划重点

战胜时间和消除我们对未来无知需要的智慧总是超过“起跑在枪响之前”需要的智慧。

战胜时间和消除我们对未来无知需要的智慧总是超过“起跑在枪响之前”需要的智慧。

战胜时间和消除我们对未来无知需要的智慧总是超过“起跑在枪响之前”需要的智慧。

事实就是如此，因为显得无比重要，我们不仅划重点，而且重复三遍以正视听。

1

交易就是一场场智力的斗争，我们绝大多数人做的其实不是什么长期投资，更非价值投资，大多数人做的只是想要交易所赚取眼下的利益，枪响之前跑掉即可。

我们总是抑制不住自己交易的冲动，这种冲动就像做爱一样，总是欲罢不能，除非死亡和其他特殊的原因以外，否则难以解除。

这样就使得我们的投资变成了一次次玩“叫停传球”的游戏，这种游戏的赢家属于那种入场既不是太早也不是太迟的人。

我们就拿比特币来说吧，早买比特币的人和迟买比特币的人都赚不了大钱，因为早买容易卖掉，就是李笑来老师也没能躲过这个魔咒，李笑来老师曾经卖过至少是一次比特币，他自己也承认，卖了就很难买回来了。买的太迟，也不太明智，因为这样赚钱的难度大大增加，且不说未来涨幅的空间会少很多，买的太迟容易下跌，形成亏损。

那么什么时候游戏会停下来呢？答案是没有人知道，只要在音乐停止前把球传出去就是赢家。不过，总有人没有把球传出去的人，总有输家。

这种游戏的驱动力是一种偏好，是一种动物精神，在金融市场，这种游戏受制于流动性偏好。流动性偏好控制什么时候音乐被叫停，游戏不再继续。

2

总体来说，过去十年，是超级宽松的货币环境主导的，投资者一直在讨论当央行的慷慨注资最终结束时全球市场将作何反应。现在流动性的大潮即将转向，他们也许只有几个月的时间来适应。

自2009年金融危机以来，包括美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行在内的全球四大央行已向全球经济注入约13万亿美元资金，也就是百万亿人民币，使得其自身的资产负债表急剧膨胀。

市场在宽松货币时代达到令人眩晕的高位，但这一资金洪流将在今年年底枯竭。央行们2019年计划从市场撤出的资金规模将超过注资规模，这将是2011年以来首次出现这种情况。也是那个时候比特币开启了暴涨暴跌的生死轮回。

欧洲央行将在今年底结束额外的购债计划，虽然美联储在近一年中一直在收缩资产负债表，但将从10月开始加速缩表步伐，每月将从市场撤走500亿美元。美联储明年将把价值4700亿美元的债券撤出其资产负债表。

在持续了近10年的印钞和零利率后，这对于市场来说是巨大转变。据估计，明年全球流动性将净减少1,000亿美元。

让市场脱离宽松流动性可能并不容易。

央行的流动性大潮已经渗透至市场的每个角落，从华尔街的股市到中国的房地产，从越来越高的比特币的价格到各种山寨币大道其行都逃脱不掉流动性繁荣下的盛宴。这些流动性推动很多国家的债券价格升至高位，收益率转为负值，并使股市牛市持续至第10年。

3

其实市场早已出现了不好的征兆，年初华尔街几天的时间就把去年的涨幅跌没了，这是最好的说明。

新型市场就更不用说了，新兴市场股市自1月份以来已经暴跌20%，其中土耳其里拉在最近几天跌幅居然比肩空气币，土耳其股债汇三杀，市场几乎陷入崩溃。

近日土耳其里拉在特朗普宣布进一步加征关税后暴跌，自8月8日起一周内暴跌33%，伊斯坦布尔100指数下挫超6%，10年期国债收益率飙升3000基点至21.53%。土耳其政府在随后紧急采取降准、限制外资以及增加外汇市场流动性等手段维稳，但效果有限。截至8月14日，土耳其里拉兑美元汇率自年初以来已贬值45%，股票指数累计下跌12.9%。

然而，我们知道空气币是什么也没有的，土耳其可是一个国家，是一个中等规模的国家，曾经不仅地跨亚非欧，古老的埃及是土耳其的一个行省，关键还曾经兵临维也纳，那个时候以哈堡斯王朝为首的欧洲不得不联合起来应战。

当经济复苏和廉价资金不能兼得时，我们需要在人气与估值方面经历一段时间的调整，以因应更加复杂的现实，未来几个月投资者将不得不对此进行调整。

全球流动性总量出现的任何主动减少，都可能对整个全球经济带来有害，近期土耳其的事件尤其能够说明背后发生的事情。

目前有90%的央行实施紧缩政策，以美联储为首，而美联储已经升息七次。英国也在本月升息，新兴市场同样也在普遍收紧政策。

央行流动性并非唯一的影响因素。美国进行税改，鼓励企业把海外获利带回国内，也正在推动美元回笼。2018年第一季约有3,000亿美元被汇回美国国内。

流动性消除的过程可能仍缓慢。不久前外界原本预期日本央行将暗示收紧政策的时间框架，但日本央行让这份预期落空。

得益于减税，美国的私人银行每年产生6000亿美元流动性，抵消了美联储升息的影响。就连美联储也可能因为贸易战和新兴市场大跌而决定以更慢的速度升息。

4

中国也没有等死，也在行动，也在出招。中国已经开始向经济注入资金以缓解贸易相关压力。

当然，中国不仅在流动性行上采取行动了，其他方面也有行动，最接大热的生育基金是不言而喻的，我们国家的人口在断崖下跌。很多人已经在说为国完成KPI，为国生育，为国交配，诸如此类。

还是回到中国市场，还有一个不得不提的是，昨天还幻想海边别墅的年轻人，今天可能开始对房租绝望了。

过去一个月，全国热点城市的房租如脱缰野马。一线的房租同比更是涨了近20%。一夜醒来，无产青年连一块立锥之地都悬了。

这样问题显得无比严重，还等着这些年轻人为国完成KPI呢，为国完成KPI总得一个窝吧，打炮可以玩野战，为国交配也可以野战吗？

从2018下半年开始，租金海啸汹汹来袭，资本狂欢，房东纠结，租客尖叫。最令人不安的是，恐怕过去房地产的那套玩法和上涨逻辑，今天正在转移到房租上。

目前来看，大家都是准备跑在枪响之前，大家都想在流动性枯竭之前收割最后一波。

今年的市场始于崩盘，当然也会终于崩盘，将会是一场无限的崩盘。

5

最后让我们把时光机拉回到2011年6月，那时一位名为Allinvain的用户声称自己2.5万个比特币，被人盗走了。对，你没看错，留到现在可是5个小目标。于是，2011年6月19日，出现了令人震惊的一幕。一分钟内比特币价格从17美元跌至10美元，几分钟后价格进一步被砸到了0.0134美元，瞬间只有剩300美元了。

最终，共有26万个比特币以1美分价格成交。人心惶惶的30分钟后，价格重回13美元。突发的超级卖单引发恐慌情绪和跟风盘涌出，造成群体踩踏。

事后调查表明，一个比特币大户的账号被黑客攻破，造成瞬时间大举低价抛售造成恶性抛盘，黑客利用另一个账户低成本抄底，完成了惊天盗币行动。由于当时数字货币市场尚在萌芽阶段，此事件严重动摇了比特币社区的信心，大概半年后，比特币一路下滑到了2美元，较6月份顶峰下降90%以上。

在币圈，黑客攻击就从来没有停止过，今年年初迄今为止最严重的大概就是黑客攻击币安的事件了。

比特币与其历史上其他的泡沫不同的是，总能够起死回生。

跌倒了2美元，那就是从2美元重新出发。于是，从2美元的位置步步上攻，不声不响中，于2013年突破早先的32美元高点，随后便势不可挡，至2013年4月时，已经冲至260美元。可是在13年的这次暴涨中，比特币在门头沟事件和中国央行共同的作用下又下斩腰再斩腰。

2011年的比特币，下跌了94%，2013年的比特币下跌了80%，而现在的比特币，相对高点则回落了70%。历史总是惊人的相似。

以史为鉴，比特币总是暴跌之后又会继续迎来暴涨。

因为比特币是有限的，比特币的总数才2100万枚，算上丢掉的和还没有挖出来的，就更少了。相比我们全球有70亿人，未来100年以后大概会有将近100亿，比特币更是少的可怜，因为比特币挖完需要100年。

无限的崩盘，有限的比特币。

来源：钟平猫