速分别为5.5%、6.5%，表面三驾马车中与内需相关的马车基本上失去动力，已经难以拉动经济保持中高速增长。如果中美贸易争端进一步升级，外需走弱导致出口下降，那么经济增速下滑将是必然。如果投资、消费、出口达不到6.5%以上的增长，经济增速不可能达到6.5%以上。

上半年在防范化解金融风险、去杠杆的政策总基调下，资金供给环境偏紧，导致企业资金压力加大、融资难度和成本上升，是投资增速持续大幅下降的重要原因。由于外需环境的不确定性加大，投资需求能否企稳回升将是经济平稳运行的关键。或许上面提前知道了7月宏观数据状况，7月下旬以来国家高层多次召开会议要求更好发挥财政金融政策作用，积极财政政策要更加积极，稳健的货币政策要偏松调节保持流动性适度充裕。对重点投资项目，要求保障项目资金需求，保障融资平台公司合理融资需求，促进基建投资增长。

预计下半年政策重心将从防范化解重大风险向稳增长调整，去杠杆防风险政策力度将放缓，社会融资增速将回升，投资增速将加快。但需要注意的是警惕矫枉过正，稳增长力度过猛不排除再次引起泡沫风险和杠杆压力上升，那么就成了新一个轮回，甚至不排除房地产再次出现“繁荣盛世”。如果是这样，倒不如适当允许经济增速的放缓，即便是增速降到6.5%之下有怎样！经济增速与就业之间的相关度已经不高，只要就业不受影响，社会安定不受影响，使用过于积极的财政金融政策刺激经济增速是没有必要的，倒不如接受经济增速下降是个常态。

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