今年以来，随着公开市场操作前瞻性预调微调，降准替换MLF以及定向降准多项措施，保持了市场流动性处于合理充裕的水平。从数据看，超储率6月上升至1.7%，且银行间市场资金利率运行中枢明显下移，R001与DR001运行中枢分别下降至2.3%、2.2%，10年期国债、国开收益率分别从年初高点下降至3.4%-3.5%。
除了4月降准替换MLF后，市场对赌持续宽松抬高回购杠杆导致资金面一度偏紧以外，今年其他时候市场更多感受到的是资金面的宽松。7月5日降准到账日资金利率甚至一度降至7天逆回购政策利率之下，季末等关键时点资金利率运行亦波澜不惊。
在资金面宽松助推下，1年期以内的短久期品种收益率大幅下移，3个月同业存单收益率甚至回到了2016年年底的水平
供给端不足以解释同业存单收益率的下降。从发行数据来看，2017年下半年同业存单净融资3793亿，而2018年上半年净融资近9000亿。可见，存量资产消化还需时日，仍需同业存单维持高发行量滚动，银行“存款荒”的压力，也需要同业存单缓释。
同业存单收益率之所以明显下降的根本原因在于需求端：一方面是资金面实质性的宽松和对未来的宽松预期带动了短端利率水平的下移，另一方面是金融强监管后，机构投资风格短期化、保守化加大了对同业存单的配置力度。
点评：政策变相放水称是买入中低等级产业债，短期汇率贬值延续，市场的风险偏好没有提升，金融周期正在底部徘徊，市场进入筑底阶段不变，2019年市场将迎来牛市场
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