新奥股份 (600803)——油价上涨带动产品景气提升 整合天然气产业链打开新的增长空间

观点一：定位上游油气资源，受益于油价持续上涨。公司定位上游天然气资源，具有“海外气源+国内技术”两条天然气产业链。公司产品煤炭、甲醇与天然气均具有能源属性，与油价关联度高，业绩有望随油价上涨迎来快速增长。全球原油进入“中油价”时代，公司有望长期受益油价攀升。

观点二：修复资产负债表，优质海外资产Santos 带来新的增长点。Santos 是澳大利亚第二大油气生产商，拥有4.7 亿桶油当量的1P 储量，公司经营良好，营业收入不断提升，16 年油价最低点仍能维持正向经营利润。目前Brent原油价格已远高于资产减值假设油价，预计未来将对公司带来向上的业绩弹性。

观点三：稳定轻烃项目一期进入试生产，煤气化技术落地可期。公司17 年配股募投的达旗20 万吨稳定轻烃项目于7 月进入试生产，项目总投资37.6 亿元，投产后可实现生产20 万吨稳定轻烃，2 亿立方米/年LNG 和4.4 万吨/年LPG，并伴有60 万吨甲醇作为中间产品，公司预计稳定轻烃装置11 月底具备投产条件，LNG 装置9 月底投产。我们认为稳定轻烃项目代表自主煤气化技术商业化落地，打通公司煤炭清洁化利用最关键一环同时，有望进行相关工程化的推广。

观点四：国内天然气市场淡季不淡，行业维持高景气。18 年上半年，国内天然气表观需求量为1348亿立方米，同比增长16.2%；上半年LNG 价格中枢为4320.65 元/吨，远高于17 年同期均价3231.25 元/吨。我们认为公司具备上游海外天然气资源，煤炭清洁化利用示范项目下半年投产，集团LNG 接收站运营在即，公司有望受益天然气行业高景气。

风险提示：油价大幅下跌、稳定轻烃项目投产不及预期。

建议：受中东局势影响，国际油价上行将是大概率事件。油价上涨对公司带来的正面影响，同时公司打通天然气产业链的战略布局及天然气业务后成长性可期。 技术上看目前该股走势明显强于大盘，反弹受阻于前期头部位置，顺势缩量回调将给予较好的买点，值得关注。